黑猫股份（002068）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期黑猫股份（002068）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）主营业务

    公司主要从事炭黑、焦油精制和白炭黑等产品的生产与销售，其中炭黑产品占逾八成，是公司最主要的主营业务产品。

    （二）主要产品及用途

    1、炭黑

    炭黑是碳元素的一种存在形式，基本粒子尺寸大多在10nm-100nm之间。炭黑是橡胶工业不可缺少的原料，由于炭黑能改善轮胎面的耐磨性，极大提高轮胎行驶里程，还能提高胶料的拉伸强度和撕裂强度等物理性能，因此炭黑广泛应用于制造各种类型的轮胎和其他橡胶制品。炭黑工业对于促进汽车工业的发展和改善居民生活都具有非常重要的意义。

    按应用范围分类，炭黑可分为橡胶用炭黑和非橡胶用炭黑。其中，橡胶用炭黑按照性能可分为硬质炭黑和软质炭黑两大类：

    硬质炭黑又称为胎面炭黑。这类炭黑的原生粒子的粒径一般为15nm-45nm之间，它们可以和橡胶分子形成有效的化学键，能显著提高胎面胶的强度、抗撕裂性能和耐磨性能，多用于轮胎的胎面胶。

    软质炭黑又称胎体炭黑。这类炭黑在橡胶制品中补强效果较差，在很大程度上起填充作用，多用于轮胎的胎侧胶和内胎胶。这类炭黑的原生粒子的粒径一般在45nm以上，最大可达到100nm以上，能显著改善胶料的黏弹性、耐曲挠性并起到填充作用。

    非橡胶用炭黑按用途和性能的不同可分为色素炭黑、导电炭黑、塑料用炭黑及专用炭黑等。

    2、焦油精制

    煤焦油是一种深褐色粘稠液体，主要是各种芳烃为主的混合物，有1万多种不同的化学组成，其中含量较多的有用组分约200多种。因此其分离、提纯过程是一个复杂且涉及诸多技术的系统工程。煤焦油深加工过程得到的化学品都是合成塑料、合成纤维、农药、染料、医药、涂料、助剂及精细化工产品的基础原料。公司主要焦油精制产品分类及用途如下：

    轻油：无色或微黄色油状液体。主要成分：苯族烃，酚含量小于5%及少量古马隆、茚等不饱和物。用途：用于染料油和化学药剂、化工原料的主要成分。

    脱酚油：黄褐色液体，含萘、茚、吡啶、酚类。用途：用于生产古马隆、苯甲酸等化工原料、制药、染料油。

    粗酚：羟基跟苯环直接相连的化合物属于酚类。用途：主要用于生产合成纤维、农药、工程塑料、染料中间体。

    工业萘：白色或微黄晶体，有强烈的气味，溶于醚、甲醇、无水乙醇、氯仿等。用途：萘及萘系衍生物是有机化工重要原料之一，广泛应用于合成树脂、涂料、医药、农药、轻工、塑料、助剂等行业，可用于制取苯酐、β-萘酚、甲萘胺、H酸、丁腈橡胶、增塑剂、扩散剂、抗凝剂等产品。

    洗油：棕色油状液体，主要组成物有甲基萘、联苯、吲哚、苊等，属可燃物品。用途：洗油是一种复杂的混合物，富含喹啉、异喹啉、吲哚、α－甲基萘、β－甲基萘、联苯、二甲基萘、苊、氧芴和芴等宝贵的有机化工原料，主要用于制药、染料。

    蒽油：绿黄色晶体，不溶于水，溶于乙醇乙醚，遇高温明火可燃。用途：用于配置炭黑原料油、筑路沥青或燃料油等；也可提取粗蒽加工精蒽、咔唑、菲等产品。

    改质沥青：常温下为黑色脆性块状物，有光泽。用途：主要用于制造预焙阳极、高功率电极棒等。

    3、白炭黑

    白炭黑是一种白色、无毒、无定形微细粉状的无机硅化合物，具有多孔性、高分散性、质轻、化学稳定性好、耐高温、不燃烧、电绝缘性好等优异性能，已广泛应用于塑料、橡胶、造纸、涂料、染料和油墨等诸多领域。

