五矿资本（600390）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期五矿资本（600390）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）报告期内公司所处行业情况

    1、信托行业

    报告期内，信托行业呈现回归本源之路越走越稳、打破刚兑预期基本形成、受托人文化建设逐步深入“三大变化”。根据中国信托业协会统计数据，截至2024年末，信托行业的信托资产规模余额为29.56万亿元，同比增长23.58%，较2024年6月末增长9.48%，投向证券市场的规模和占比持续提升，信托业正实现资产规模增长与业务结构优化并行。经营收入与利润“一升一降”，2024年度信托业经营收入为940.36亿元，同比增长8.89%，净利润为230.87亿元，同比下降45.52%。从资本实力看，各信托公司所有者权益总额为7584.19亿元，同比增长1.32%。总体上看，信托业紧密围绕服务实体经济的核心任务，积极顺应《关于规范信托公司信托业务分类的通知》，行业呈现“规模扩张与盈利承压”的阶段性特征。

    报告期内，监管部门陆续发布的《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》和《信托公司管理办法（修订征求意见稿）》，持续推进分级分类监管机制，应用的领域和范围持续深化。通过强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，围绕做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，推进行业深入转型，提升服务实体经济质效，进一步强化对新质生产力相关产业的支持，提高金融消费者保护水平，为行业实现健康高质量发展提供了监管保障。

    2、租赁行业

    报告期内，金融租赁行业在经历十余年快速发展后，进入稳步发展、提质转型阶段。作为支持实体经济发展的重要金融力量，行业积极落实国家战略方针，贯彻监管回归租赁本源的政策指导，逐步由同质化的业务模式转向探索特色化、专业化道路。根据行业协会统计数据，截至2024年末，金融租赁行业总资产规模为4.87万亿元，较2023年末增长16.51%。行业聚焦飞机、船舶重点领域，强化传统优势，全方位提升核心业务竞争力；着力做好“五篇大文章”，在推动金融强国建设中扮演着重要角色；借助“融资+融物”服务优势，不断扩大中小微租赁业务覆盖面，使金融服务触达更深入、更细微，逐渐成为金融体系必要有益的补充。随着国家《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的出台，行业正在努力用好相关政策，力争在行动方案中发挥租赁特色作用，助力设备采购更新升级。

    报告期内，行业监管政策主要围绕服务实体经济稳增长、防范化解风险守底线、回归业务本源促转型开展。要求金融租赁公司大力发展直租业务，逐步压降回租业务占比，积极探索支持与大型设备、大飞机、新能源船舶、首台（套）设备、重大技术装备、集成电路设备等设备类资产制造和使用相适配的业务模式，提升行业服务传统产业改造升级、战略性新兴产业和先进制造业的能力和水平。

    3、证券行业

    报告期内，证券行业在宏观经济预期回暖和政策环境持续优化的双重作用下保持了稳健发展态势。资本市场总体运行平稳，深层次改革稳步推进。截至2024年末，证券行业总资产12.93万亿元，净资产3.13万亿元，分别同比上升9.30%、6.10%。2024年度证券行业实现营业收入4511.69亿元，净利润1672.57亿元，分别同比提升11.15%、21.35%；在支持科技创新领域，科创板、创业板优化完善上市条件并提高审核效率，畅通优质科技企业特别是“硬科技”企业融资渠道，为其发展提供了坚实的资金后盾。政策层面，央行延续了适度宽松的货币政策取向，确保了市场流动性的合理充裕，为股市债市提供支撑。

    报告期内，行业监管以“扶优限劣”和风险防范为核心，持续优化监管框架，压实中介机构责任，同时在化解重点领域风险和维护市场稳定方面精准施策，有力推动实现鼓励创新与风险防范的平衡。行业内部整合加速推进，部分大型券商抓住时机推动战略性兼并重组，旨在打造更具国际竞争力和综合服务能力的航母级券商，以更好地服务国家新质生产力发展战略与实体经济的高质量发展需求。

