永安药业（002365）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期永安药业（002365）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    公司及子公司主要从事三类业务，一是牛磺酸产品的研发、生产和销售；二是保健食品的研发、生产和销售；三是特殊膳食食品（肌酸）的研发、生产和销售。根据中国上市公司协会发布的《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》（2023年5月修订），公司所处行业为医药制造业（分类代码C27）；按《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业归属于“C制造业”中的“医药制造业（C27）”下的“C2710化学药品原料药制造”。

    （一）牛磺酸业务

    牛磺酸又称牛胆酸，为白色结晶或结晶性粉末，是一种含硫的非蛋白氨基酸，在人体内起重要作用。牛磺酸具有强肝利胆、解热与抗炎；改善内分泌状态、增强人体免疫力；维持正常生殖功能；降压、降血糖、强心和抗心律失常；促进婴幼儿脑组织、智力及视网膜发育；提高神经传导和视觉功能、抑制白内障的发生发展；提高肌肤免疫力、抵抗外界环境对肌肤的侵袭作用等。牛磺酸的这些独特的生理、药理功能决定了其在医药、食品添加剂、饮料及营养品等方面具有广泛的应用领域和市场。

    牛磺酸可作为化学原料药，同时又可作为食品添加剂中的营养强化剂。在国外，牛磺酸应用已较为成熟，其主要的应用领域为食品和饮料行业。在国内，随着国内经济的发展、市场环境的变化以及消费者对牛磺酸功效认识的加深，牛磺酸在下游市场的应用逐步扩大，特别是在饮料和保健食品领域，牛磺酸的需求增长迅速。近年来，国内饮料消费结构和趋向正在发生显著变化，以牛磺酸为主要添加成分的功能性饮料已在饮料市场中占据重要地位，成为大众日常主要饮品之一。在宠物食品领域，牛磺酸的应用同样广泛，尤其是猫粮，牛磺酸已成为不可或缺的物质。此外，由于国家对抗生素添加的限制，牛磺酸在饲料行业中的应用也在逐步增加，尤其是在水产饲料中的应用增长明显。在婴幼儿食品领域，牛磺酸的重要性日益被认可。美国、日本早已将牛磺酸纳入婴幼儿食品必需添加成分之列，而我国也已将牛磺酸视为婴幼儿配方食品中可选择添加成分，并在2023年2月22日正式实施的新国家标准中，上调了对牛磺酸的添加量指标，这一变化表明国家权威部门对牛磺酸功能的认可。近两年，《Science》、《Cell》和《Nature》等国际顶级学术期刊上分别发布了关于牛磺酸在抗衰老、抗癌、体重控制等方面的最新研究发现，也进一步展现了其在健康领域的潜力。随着消费者对健康和营养的关注度持续提升，国家对食品安全和营养标准的不断提高，以及相关科学研究的不断深入，牛磺酸在多个领域的应用将持续扩大，市场需求也将保持增长态势。然而，牛磺酸行业的发展也面临着上游原材料价格波动、下游市场需求变化以及行业竞争等多重挑战。

    牛磺酸目前在国际市场上除了日本有少量生产之外，主要生产厂商均在我国。公司是全球最大的牛磺酸生产基地，占50%左右的市场份额。报告期内，随着公司年产4万吨牛磺酸食品添加剂项目一期（年产2万吨牛磺酸食品添加剂项目）的建成投产，公司牛磺酸生产能力达到7.8万吨/年。公司牛磺酸产品大部分出口世界各地，为红牛、雀巢、可口可乐等世界级公司的重要供应商。

    （1）采购模式

    公司牛磺酸生产所需主要原材料包括环氧乙烷、液氨、液碱等。环氧乙烷可由公司内部EO装置通过乙烯生产自供，但上半年由于乙烯与环氧乙烷价格倒挂，环氧乙烷市价低于自行生产成本，公司遂通过外采的方式满足生产需要。其他大部分原材料在公司周边地区采购。