    白炭黑按生产方法的不同可分为沉淀法白炭黑和气相法白炭黑两大类：

    气相法白炭黑常态下为白色无定形絮状半透明固体胶状纳米粒子，是极其重要的高科技超微细无机新材料之一，由于其优越的稳定性、补强性、增稠性和触变性，广泛用于各行业作为添加剂，催化剂载体，石油化工，脱色剂，消光剂，橡胶补强剂，塑料充填剂，油墨增稠剂，金属软性磨光剂，绝缘绝热填充剂，高级日用化妆品填料及喷涂材料、医药、环保等各种领域。

    沉淀法白炭黑又称“沉淀水合二氧化硅”，白色分散性粉末或微珠状。主要用作橡胶补强剂，因此具有很好的补强性能。主要用于彩色雨鞋、运动鞋、旅游鞋、透明胶底等胶鞋制造业及橡胶轮胎制造业，也可用作农药载体。此外，白炭黑还用于药品和化妆品的增稠剂、牙膏增稠剂和摩擦剂、油漆和不饱和树脂增稠剂、涂料消光剂、新闻纸轻量化的主要助剂。

    （三）主要经营模式

    1、采购模式

    公司对炭黑原料油的采购多采取订单采购模式。具体来说，公司会根据年度销售计划、生产计划及原料油市场价格波动预测等信息综合制定年度采购计划，先行确定原料油的年度采购数量，并根据市场价格情况制定采购策略。之后，公司会与主要供应商签署年度采购合同或确定年度采购意向。具体采购时，公司采购部门会根据生产部门的每月油品需求计划核定所需原料油的品种、数量，拟定向不同原料油供应商的采购计划，并向各原料油供应商分别发出月度采购订单，并通过面谈、电话、电传、信函等方式与供应商确定具体的订货数量和单价。结算方式为先供货后付款或先付款后供货，结算周期一般为30天左右，结算价格为供货时市场即时价。

    2、生产模式

    公司产品销售通常采取“以销定产”的模式。公司在销售合同期内，根据客户的需求及市场情况确定总体生产计划，并按照客户月度订单确定具体生产任务，包含炭黑生产的品种及数量等。公司的生产过程全部采用集散型计算机系统（DCS）控制，生产操作人员采用四班三运转的方式进行轮班工作。为了保证产品的质量稳定性，公司建立了一整套标准化的管理体系，生产计划、工艺管理、调度由生产部统一管理，各生产现场的指挥、工艺调整由中心控制室调度。

    3、销售模式

    公司与主要客户一般首先签订年度购销合同或确定年度供货意向。具体供货时，公司与该客户按月或季度另行签订具体购销订单，确定当期供货的品种、数量和价格。公司产品的价格调整周期大多为一个月，部分为一个季度，具体定价策略一般为在生产成本的基础上，参考当时的市场供求状况，确定最终对外销售价格。在此定价模式下，公司能够在一定程度上消化原料上涨带来的成本压力。但是，由于产品价格调整与原料价格变动存在一定的滞后性，公司毛利率存在一定的波动性。在结算方式方面，为先供货后收款，结算周期平均在60—90天，长期合作的主要客户结算周期会适度放宽。

    （四）主要产业链工艺流程

    1、炭黑

    总体来说，炭黑产品生产中最主要的环节为炭黑反应生成过程和炭黑造粒过程。主要流程图如下所示：

    炭黑反应生成过程：炭黑生产的核心是炭黑反应炉，燃料与空气先在反应炉的燃烧室完全燃烧产生高温烟气，并高速流经喉管。在喉管处，原料油由喷枪喷入反应炉，高温裂解反应生成炭黑及尾气。在此过程中，通过控制风、油配比、添加剂和急冷装置来控制生成炭黑品种。炭黑反应生成过程的关键技术是反应的温度、时间及取向控制。反应温度的高低及反应时间的长短主要影响炭黑的性质，反应的取向决定原料油生成炭黑反应转化比例的高低。