    4、期货行业

    报告期内，我国期货市场品种体系持续完善，期货市场国际化进程加速推进。截至2025年6月底，共上市期货期权品种148个，合格境外投资者可交易期货期权品种总量达91个；上半年，行业服务实体经济能力进一步增强，国内期货市场交易呈现扩张态势，1-6月全国期货市场累计成交量为40.76亿手，累计成交额为339.73万亿元，同比分别增长17.82%和20.68%。大宗商品价格走势分化，贵金属大幅上涨，黑色系和能化板块承压下跌，农产品低位震荡。随着市场利率的持续下滑，行业传统盈利模式受到冲击，行业竞争加剧，行业市场格局分化愈发明显，头部公司通过在国际化业务、金融科技和资产管理等领域的布局，进一步巩固市场地位；而中小公司则面临较大的经营压力。

    报告期内，期货行业监管通过“严密制度、严厉处罚、严谨监测”三重维度，力促期货公司筑牢合规根基，引导行业资源优化配置，切实服务实体经济高质量发展。展望下半年，期货行业预计延续分化格局，头部公司依托创新业务及资本金优势有望改善盈利，但行业整体盈利修复仍受传统佣金下滑及低利率环境制约，压力尚存。

    （二）报告期内公司主营业务情况

    本公司主要通过全资子公司五矿资本控股来控股所属金融牌照公司：五矿信托、外贸金租、五矿证券及五矿期货。上述公司分别经营信托业务、融资租赁业务、证券业务及期货业务。报告期内，主要业务无重大变化。

    1、信托业务

    五矿信托是经原中国银行保险监督管理委员会（现已更名为国家金融监督管理总局）批准从事信托业务的非银行金融机构，持有《金融许可证》（编号01034580）。五矿信托主要业务包括信托业务及固有业务。信托资金投向资本市场、基础产业、工商企业等多个领域。

    五矿信托业务经营模式主要为通过运用信托制度开展各类信托业务获取信托报酬，并通过固有财产的投资运用获取投资收益。

    2、融资租赁业务

    外贸金租是经原中国银行保险监督管理委员会（现已更名为国家金融监督管理总局）批准从事融资租赁业务的非银行金融机构，持有《金融许可证》(编号MO001H211000001)。外贸金租主要业务包括直租业务、售后回租业务和经营性租赁业务等，业务领域涉及矿产冶金、轨道交通、工程机械、绿色环保、装备制造等行业，业务范围覆盖全国。

    外贸金租业务经营模式主要为通过开展融资租赁业务获取利息收入。

    3、证券业务

    五矿证券是经中国证监会批准从事证券业务的证券公司，持有《经营证券期货业务许可证》（统一社会信用代码91440300723043784M）。五矿证券主要业务包括证券经纪，证券投资咨询，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，证券自营，证券资产管理，融资融券，股票质押式回购，证券投资基金销售，代销金融产品，为期货公司提供中间介绍业务，证券承销与保荐等，并通过五矿金通开展私募股权投资业务，通过五矿金鼎开展另类投资业务。

    五矿证券业务经营模式主要为通过提供综合金融产品和服务获取各类手续费及佣金收入、利息收入以及通过证券投资获取投资收益等。

    4、期货业务

    五矿期货是经中国证监会批准从事期货业务的期货公司，持有《经营证券期货业务许可证》（统一社会信用代码914403001922232830）。五矿期货主要业务包括期货经纪、期货交易咨询、资产管理业务等，并通过五矿产业金融开展基差贸易、仓单服务、合作套保、场外衍生品业务、做市业务等风险管理业务，通过五矿金服开展境外期货经纪业务和期货交易咨询业务。五矿期货业务经营模式为通过提供衍生品综合服务获取各类手续费收入、利息收入、风险管理业务收入以及通过自有资金投资获取投资收益等。

    二、经营情况的讨论与分析

    2025年是“十四五”收官和“十五五”谋划承上启下之年，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，全国各族人民砥砺奋进、攻坚克难。上半年，国内生产总值660536亿元，同比增长5.3%（按不变价格计算），国民经济顶住压力、迎难而上，经济运行总体平稳、稳中向好，生产需求稳定增长，就业形势总体稳定，居民收入继续增加，新动能成长壮大，高质量发展取得新进展，社会大局保持稳定。

    上半年，公司坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，深入贯彻中央金融工作会议和中央经济工作会议精神，坚持稳中求进工作总基调，坚定不移走中国特色金融发展之路，推动我国金融高质量发展，围绕“五篇大文章”坚定推进“产业金融、绿色金融、科技金融”转型发展，统筹配置资源，加快打造“五矿金融”特色。报告期内，公司坚定信心、奋力拼搏、攻坚克难，按照年度工作计划扎实推进上半年各项工作，整体经营彰显发展韧性。

