万林物流（603117）2025年中报财务分析：营收利润双降，应收账款与现金流压力凸显

近期万林物流（603117）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

万林物流（603117）2025年中报显示，公司经营业绩同比明显下滑。报告期内，营业总收入为1.27亿元，同比下降15.55%；归母净利润为991.53万元，同比下降38.96%；扣非净利润为168.97万元，同比下降86.17%。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为6483.34万元，同比下降20.53%；归母净利润为781.2万元，同比下降34.95%；扣非净利润为111.02万元，同比下降87.27%，降幅进一步扩大。

盈利能力分析

公司盈利能力持续弱化。2025年中报毛利率为28.01%，同比减少18.02个百分点；净利率为7.8%，同比减少27.88个百分点。主营业务中，装卸业务收入占比83.16%，毛利率为16.83%；基础物流毛利率高达97.95%，但收入占比仅为10.33%；其他补充业务毛利率为59.87%，占比6.52%。整体利润结构依赖高毛利的基础物流业务支撑。

费用与资产状况

三费合计为3262.92万元，占营收比为25.72%，较上年同期微降0.18个百分点。每股净资产为1.71元，同比下降7.29%；每股收益为0.02元，同比下降33.33%；每股经营性现金流为0.03元，同比下降8.79%。

货币资金为3803.53万元，较上年同期的1.24亿元大幅下降69.35%。有息负债为4244.88万元，同比增长2.40%。应收账款为4434.87万元，同比增长17.94%。

值得注意的是，本期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达324.84%，显示回款压力较大，利润质量承压。

现金流与财务风险提示

经营活动产生的现金流量净额同比下降13.68%，主要原因为客户回款较慢。投资活动产生的现金流量净额同比下降62.47%，系投资收益减少所致。筹资活动产生的现金流量净额同比下降104.77%，主要因偿还借款所致。

财报体检工具提示，公司货币资金/流动负债仅为15.47%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为10.44%，现金流覆盖能力偏弱，存在短期偿债压力风险。

主营业务与行业背景

公司主营进口木材供应链综合物流服务，2025年上半年完成货物接卸总量595.58万吨，同比下降3.50%；木材接卸量71.79万立方米，同比下降8.23%。贸易代理业务代理进口木材5.47万立方米，基本持平。

行业层面，2025年上半年我国木材进口量同比下降11.7%，进口金额下降14.29%，主要受房地产需求低迷、出口国政策调整及国际贸易环境趋紧影响。尽管全国港口货物吞吐量同比增长4.0%，但公司业务量仍呈下滑态势。

综合评价

万林物流2025年上半年财务表现不佳，营收、利润、现金流等多项指标同比下滑。高企的应收账款与持续下降的货币资金对财务稳健性构成挑战。尽管公司在长三角区位、木材物流规模及集成服务能力方面具备一定优势，但在行业需求疲软与资本回报率偏低（去年ROIC为1.8%）的背景下，未来盈利修复仍面临较大不确定性。

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