    炭黑造粒过程：带有炭黑的高温烟气经过内冷和外冷两道冷却工序，冷却到260°C左右进入收集系统，收集设备对尾气和固体炭黑进行分离，分离后的炭黑被输送到造粒机进行造粒，干燥烘干，生产出成品炭黑。成品炭黑经过储存、包装后销售。炭黑的造粒过程关键技术为保证所造炭黑粒子的尺度大小及炭黑粒子的硬度，这两点会影响到炭黑产品的使用效果。

    2、焦油精制产品

    本工艺流程采用常减压不加碱工艺，与传统的常压工艺对比，具有节能、萘收率高、产品质量好、沥青产品中金属离子含量低等特点。

    高温煤焦油是焦化工业的重要产品之一，其组分极为复杂。该工艺利用焦油中各组分沸点不同的性质，通过塔式常、减压蒸馏工艺分离出不同产品。

    焦油经过预处理后进入蒸馏工区的脱水塔，通过加热后从塔顶产出轻油和酚水。脱水塔底产出无水焦油进入馏分塔进行加热分离，馏分塔底产出的软沥青进入沥青工区闪蒸塔和滞留塔，通过加热高温聚合反应生产改质沥青，并从塔顶产出蒽油产品。馏分塔顶部产出的未洗三混油进入洗涤工区，通过酸碱反应提取出粗酚产品，然后进入工业萘工区，通过初馏塔和精馏塔加热分离出脱酚油、工业萘和洗油产品。

    3、白炭黑

    （1）气相法白炭黑

    气相法白炭黑产品最主要的环节为白炭黑合成与脱酸过程。

    气相法白炭黑主要是通过化学气相沉积法，又称热解法、干法或燃烧法制得。其原料一般为四氯化硅、空气和氢气，空气和氢气分别经过冷却脱水、硅胶干燥、除尘过滤后送入合成水解炉。将四氯化硅原料送至蒸发器中加热蒸发，并以干燥、过滤后的空气为载体，送至合成水解炉。四氯化硅在高温下汽化后，与一定量的氢和空气在高温下进行水解；此时生成的气相法白炭黑颗粒极细，与气体形成气溶胶，不易捕集，故使其先在聚集器中聚集成较大颗粒，然后经旋风分离器收集，再送入脱酸炉，用水蒸气和空气吹洗气相法白炭黑至pH值为3.8以上即为亲水白炭黑，用有机基团取代白炭黑表面羟基中氢使白炭黑能够溶于有机溶剂即为疏水气相法白炭黑。

    （2）沉淀法白炭黑

    沉淀法白炭黑产品最主要的环节为白炭黑合成、洗涤制浆和干燥过程。

    沉淀法白炭黑利用硅酸钠与硫酸反应制得，液体水玻璃加水调节到20%—30%的浓度送入下一道工序进行合成，在合成釜内先加入一定量的水和水玻璃，在80-90℃温度下，同时加入硫酸和水玻璃并搅拌而生成白炭黑浆料，将浆料进入压滤机进行压滤，并用清水洗去其中的硫酸钠再进入打浆槽制得浓浆，用炭黑尾气燃烧产生的烟气与空气热交换，得到500℃左右热风将经过雾化机雾化浓浆干燥为白炭黑粉末，用袋滤器收集后进行包装，根据需求，可将粉末状的白炭黑进行造粒，变成块状白炭黑进行包装销售。