    （一）公司总体情况

    坚定信心，稳定经营大盘。报告期内，在全球经济不确定性加剧的背景下，面对“稳增长、促转型、防风险”的政策环境，公司坚决贯彻落实党中央、国务院国资委各项部署要求，坚定“产业金融、科技金融、绿色金融”转型方向，稳步推进各项工作。截至报告期末，公司资产总额14948838.10万元，较年初下降6.88%，归属于上市公司股东净资产4743237.85万元，较年初下降8.84%；公司在服务实体经济的过程中推进业务转型，深挖内部潜力，持续降本增效，力争实现高质量发展。报告期内，实现营业总收入333024.75万元，同比下降14.11%，归属于上市公司股东净利润52545.20万元，同比下降41.47%。报告期内，公司认清发展形势，全力以赴稳增长，全面夯实资产质量，奋力完成2025年各项任务目标，为“十四五”收官和“十五五”高质量发展新篇打下坚实基础。

    凝心聚力，强化战略转型。公司持续聚焦服务实体经济，服务人民对美好生活的向往，服务建设社会主义现代化强国目标，努力推进转型升级，加快提升金融服务综合实力。公司以金融业务谱系为抓手，持续优化业务结构，聚焦优势领域，优化资源配置，夯实公司价值发展、价值创造的根基，加快推进产业金融转型。五矿信托深入推进“三分类”业务转型，抓好财富管理与资产配置两大体系，持续加大服务主责主业力度，稳健推进高质量转型发展。外贸金租秉持稳健经营、转型创新的发展理念，积极探索产业系金融租赁公司高质量发展道路。五矿证券围绕中国五矿金属矿业及上下游新材料、新能源产业链，聚焦战略性新兴产业发展，全面升级“投研+投行+投资+战略客户”特色化综合产融服务模式，形成品牌效应，持续锻造升级特色产业投行。五矿期货坚定产业金融定位，聚焦服务实体经济，加速推进业务特色化转型，持续升级金融科技赋能，打造产业风险管理服务特色品牌。

    担当作为，促进管理提升。报告期内，公司持续强化产业金融综合服务平台、上市公司平台的建设，全面提升管理效能。

    产业金融综合服务平台方面，报告期内，公司紧密围绕“产业金融、科技金融、绿色金融”，坚定不移为服务实体经济发展谋篇布局，依托中国五矿全产业链一体化核心优势，围绕着助力中国五矿主责主业做强做优做大提供金融服务支撑，以服务中国五矿主责主业为突破口，不断深入推进产业金融转型，形成区别于其他金融机构的独特优势和行业竞争力。报告期内，公司紧扣金属矿业、新能源、新材料、科技创新、重大项目等重点领域，通过“投研支撑服务、特色化大投行服务、定制化综合投融资服务、专业化大宗商品风险管理服务”四大维度，聚焦“主责主业增储上产”和“战略新兴产业培育”两条主线发挥产业金融的功能支撑作用。五矿信托联合中国恩菲工程技术有限公司、中冶生态环保集团有限公司落地金川集团镍钴有限公司“重金属高盐废水零排放治理—EPC+O总承包”项目，实现了科技—产业—金融的良性循环。外贸金租成功落地首单氢燃料机车业务、首单储能直租业务，充分发挥“融资+融物”功能定位，精准高效推动产业链大规模设备更新，提升行业服务传统产业改造升级、战略性新兴产业和先进制造业的能力和水平。五矿证券依托“三投一战”特色化综合产融服务模式，围绕中国盐湖工业集团有限公司、中钨高新材料股份有限公司、湖南有色金属控股集团有限公司、洛阳中硅高科技有限公司、江西赣锋锂业集团股份有限公司等内外部产业单位提供综合产融服务，积极打造金属矿业、新能源、新材料等领域特色投行。五矿期货通过与青海汇信资产管理有限责任公司落地首单聚氯乙烯（PVC）期现结合业务、全力协助长沙矿冶院检测技术有限责任公司获批上海期货交易所首批铸造铝合金指定质检机构、承办2025MMLC（第三届）锂产业大会等一系列成果。

