渤海汽车（600960）2025年中报财务分析：营收下滑但盈利大幅改善，非经常性损益驱动净利润扭亏为盈

近期渤海汽车（600960）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

渤海汽车（600960）2025年中报显示，公司实现营业总收入17.12亿元，同比下降26.46%；归母净利润为3.01亿元，同比上升365.97%，实现扭亏为盈；扣非净利润为553.74万元，同比上升104.61%。第二季度单季营收为7.15亿元，同比下降38.97%；单季归母净利润达3.01亿元，同比上升541.74%；单季扣非净利润为954.96万元，同比上升114.21%。

盈利能力分析

公司盈利能力显著提升。毛利率为13.1%，同比增幅达99.94%；净利率为17.65%，同比增幅为465.97%。每股收益为0.32元，同比上升365.88%；每股经营性现金流为0.18元，同比上升129.95%。三费合计占营收比例为6.13%，同比下降13.25%。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为6.1亿元，同比下降31.55%；应收账款为8.73亿元，同比下降22.22%；有息负债为15.12亿元，同比下降21.12%。每股净资产为3.8元，同比下降21.6%。

财务变动主要原因

多项财务指标变动主要受BTAH不再纳入合并范围影响。营业收入、营业成本、合同负债、应付职工薪酬、租赁负债、长期应付款、预计负债等多项科目均因此下降。财务费用同比下降128.72%，主要因欧元兑人民币汇率上涨带来汇兑收益。经营活动产生的现金流量净额同比增长129.95%，与BTAH不再并表及境内子公司回款周期有关。投资活动现金流量净额增长245.82%，源于收到投资企业分红及资产处置。筹资活动现金流量净额下降208.49%，因公司履行担保代偿责任并偿还境外借款。

归母净利润大幅增长主要由于BTAH破产不再纳入合并范围，导致“超额亏损”转回形成投资收益，推动净利润由亏转盈。

风险提示

尽管本期净利润大幅增长，但主要由非经常性损益驱动。公司历史财报表现一般，近10年中位数ROIC为1.85%，2024年ROIC为-20.1%。现金流方面需关注，货币资金/流动负债为37.6%，近三年经营性现金流均值/流动负债为10.15%。有息资产负债率为24.35%，债务压力仍需关注。

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