    （五）行业发展阶段及公司所处地位

    随着资源与环境对行业的约束日益趋紧，炭黑行业正处于结构性调整的关键周期。当前行业呈现显著的“两极分化”格局：一方面，普通用橡胶炭黑产能严重过剩，据据卓创资讯统计，从2015-2024年近十年中国炭黑行业数据来看，产能呈现持续净增长趋势，平均增长率为4.06%；而产量平均增长仅为2.33%。截至2025年7月中旬，中国炭黑行业产能已达959万吨，较2024年末增长约5%，但中小企业产能利用率普遍不足60%，山东、山西、河北等产能密集区域的价格竞争已进入白热化阶段；另一方面，高端特种炭黑和非橡胶高值领域仍高度依赖进口，导电炭黑、绿色轮胎专用材料等高端产品被国际巨头垄断，国内企业在产品稳定性和性能指标上存在明显差距，这种结构性矛盾导致行业集中度亟待提升。从发展趋势看，节能减排与绿色转型已成为行业核心命题。国家《产业结构调整指导目录》《2030年前碳达峰行动方案》等政策明确导向低碳发展，推动行业向“资源综合利用、循环经济、绿色产品”转型，从传统橡胶领域向新能源、高端涂料等新型市场拓展。

    公司自2004年以来产销量一直保持国内炭黑行业领先地位，2013年基本完成产能布局，产能规模目前已跻身世界炭黑企业前列。面对行业转型机遇，公司实施差异化战略推动产品结构升级，深化“煤焦油→超导电炭黑、碳氢化合物→碳纳米管”及“超导电炭黑+碳纳米管→高性能导电复合材料”的产业链延伸、整合，同步推进低滞后炭黑、水性炭黑等前沿材料产业化。目前公司已分别在景德镇、韩城、朝阳、乌海、邯郸、太原、唐山、济宁、吕梁九地建有炭黑生产基地（部分厂区配套焦油深加工产能），并在青岛建有碳基材料研究机构、合肥特种炭黑后处理基地，是目前国内炭黑行业内产能规模突出、产能布局合理、综合利用水平较高的领军企业。

    二、核心竞争力分析

    1、行业领先的规模优势

    截至报告期末，公司炭黑年产能达116.2万吨，稳居国内行业首位。依托规模化生产能力，公司实现了对下游轮胎企业的稳定供货，尤其在轮胎产业集中度提升的背景下，规模化优势成为对接一线厂商的关键门槛。相比之下，中小厂商因规模有限导致品质稳定性不足、抗风险能力薄弱，在原材料价格波动中逐步退出市场。公司借此契机持续优化区域基地布局，进一步巩固规模领先地位，强化对产业链的影响力。

    2、自主创新的技术优势

    公司秉承“传承创新、多元协调、外延内融、绿色发展”发展思路，构建了以青岛黑猫新材料研究院、安徽黑猫技术中心以及产学研平台为核心的三大研发体系，聚焦碳纳米材料、超导电炭黑、湿法母胶等碳材料前沿领域。公司自主创新的新工艺技术4万吨/年炭黑生产装置，采用950℃高温空气预热器、非夹套式五段反应炉等核心技术，结合2037℃炭黑反应工艺及配套炭黑尾气余热发电装置，实现了“优质、高产、节能、环保”的协同效应。

    公司通过与大连理工大学蹇锡高院士合作成立炭黑行业首个院士工作站“青岛黑猫研究院院士工作站”，与北京化工大学共同组建“先进碳基纳米新材料联合研发中心”，与复旦大学、上海浦东复旦大学张江科技研究院签署共建新能源碳基材料联合实验室，加速技术成果转化。动力电池用超导电炭黑、环保型水性涂料炭黑、绿色轮胎用炭黑等产品已完成中试并启动产业化。另外，公司正在研发的炭黑偶联剂项目、染料级水性炭黑新产品研发项目、密封胶用炭黑新产品的开发等项目均在有序开展中，炭黑/乳胶纳米复合母胶系列、低滞后炭黑、特种色素炭黑、特种锂电导电炭黑等新产品也正在市场全面推广。