    上市公司平台方面，报告期内，公司始终积极贯彻落实国资委、中国证监会及上交所的各项要求，夯实上市公司发展根基、激发上市公司发展活力。一是不断深化公司治理与规范运作，动态优化、持续完善公司治理及各项管理规章制度体系，有效强化决策科学性与高效性，持续释放企业发展活力。二是增进上市公司市场认同和价值实现，公司扎实做好信息披露工作，持续提升ESG治理水平，严格遵守信息披露“及时、公平、真实、准确、完整”的五大原则，增强信息披露有效性。公司深化投资者精细化管理，通过举办业绩说明会、路演、接待投资者调研、e互动等多种方式向各类投资者系统传递了五矿资本的投资价值，并实施积极的利润分配方案，切实将利润回馈公司股东，提高投资者关注度和信任度，巩固市场信心，提升企业形象。

    践行理念，升级绿色金融。报告期内，公司持续贯彻绿色金融、可持续发展新理念，有效发挥金融工具作用，助力实现“双碳”目标。五矿信托积极为社会绿色低碳高质量发展提供金融支持和保障，在清洁能源领域、重金属防污防治等重点领域进行金融资源投放。截至报告期末，五矿信托绿色信托项目共计28个，存续规模合计53.42亿元，涵盖新能源与清洁能源装备制造、环境基础设施、交通运输环保、城乡公共交通等。外贸金租有效发挥金融工具作用，在投放领域、模式创新等方面持续优化提升绿色金融工作，报告期内，在节能降碳产业、能源绿色低碳转型、基础设施绿色升级等产业领域完成投放43.93亿元，报告期末，绿色租赁业务租赁资产余额达到

    111.49亿元。五矿证券聚焦可持续发展，做好绿色金融“大文章”，报告期内，作为独家主承销商助力浙江金象投资控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行绿色公司债券（第一期）项目成功发行，规模10亿元，票面利率2.48%，创下湖州市绿色债券票面利率新低，是2025年以来浙江省发行规模最大的绿色债券；发行设立“国家电投-吉电股份清洁能源绿色碳中和乡村振兴资产支持专项计划”，规模13.55亿元，是吉林电力股份有限公司首单“绿色+碳中和+乡村振兴”三贴标类REITs产品。五矿期货积极践行“绿色金融”理念，通过举办2025MMLC（第三届）锂产业大会等新能源品牌会议活动，为新能源产业链上下游企业提供交流合作平台；每日更新发布MMLC碳酸锂现货价格指数，为碳酸锂现货市场定价、碳酸锂上下游企业经营管理提供重要参考；深入碳酸锂企业量身定制期现一体化的套期保值和风险管理策略方案，碳酸锂品种成交与持仓规模位于行业前列，公司服务新能源产业案例成功入选中国期货业协会“期货经营机构服务实体经济优秀案例库”。

    （二）主要控股公司情况

    1、五矿信托

    报告期内，五矿信托围绕“稳中求进”的总基调，加快业务转型发展。截至报告期末，五矿信托总资产3392087.49万元，净资产2242216.87万元，管理信托资产规模60503532.61万元，报告期内实现营业总收入57162.69万元，净利润-26730.59万元。

    报告期内，五矿信托深入推进“三分类”业务转型，重点布局资产管理类信托与财富管理服务信托。截至报告期末，资产服务信托业务存续规模12384317.41万元，较年初增加4.52个百分点；资产管理信托业务规模42980229.67万元，较年初减少4.11个百分点，整体资产规模保持稳定，家族信托、主动管理净值型固收等转型业务管理规模同比稳步增长；财富销售将战略重心聚焦于核心净值型产品线，主动管理净值型固收、均衡TOF、主动管理FOF及“固收+”四项核心产品规模占比由41.3%提升至46.1%，业务结构优化升级步伐稳健。报告期内，慈善信托品牌影响力持续提升，中国五矿2025年度帮扶资金再度通过慈善信托拨付，刷新青海省慈善信托备案规模历史记录；三江源慈善信托品牌获得第七届金融业年度优秀品牌案例，是非银保金融机构类目中唯一入选的信托公司品牌。报告期内，持续拓展服务主业边界，公司围绕金属矿产、战新培育以及供应链金融领域积极融入，联合中国恩菲工程技术有限公司、中冶生态环保集团有限公司落地金川集团镍钴有限公司“重金属高盐废水零排放治理—EPC+O总承包”项目；正式完成中国五矿供应链科技服务平台注册工作，打造“金融+产业”的五矿一站式服务平台。

