三峡能源（600905）2025年中报财务分析：营收利润双降，应收账款高企与债务压力凸显

近期三峡能源（600905）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

三峡能源（600905）2025年中报显示，公司营业总收入为147.36亿元，同比下降2.19%；归母净利润为38.15亿元，同比下降5.48%；扣非净利润为32.0亿元，同比下降20.74%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为71.07亿元，同比下降0.79%；归母净利润为13.68亿元，同比下降15.41%；扣非净利润为11.16亿元，同比下降31.02%，盈利能力呈现持续下滑趋势。

盈利能力指标

公司毛利率为47.06%，同比减少15.45个百分点；净利率为28.3%，同比减少11.71个百分点。每股收益为0.13元，同比下降5.46%；每股净资产为3.1元，同比增长4.95%；每股经营性现金流为0.29元，同比增长1.63%。尽管现金流略有改善，但整体盈利水平明显承压。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款达496.51亿元，较上年同期增长16.98%，应收账款占最新年报归母净利润的比例高达812.43%，回款压力显著。货币资金为36.06亿元，同比减少34.31%。有息负债为2247.04亿元，同比增长15.65%，有息资产负债率达50.77%，且有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比达11.27%，债务负担较重。

经营与投资活动现金流

经营活动产生的现金流量净额同比增长1.62%，主要得益于新项目投产发电及电费回收增加。投资活动产生的现金流量净额同比增长19.95%，系处置参控股水电公司股权及相关债权所致。筹资活动产生的现金流量净额同比大幅下降76.83%，因债务筹资减少及在建工程投入资金下降。

主营业务结构

从收入构成看，风力发电实现主营收入99.47亿元，占总收入的67.50%，毛利率为51.47%；太阳能发电收入44.53亿元，占比30.22%，毛利率38.36%；其他业务收入3.36亿元，占比2.28%。区域分布上，华东地区贡献收入55.01亿元，占比37.33%；华北、西南及华南、西北、东北地区分别占比21.32%、19.50%、17.65%和4.20%。

财务变动原因说明

• 营业收入下降主要受电源分布、区域消纳能力及市场化交易电量比重上升影响，综合平均电价同比下降。
• 营业成本上升16.77%，因并网项目陆续投产导致折旧和运营成本增加。
• 管理费用下降10.42%，系股份支付费用因限制性股票回购而大幅减少。
• 财务费用下降2.65%，得益于融资成本控制优化。
• 研发费用增长3.32%，反映公司在主营业务上的研发投入增加。
• 短期借款增长149.2%，因短期融资规模扩大；应付债券增长80.1%，因发行公司债券。
• 预收款项下降84.57%，因确认预收租赁收入；其他应付款增长85.23%，因宣告发放现金股利。
• 持有待售资产与持有待售负债均下降100.0%，因处置参控股水电公司。

综合财务风险提示

根据财报体检工具提示，需重点关注以下风险：- 现金流状况：货币资金/流动负债仅为12.61%，短期偿债能力偏弱。- 债务状况：有息资产负债率达50.77%，债务压力较大。- 应收账款状况：应收账款/利润比例达812.43%，存在较大回款风险。

此外，公司ROIC为4.28%，低于历史中位数5.93%，资本回报能力偏弱，业绩增长依赖资本开支驱动，需关注投资项目的回报效率与资金链安全。

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