    3、循环高效的资源综合利用优势

    公司构建了炭黑生产、废气利用、焦油精制有机结合的循环经济产业链，实现产业代谢的有机协同：炭黑生产尾气通过回收发电或热能利用反哺生产，既减少排放又创造经济效益；焦油精制产出的工业萘、蒽等精细化工产品，其副产物沥青与废油经配比后可作为炭黑原料油，形成“资源-产品-再生资源”的闭环。这种全链条资源利用模式，有着其他单一炭黑生产企业无法比拟的资源综合利用、循环经济优势，也为响应国家“双碳”政策、探索新型产业模式奠定了基础。

    4、多元协同的产业布局优势

    公司率先完成全国产能战略布局，九大生产基地覆盖江西、辽宁、陕西、内蒙古、河北等重点区域，实现“贴近原料产地与消费市场”的高效运营。通过设立青岛黑猫新材料研究院强化研发赋能，成立江西黑猫新加坡有限公司拓展海外市场，合资组建安徽黑猫新材料有限公司丰富特种炭黑产品结构，公司已从单一炭黑生产企业升级为“煤焦化工为基础、向下游延伸”的综合型企业。面对橡胶用炭黑同质化竞争，公司紧抓新能源机遇，全力推进碳基新材料板块发展，打造第二成长曲线。

    5、全球认可的客户与营销网络优势

    公司作为国内行业龙头，凭借稳定的产品质量与全链条服务能力，成为普利司通、米其林、固特异等全球前十轮胎企业供应商，是少数进入国际巨头全球供应链的中国炭黑企业。近年来，公司加速拓展海外市场，出口规模位居国内同行前列，构建了覆盖国内外的立体化营销网络。依托优质客户资源，公司持续丰富轮胎用产品序列，进一步提升客户黏性与供应链竞争力。

    6、标杆级的品牌与品质优势

    “黑猫”炭黑凭借高标准品质管控，已成为国内炭黑行业的标杆品牌。公司通过ISO9001、TS16949质量管理体系认证及国家实验室认证，将精细化管理贯穿生产全流程。自2007年起，“黑猫”炭黑连续被中国橡胶工业协会列为“协会推荐品牌”，并荣获“江西名牌产品”“陕西省名牌产品”等荣誉，品牌认可度与市场影响力持续领先。

    7、智能化的信息化管理优势

    公司以行业最优指标为基准，打造覆盖全国基地的炭黑工业信息化管理平台。通过NB-IOT技术实现分散式能耗与工艺参数的实时采集、低延时传输，结合大数据分析与智能调节，大幅提升生产管控效率；平台将设备、供应链、客户等全要素数字化整合，实现生产流程的可视化与智能化，显著降低成本、提升响应速度。该成果荣获“全国石油和化工企业管理创新成果一等奖”，公司先后入选省级两化融合示范企业，并成为景德镇首家获工信部两化融合管理体系AA级认证的企业，彰显管理创新实力。

    8、可持续的环保优势

    公司将绿色发展作为履行社会责任的一项长期战略性工作，致力于打造一座“花园式”绿色工厂。2023年3月荣获“国家级绿色工厂”称号。通过配备污水处理、循环水利用、固废回收等设施，全面应用尾气发电、脱硫脱硝、VOCs回收等技术，实现污染因子达标排放与资源高效循环。在国家化工行业环保标准日趋严格的背景下，公司的绿色生产模式不仅符合政策导向，更成为可持续发展的核心支撑，推动企业与环境协同共生。

    三、主营业务分析

    1、概述

    报告期内，公司累计生产炭黑52.51万吨，销售炭黑49.26万吨，产销率达93.81%，公司实现营业收入42.96亿元，公司主营产品国内、国外销售占比分别为85.65%和14.35%。截至报告期末，公司具备炭黑年生产能力116.2万吨，继续保持国内炭黑行业领先地位。报告期内，公司持续推进重点项目建设，继续以锂电导电炭黑、碳纳米管、湿法混炼母胶等产品为切入点，依托现有产业优势，深化与行业优秀团队合作，持续拓展新材料板块边界、丰富产品序列，着力提升业务成长空间。通过“主业升级+新材突破”双轮驱动，构建多元化产业格局，增强抗风险能力与盈利韧性。

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