    2、外贸金租

    报告期内，外贸金租秉持稳健经营、转型创新的发展理念，积极探索产业系金融租赁公司高质量发展道路。截至报告期末，外贸金租总资产5294377.52万元，净资产1444007.74万元；报告期内实现营业总收入123907.91万元，其中利息收入120865.88万元，手续费收入1484.19万元，实现净利润50478.32万元。

    截至报告期末，外贸金租存续融资租赁项目2769个，融资租赁资产余额523.01亿元。报告期内，外贸金租新签融资租赁合同74笔，新增租赁项目投放规模90.32亿元。报告期内，外贸金租坚持“融资+融物”双轮驱动，回租比例不断压降，持续深耕工程机械、储能、汽车、光伏等重点转型方向，落地首单氢燃料机车业务、首单储能直租业务，围绕中国中车集团有限公司业务布局及大规模设备更新改造行动，落地轨道交通领域业务超9亿元。

    3、五矿证券

    报告期内，五矿证券面对复杂多变的市场环境，始终坚持高目标引领和高质量发展，围绕战略目标狠抓执行，加速推进建设特色产业投行，全面提升服务实体经济质效。五矿证券总资产2750352.94万元，净资产1208413.90万元；报告期内实现合并口径营业总收入50730.55万元，净利润11668.83万元。从行业排名看，五矿证券持续保持在行业中位水平。

    报告期内，五矿证券自营业务多元化投资策略取得成效，通过稳健高效的投资策略在波动的市场中取得了稳定收益。财富业务在优化结构的同时聚焦业绩提速增长，新增有效户同比增长106%，新增资产同比增长126%，股基成交额同比增长69%，好于市场水平。日均融资余额同比增长28%，融资市占率创年内新高，新增融资规模较去年同期增幅160%。债权投行上半年承销主流信用债金额累计301.5亿元，承销金额排名24名。同时在做深做实“五篇大文章”，助力金融高质量发展方面取得了一定成绩：上半年主承销中小微企业支持债券规模排名行业第1名、绿色债券规模排名行业第15名、“一带一路”债券规模排名行业第18名。股权投行持续参与中国五矿重大资本运作项目，服务科技型企业重大资产重组交易金额行业排名第6名，垂直领域专业能力和市场影响力持续提升。资管业务重点加强投研核心能力建设，持续优化业务结构，着力发展特色化资管业务。五矿金通聚焦金属矿业、新能源、新材料等战新产业，持续推进产业基金设立和项目投资落地。研究所持续赋能产业企业及五矿证券各业务板块，上半年对外发布研究报告共120篇，研究成果受到广泛关注。表内股票质押式回购业务本息合计余额为5.58亿元，平均履约保障比例为27.28%。表外股票质押式回购业务本息合计余额为7.47亿元，平均履约保障比例为168.05%。

    4、五矿期货

    报告期内，五矿期货立足产业金融定位，坚定推进业务特色化转型工作，不断丰富专业化大宗商品风险管理服务模式，逐步构建具有独特竞争优势的产业服务体系。截至报告期末，五矿期货总资产1918058.01万元，净资产420889.97万元；报告期内实现合并一般口径营业总收入95211.12万元，净利润2105.11万元。

    报告期内，五矿期货经纪业务方面，积极应对市场利率持续下滑带来的冲击，在碳酸锂、氧化铝、铝合金等特色及新品种领域强化支持力度，成交与持仓规模稳居行业第一梯队，同时推出“五矿问策”产业服务平台，加大互金业务投入，上半年五矿期货累计成交量、成交额同比分别增长107%、112%。风险管理业务方面，主动把握锰硅、不锈钢等大宗商品市场机会，深度服务产业链企业，基差贸易累计服务中小微企业41家、上市公司10家，覆盖17个品种，场外衍生品业务规模增长明显，覆盖有色、黑色、化工等多个领域共42个品种，形成更为完善的服务体系。报告期内，公司成功承办2025MMLC（第三届）锂产业大会，落地贯通资质申请、制度搭建、人才培养全链条的“盐湖风险管理体系”标杆等项目，形成了“经纪+风险管理+投研+金融科技”一体化风险管理综合解决能力，打造了系列产业服务品牌。

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