华电辽能（600396）2025年中报财务分析：营收利润双降，债务与现金流压力凸显

近期华电辽能（600396）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

华电辽能（600396）发布的2025年中报显示，公司营业总收入为20.24亿元，同比下降5.53%；归母净利润为8608.98万元，同比下降28.45%；扣非净利润为8273.03万元，同比下降26.02%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为7.16亿元，同比下降12.37%；归母净利润为-5949.87万元，同比下降1457.4%；扣非净利润为-5979.4万元，同比下降420.28%，盈利能力明显承压。

主要财务指标

毛利率为23.13%，同比上升13.6%；净利率为10.0%，同比上升57.85%。

主营收入构成

公司主营业务以电力产品销售为主，收入占比达74.68%，毛利率为29.90%；热力产品销售占比24.15%，毛利率仅为1.03%；其他业务占比1.12%，毛利率为45.03%。所有收入均来自东北地区，地区集中度高。

经营与财务变动原因

• 存货下降48.19%：主要因库存煤数量及单价较上年期末下降。
• 在建工程增长27.77%：项目建设投资增加。
• 合同负债下降93.6%：确认供暖收入，结转预收供热款。
• 管理费用上升10.03%：职工薪酬同比增加。
• 财务费用下降40.45%：负债规模及资金成本率同比下降。
• 营业收入下降5.53%：新能源装机占比提升叠加机组检修，导致火电机组售电量减少。
• 营业成本下降8.81%：发电量减少及煤价同比下降。
• 经营活动现金流量净额下降21.15%：购买碳排放配额支付款项增加。
• 投资活动现金流量净额大幅下降196.47%：基建工程及技改投资款支付增加。
• 筹资活动现金流量净额增长273.04%：财务费用降低导致利息支出减少。

财务风险提示

根据财报分析工具提示，需重点关注以下风险：

• 现金流状况紧张：货币资金/流动负债为10.55%，近3年经营性现金流均值/流动负债为8.82%。
• 债务压力较高：有息资产负债率为57.98%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达18.83%，流动比率仅为0.4。
• 财务费用负担重：财务费用/近3年经营性现金流均值达89.35%。
• 应收账款风险突出：应收账款/利润达1356.32%。

经营业绩回顾

2025年上半年，公司完成发电量42.48亿千瓦时，同比减少9.25%；售电量36.84亿千瓦时，同比减少8.62%；售热量799.57万吉焦，同比增长2.93%。入厂标煤单价同比下降34.69元/吨，财务费用压降0.79亿元，利润总额达2.24亿元，同比增长41.83%。公司持续推进能源转型，多个风电及可再生零碳热能项目已开工。

综合评价

尽管公司通过优化燃料成本和降低财务费用提升了毛利率与净利率，但营收与净利润双双下滑，第二季度出现亏损，叠加短期债务压力大、流动比率仅为0.4、现金流紧张等问题，整体财务状况承压。未来需关注资本开支合理性、债务偿还能力及新能源项目回报情况。

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