雅戈尔（600177）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期雅戈尔（600177）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所属行业及主营业务公司核心主业为以品牌服装为主体的时尚产业，其他业务包括地产开发和投资。报告期内，公司业务结构、经营模式、竞争优势、行业地位等未发生重大变化。根据国民经济行业分类与代码(GB/4754-2017)，公司所处行业为“纺织服装、服饰业”（行业代码：C18）。

    （二）行业情况

    1、可选消费弱复苏：国家统计局数据显示，2025年1-6月，全国限额以上单位服装、鞋帽、针织品类商品零售额达7,426亿元，同比增长3.1%，延续一季度以来的温和复苏态势，但整体弱于社会消费品零售总额增速，且差距在第二季度进一步加大。

    2、线上消费增速骤降：国家统计局数据显示，2025年1-6月，穿类商品网上零售额仅同比增长1.4%，增速不仅较去年回落5.6个百分点，也低于线下复苏力度，且与实物商品网上零售额的差距增大至7.1个百分点。

    8.5%8.5%

    8.5%7.9%

    7.7%

    7.3%

    6.5%

    5.0%5.0%

    4.6%4.7%

    4.5%4.0%

    3.3%3.4%3.3%

    2.5%3.1%3.1%

    1.4%

    1.2%

    0.5%

    0.5%-0.1%

    -0.6%

    1-2月1-3月1-4月1-5月1-6月

    -1.5%

    社会消费品零售总额增速服装鞋帽针纺织类零售额增速实物商品网上零售额增速穿类商品网上零售额增速

    3、结构分化进一步加剧：经济周期、消费者心态与商业模式变革共同推动了价值观重构。从消费分层看，高端市场疲软，平价消费崛起；从消费场景看，运动户外领跑，功能性与场景化需求纵深分化，传统服饰承压，面临破局难题；从消费主体看，以Z世代、新中产、银发族为代表的新消费群体崛起，情绪价值、功能价值、社会价值成为消费升级的新方向。

    4、行业竞争更趋激烈，盈利严重承压：国家统计局数据显示，受需求不足、成本上涨等因素影响，我国服装行业1.37万家规模以上（年主营业务收入2,000万元及以上）企业营业收入同比下降1.4%，利润总额同比下降12.9%。根据中国服装协会统计数据，服装行业规模以上企业亏损面扩大至30.67%。

    二、经营情况的讨论与分析

    2025年上半年，雅戈尔完成营业收入511,131.06万元，实现归属于上市公司股东的净利润171,509.06万元，受地产业务退出期规模效益下降、时尚板块转型调整不及预期的影响，分别同比下降10.50%、8.04%。

    （一）时尚板块报告期内，雅戈尔时尚板块完成营业收入368,391.75万元，由于并表BONPOINT品牌及多品牌快速增长，同比增长7.82%（其中品牌服装业务完成主营业务收入329,699.75万元，同比增长12.39%）；实现归属于上市公司股东的净利润23,787.94万元，受成本、费用增加的影响，同比下降39.28%。

    1、持续完善品牌矩阵，构建第二增长曲线

    报告期内，主品牌YOUNGOR继续推进转型调整，深化行政商务、婚庆系列，提升传统品类的核心优势；拓展户外、休闲系列，寻求需求变革下的转型与突破；合计实现营业收入246,493.57万元。

    报告期内，雅戈尔完成法国奢侈品牌BONPOINT的交割，为打造时尚集团注入新的活力与增长动力，与MAYOR、HANP、UNDEFEATED等品牌合计实现营业收入83,206.18万元，销售占比达25.24%，提高15.70个百分点。

    合资品牌HELLYHANSEN（非并表，权益法核算）借力户外赛道的高景气度，继续保持高速发展，并官宣王一博为全球品牌代言人，进一步提升品牌知名度及影响力，报告期内营业收入增速提升至127%。

    2、持续优化渠道结构，彰显品牌辐射效应

    报告期内，雅戈尔继续强化大店驱动，深化“总对总”战略，加大对重点购物中心、奥莱等商业体的进驻和调整力度，全面推进产品营销、会员服务等方面的战略合作，逐步优化渠道升级与店态分级，有效提升渠道形象、销售规模与品牌辐射力。

    报告期内，雅戈尔新开商务会馆3家，新拓自营网点、购物中心、奥莱、商场76家，调整门店41家，合计净增加自营门店10家，净增加营业面积1.80万平方米。

    3、持续推进体制革新与团队建设，增强企业发展后劲

    报告期内，雅戈尔重塑运营架构，试点新模式、新机制，进一步激发总部、事业部、区域的赋能与协同；以品牌收购和调整为契机，稳定、优化、整合团队，构建多层次、多类型、国际化的人才梯队。

    （二）其他业务报告期内，地产板块无新推项目，尾盘实现预售51,273.37万元（订单口径，合作项目按权益比例折算），结转营业收入142,497.58万元，实现归属于上市公司股东的净利润8,743.79万元，分别同比下降77.39%、37.66%、16.99%。

    投资业务聚焦时尚主业的投资与探索，强化项目研究与投后管理，优化投资性现金流，收回投资417,878.10万元，但根据会计准则相关规定，处置不影响当期损益；实现归属于上市公司股东的净利润138,977.34万元，同比增长1.60%。

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