    （2）生产模式

    公司主要采用“以销定产”的生产模式，公司生产经营活动围绕客户订单展开。为了保障公司稳定生产，每年年末与主要客户洽谈次年的长单销售合同。公司根据长单及短单销售合同计划，并结合市场情况，充分发挥产能优势，及时调节生产装置运行负荷和产品产量，按时完成产品交付。通过设备升级、优化生产工艺及提升生产管理水平等方式不断提高产品质量，最大程度地满足客户对不同产品质量需求。

    （3）销售模式

    公司的销售模式为代理商和终端客户销售相结合的模式。公司牛磺酸产品大部分用于出口，产品销售由公司销售部负责，并进行市场策划。销售部门人员的主要工作职责：一是负责向销售客户介绍、宣传本公司产品并实现产品的最终销售；二是通过信用调研评估选择销售客户签订销售合同，组织发货并取得发货、收票回执，负责销售客户的货款回笼和催收工作等；三是加强国际代理商及终端客户的联系，信息收集，确立业务合同。

    （二）保健食品业务

    2025年上半年，全球营养健康食品行业在健康消费升级和政策规范深化的双重推动下保持稳健增长。随着健康意识持续提升，功能性食品和精准营养需求显著增加，运动营养、肠道健康等细分领域呈现快速增长态势。行业规范化发展态势明显，具备研发创新能力和合规生产体系的优质企业竞争优势持续扩大。技术创新成为行业发展新引擎，微生物发酵技术、缓释技术、植物基配方等前沿技术加速产品迭代，同时跨境电商的蓬勃发展为国内企业开辟了新的增长空间。面对原材料价格波动加剧，同质化竞争导致利润承压，行业正经历结构性调整，企业纷纷通过强化研发创新和供应链管理来提升竞争力。未来，随着人口老龄化加剧和健康消费年轻化，行业有望保持长期增长态势。

    子公司永安康健始终以全球化视野深耕大健康产业，战略性布局保健食品、医学营养、特殊膳食及进出口业务领域，现已建成涵盖片剂、粉剂/颗粒剂、液体、硬胶囊等多剂型的现代化生产体系，具备为客户提供从产品研发、规模化生产到市场服务的全链条综合解决方案的能力。其在武汉建有15000m2GMP洁净生产基地，配备先进的生产设备和智能化生产线，满足膳食营养补充剂、运动营养补充剂及跨境电商产品的多样化需求。

    永安康健采用“合同生产服务”和“自主品牌运营”的双轨发展模式。

    （1）合同生产服务：永安康健采用合同研发生产（CDMO）的创新服务模式，致力于为客户提供覆盖产品全生命周期的整体解决方案与服务。围绕“概念与需求对接--产品定位与调研--研发与配方设计--合规性审查--稳定性测试--个性化包装设计--规模化生产与品控--仓储与物流配送--售后服务”构建了一体化服务流程，通过持续整合新原料、新技术与新剂型的创新应用，有效助力客户加速产品上市进程，并为其提供持续的技术升级和营销支持，共同提升产品竞争力与市场响应效率。

    （2）自主品牌运营：永安康健自主品牌“易加能”采用直营销售模式，以线上渠道为突破口，同时积极布局线下渠道，未来形成全渠道营销的格局。线上直营通过在各大电商平台设立官方旗舰店，直接触达终端消费者，打造品牌形象，提升用户体验；线下直营目标主要以国内大中型连锁店建立战略合作，提供全方位的产品支持、营销方案、人员培训及售后服务，推动终端门店全员营销。

