航天电子（600879）2025年中报财务分析：营收利润双降，现金流与应收账款风险凸显

近期航天电子（600879）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

航天电子（600879）2025年中报显示，公司营业总收入为58.22亿元，同比下降24.51%；归母净利润为1.74亿元，同比下降30.37%；扣非净利润为1.51亿元，同比下降18.90%。整体财务表现承压，收入与利润均出现明显下滑。

然而，单季度数据显示第二季度经营有所回暖：第二季度营业总收入达41.21亿元，同比上升5.73%；归母净利润为1.44亿元，同比增长35.25%；扣非净利润为1.36亿元，同比大幅上升112.59%，显示出短期盈利能力改善迹象。

盈利能力分析

公司2025年中报毛利率为20.51%，同比提升5.49%；但净利率为2.67%，同比下降27.24%，表明尽管成本控制有所成效，但期间费用或非经常性损益对净利润形成较大压力。三费合计7.08亿元，占营收比重为12.17%，同比上升12.53%，费用负担加重。

每股收益为0.05元，同比下降30.26%；每股净资产为6.28元，同比增长1.17%，显示股东权益小幅增长，但盈利摊薄压力显著。

资产与现金流状况

货币资金为24.68亿元，较上年同期下降47.40%，主要原因为收款减少。应收账款为99.36亿元，虽较上年同期下降5.48%，但其占最新年报归母净利润的比例高达1813.08%，反映出回款周期长、资产质量承压的风险。

经营活动产生的现金流量净额为-33.71亿元，每股经营性现金流为-1.02元，同比减少9.69%，主要因销售商品收到的现金减少。投资活动与筹资活动产生的现金流量净额分别下降76.78%和72.63%，前者因定期银行存款减少，后者因偿还债务支付的现金减少。

财务结构与风险提示

有息负债为54.32亿元，与上年基本持平。短期借款同比上升36.06%，主要因回款减少导致资金需求上升。应付账款上升29.47%，而应付票据大幅下降76.19%，反映票据结算业务减少，采购结算方式发生变化。

根据财报体检工具提示，需重点关注以下风险：- 货币资金/流动负债为25.32%，流动性压力较大；- 近3年经营性现金流净额均值为负，持续造血能力不足；- 应收账款/利润比达1813.08%，存在坏账及利润虚增风险；- 存货/营收达155.92%，存货占比较高，存在减值风险。

主营业务结构

公司主营业务高度集中于军品领域，军品收入达57.83亿元，占总收入的99.34%，毛利率为20.42%。民品及其他业务占比极低，合计不足1%，虽毛利率较高（约34.5%），但贡献有限。行业层面，航天电子公司相关收入占比达99.73%。

经营与战略动态

公司持续推进科研生产模式升级，完成多项国家重大发射任务保障。在无人系统领域，航天飞鸿公司巩固产业链“链长”地位，延庆无人机产业基地二期建设推进中。车规级芯片研发取得进展，多款产品完成认证。公司积极布局商业航天、低空经济与卫星互联网等新兴领域，海外无人系统需求旺盛，合作模式向“长期共建”转变。

公司实施“提质增效重回报”方案，2025年上半年每10股派现0.5元，分红比例连续三年超过归母净利润的30%，并发布ESG报告，强化公司治理。

综合评价

航天电子2025年上半年整体业绩下滑明显，营收与利润双降，现金流持续为负，应收账款与存货占比较高，财务风险需警惕。尽管第二季度盈利显著改善，毛利率提升，但长期资本回报率偏低（近10年ROIC中位数为3.89%），商业模式依赖研发驱动，盈利能力稳定性有待加强。

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