康缘药业（600557）2025年中报财务分析：营收利润双降，盈利能力与现金流承压

近期康缘药业（600557）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

康缘药业（600557）2025年中报显示，公司经营业绩出现明显下滑。报告期内，营业总收入为16.42亿元，同比下降27.29%；归母净利润为1.42亿元，同比下降40.12%；扣非净利润为1.2亿元，同比下降45.63%。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为7.64亿元，同比下降15.09%；归母净利润为5895.64万元，同比下降42.43%；扣非净利润为3799.67万元，同比下降53.12%，盈利能力持续承压。

盈利能力分析

公司毛利率为70.88%，同比下降4.93个百分点；净利率为9.06%，同比下降11.74个百分点。尽管毛利率仍处于较高水平，但盈利能力显著下滑。

每股收益为0.25元，同比下降39.02%；每股净资产为8.23元，同比下降7.05%。反映股东回报能力减弱。

费用与现金流情况

销售费用、管理费用和财务费用合计为7.37亿元，三费占营收比为44.92%，同比下降4.34个百分点，成本控制有所改善。

经营活动产生的现金流量净额同比下降60.91%，每股经营性现金流为0.26元，同比下降59.83%，显示经营回款能力大幅减弱。

资产与负债状况

货币资金为20.62亿元，较上年同期微降0.51%；应收账款为5.07亿元，同比下降22.42%；有息负债为217.17万元，同比上升12.79%。

应付票据同比增长189.61%，主要因本期开具银行承兑汇票未到期兑付；应付账款同比下降36.79%，因采购款支付增加；应交税费同比增长47.03%，因企业所得税计提增加。

库存股变动幅度为-100.0%，盈余公积变动幅度也为-100.0%，原因均为2024年12月31日前回购股份在本报告期内注销。

主营业务结构

从主营构成看，工业销售和国内销售分别占主营收入的98.89%，是公司核心业务来源。产品结构中，注射液收入5.06亿元，占比30.84%；胶囊收入3.83亿元，占比23.32%；口服液收入2.79亿元，占比16.98%。贴剂毛利率最高，达78.72%；凝胶剂毛利率为86.17%，但收入占比较低。

财务变动原因说明

• 销售费用同比下降33.13%，因宏观经济及医药行业影响，产品销售未达预期。
• 研发费用同比下降32.26%，因研发支出按项目节点进行，本期投入减少。
• 财务费用同比上升85.8%，因降息环境下银行存款利息收入减少。
• 投资活动产生的现金流量净额同比下降593.36%，因上年同期银行理财收回较多。
• 筹资活动产生的现金流量净额同比上升92.72%，因上年同期有现金分红及股份回购支出。
• 其他收益同比下降34.16%，因上年同期政府补助较多。
• 营业外收入同比下降97.21%，因上年同期有应付账款转为收入的情况。

风险提示

财报体检工具提示需关注应收账款状况，应收账款/利润比例已达129.5%，回款质量与盈利匹配度存在风险。

公司ROIC为7.92%，低于近10年中位数10.28%，资本回报能力一般。净利率9.06%，产品附加值一般，商业模式依赖研发与营销驱动，需进一步观察其可持续性。

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