    （三）特殊膳食食品（肌酸）业务

    一水肌酸是肌氨酸的一种衍生物，属医药原料和保健品添加剂。它是存在于人体中的天然营养素，人体内肌酸在肝脏、肾脏、胰腺中合成。肌酸对促进核酸，蛋白质的合成，增加体内能量物质的储备，促进肌肉的生长，降低胆固醇和血糖水平，以及延缓疲劳和加速体能恢复具有重要的作用。肌酸存在于鱼、肉食品中，但数量很少，要达到对生长肌肉有帮助的每人每日摄取量，很难全部从食品中获得。大量研究报道，补充一水肌酸可增加骨骼肌中肌酸的含量。人工合成的肌酸可用于促进骨骼肌适应剧烈运动和对抗虚弱个体疲劳过度的营养增补剂；还可用于制备治疗心脏病和呼吸功能不全的药物；制备含有人生长激素的药物制剂；并可用于复配一种新的健康食品，具有抗衰老、恢复青年力的效用。由于肌酸不是激素，对人体的内分泌系统不造成任何干扰和破坏，不会使人产生赖药性或生理性副反应，因此肌酸补剂近年来大受欢迎。一水肌酸作为添加剂在国外已广泛应用于食品、饮料领域。随着我国居民生活水平以及健康意识提升，运动营养补剂（尤其是肌酸类产品）在健身爱好者等特定群体中需求显著增长。早期运动营养补剂功能单一，局限在能量补充上，随着产品功能的细化，企业有望通过满足多样化需求，培养并引导消费市场向健康化、专业化方向发展，从而推动肌酸市场的发展，肌酸市场潜力可观。

    子公司凌安科技成功开发一水肌酸产品后，正式转型进入一水肌酸领域，目前专注于一水肌酸的生产、研发及销售。主要经营模式为：

    采购方面：原辅材料由凌安科技采购部门统一对外采购，采购部门根据生产采购计划，统筹供应商资源，优化供应渠道，强化对大宗原材料和关键材料集中采购的价格管控和精准决策，保证原料供应稳定，降低生产成本。

    生产方面：主要根据客户订单的需求量和交货期来进行合理安排，即接到客户订单需求时进行量化生产，无订单时则灵活调整，做到合理控制库存数量，避免库存积压，既满足常规备货需求，亦能快速响应实际生产中的紧急订单。

    销售方面：通过调研客户需求和大力拓展新市场，不断建立自身品牌，与客户保持良好的合作关系，进而实现产能释放和效益的最大化。同时，对客户的资信情况进行调查评估，对应收账款的结构和质量进行控制，在保证经济效益的基础上，有效控制风险。

    （四）主要业绩驱动因素

    2025年上半年，国际贸易保护主义盛行，受美国关税政策影响，全球经贸秩序遭受冲击，不确定性、不稳定性上升。面对压力叠加、挑战重重的复杂局面，公司围绕高质量发展目标，在夯实核心主业的同时，稳步推进产品多元化与产业链延伸，努力实现可持续增长，但受市场行情低迷影响，上半年公司主营产品牛磺酸产销量及销售价格比去年同期都有所下降，公司业绩承压。

    报告期内，公司实现营业收入367377098.49元，较去年同期下降13.72%；实现归属于上市公司股东的净利润12495723.72元，较去年同期下降76.19%。

    （1）牛磺酸业务

    上半年，受全球经济不景气影响，牛磺酸市场竞争激烈，加之客户库存持续维持高位，对短期市场需求形成一定抑制，牛磺酸的价格持续承压下行，这种势头在5月份才得到遏制，并逐步显现回升迹象。在此期间，公司一方面根据市场形势，动态调整营销策略，持续巩固与开拓国内外市场；另一方面持续深化降本增效工作，通过优化生产工艺及技术改造，加强精细化管理，严控各项费用支出，有效降低生产成本。报告期内，牛磺酸实现收入2.36亿元，虽较去年同期有所下降，但市场占有率基本稳定。

    （2）保健品业务

    上半年，永安康健在大力发展合同生产服务业务的同时，重点培育自有品牌产品。在合同生产服务方面，以市场需求为导向，不断丰富产品种类，开发出多款牛磺酸、肌酸功能营养系列产品，并借助参展机会亮相及推广，扩大受众范围；在自有品牌发展上，持续完善以牛磺酸为核心原料的“易加能”系列产品并推动新品上市，同时逐步在主流电商平台（淘宝、京东、抖音、拼多多、快手、小红书等）完成布局，初步建立了线上销售渠道，提高了自有产品的知名度和影响力。报告期内，永安康健整体营业收入同比增幅较大，其中合同生产服务板块实现营业收入5184.11万元；自主品牌业务实现营业收入556.35万元。

