老白干酒（600559）2025年中报财务分析：营收微增、盈利提升但现金流承压

近期老白干酒（600559）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

老白干酒（600559）2025年中报显示，公司实现营业总收入24.81亿元，同比上升0.48%；归母净利润为3.21亿元，同比增长5.42%；扣非净利润达2.96亿元，同比增长6.45%。整体盈利能力有所增强，毛利率和净利率分别达到67.97%和12.93%，同比增幅为3.22%和4.92%。

从单季度数据看，第二季度营业总收入为13.14亿元，同比下降1.95%；归母净利润为1.68亿元，同比微增0.16%；扣非净利润为1.55亿元，同比增长0.91%。收入端增长放缓，利润端保持韧性。

盈利能力分析

公司盈利能力持续改善。2025年中报毛利率为67.97%，同比提升3.22个百分点；净利率为12.93%，同比提升4.92个百分点。反映产品结构优化或成本控制有效，附加值较高。根据财报分析工具，公司上年度ROIC为15.11%，资本回报率较强，但近十年中位数ROIC为10.8%，历史表现一般。

费用与资产状况

报告期内，销售、管理及财务费用合计为8.61亿元，三费占营收比为34.72%，较上年同期上升1.89个百分点，费用压力略有增加。

资产方面，货币资金为10.82亿元，同比下降11.94%；有息负债仅为100万元，财务结构稳健。应收账款为238.24万元，同比下降41.06%，回款能力有所增强。每股净资产为5.68元，同比增长8.2%。

现金流与财务风险提示

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为-0.05元，同比下降120.51%，主要原因为本期现金回款减少。投资活动产生的现金流量净额同比增长113.75%，系本期购买理财减少所致。

财报体检工具提示需关注公司现金流状况：货币资金/流动负债为54.53%，近3年经营性现金流均值/流动负债为19.37%，流动性压力需警惕。

主营业务构成

按产品划分，老白干酿酒业收入为12.77亿元，占总收入的51.47%，毛利率为66.09%；武陵事业部收入5.26亿元，占比21.21%，毛利率高达79.69%，为盈利能力最强板块；乾隆醉、文王、孔府家事业部收入分别为3.63亿元、2.4亿元和9310.51万元，毛利率分别为62.35%、58.39%和61.52%。

区域收入分布与产品结构基本一致，河北省衡水市贡献收入12.77亿元，湖南省常德市为5.26亿元，河北省承德县、安徽省临泉县、山东省曲阜市分别贡献3.63亿元、2.4亿元和9310.51万元。

经营与管理动态

2025年上半年，公司深化品牌战略，入选首批“中国消费名品”，获“历史经典”称号。营销上推进名酒进名企、品鉴会等多元化场景建设，聚焦年轻群体与婚宴市场。管理上完成对承德乾隆醉、湖南武陵、曲阜孔府家三家子公司的股权无偿划转，提升运营效率。产品端坚持质量为本，推进技术升级与产学研合作，强化研发能力。

财务指标变动说明

• 货币资金同比下降，主要因本期分配股利；
• 应付账款下降31.66%，系支付供应商货款所致；
• 应交税费下降42.59%，因支付年初税金；
• 库存股下降50.0%，因2022年限制性股票激励计划第二个限售期解除，本期解除523.8万股限制性股票。

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