    （3）肌酸业务

    上半年，凌安科技完成业务转型，全力开展一水肌酸的研发、生产和销售。为快速打开市场、提升品牌知名度，销售团队积极参加国内外行业展会，拓展客户群体，同时充分利用牛磺酸客户基础，发挥协同效应，加速市场渗透。为完善一水肌酸业务布局，支撑其长远发展，凌安科技围绕扩产、降本、提质目标，开启了一水肌酸技改项目，目前项目尚在建设中，各项工作按计划稳步推进。

    二、核心竞争力分析

    （一）规模优势

    公司在牛磺酸行业深耕多年，已成为全球最大的牛磺酸生产基地，市场份额占50%左右。为持续巩固和扩大市场领先地位，公司在原有年产5.8万吨牛磺酸生产能力的基础上，于2021年底决定再次扩产，建造一条年产4万吨牛磺酸的自动化生产线。项目建成投产后，公司将具备年产近10万吨牛磺酸的生产能力，规模优势将更加凸显。报告期内，该一期项目（年产2万吨牛磺酸食品添加剂项目）完成建设验收，现已正式投入生产和运营，其中，一期项目部分装置已具备年产4万吨牛磺酸的生产能力，二期项目主要完成精烘包车间建设及部分设备改造。后续公司将根据市场情况，择机推进二期项目的后续建设及验收工作。

    （二）技术研发优势

    公司坚持科技创新发展战略，始终将持续的研发投入作为产品创新和保持竞争优势的基石。为强化科技创新能力，公司持续投入研发资源，不断突破关键技术瓶颈，推进工艺技术升级，确保在技术领域持续保持领先地位。近几年来，公司通过深化技术积累与创新，聚焦核心技术攻关与产业链协同发展，开发和掌握一批对企业经济发展具有战略影响的关键技术，有效促进产业的转型升级和企业市场竞争力的提升，连续多年公司被认定为“高新技术企业”。报告期内获授1项中国发明专利“一种高效循环制备柱状牛磺酸的方法”。

    全资子公司永安康健拥有独立高效的研发团队，紧盯市场前沿，不断推陈出新，开发出各种类型的营养产品。多年来，永安康健通过不断优化生产工艺，强化质量控制体系，确保产品符合国内外严苛标准，持续提升快速响应客户定制化需求的能力。报告期内，永安康健持续深化特殊膳食和医学营养领域研发，产品矩阵不断丰富，持续强化全产业链协同效应，产品附加值得到有效提升，并完成国家高新技术企业年报与科技部科技型中小企业再评价，获批“湖北省专精特新中小企业”。

    控股子公司凌安科技设有独立科研中心，以专业板块、不同应用领域开发为科技发展方向，形成了独特的从信息收集、分子结构设计、小试、中试、产业化到市场应用的完整研发体系。报告期内，凌安科技围绕扩产、降本、提质目标，开启了一水肌酸技改项目，并联合公司研发部门、工艺技术部门对一水肌酸的生产和工艺流程进行优化与迭代升级，目前项目进展顺利，各项工作按计划稳步推进。

    （三）品牌优势

    公司成立以来一直注重牛磺酸品牌的培育及推广，树立了将“楚牛”牌商标打造成过硬的民族品牌并全力推向国际市场的目标。经过多年的努力，公司“楚牛”牌商标已在国内外享有很高的知名度及美誉度。在行业竞争格局之下，品牌优势让公司具备了较强的市场竞争力。公司通过不断提高产品质量及服务来增强客户的满意度及认可度，提升品牌价值。老客户自身业务的不断发展带动了对公司产品需求的持续增量；公司大力开拓新市场，挖掘潜在客户，凭借公司品牌影响力，越来越多的新客户与公司达成了合作。

    除此之外，公司核心竞争力未发生重大变化。

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