钧崴电子（301458）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期钧崴电子（301458）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司所属行业发展情况

    2025年上半年，被动元器件行业在传统消费电子与家电领域呈现结构性复苏，同时受AI硬件、新能源及数据中心等新兴需求强劲驱动，整体呈现“量价齐升”态势。消费电子、家电领域受益于“国补”政策及能效升级，被动元件需求稳健回升。而AI服务器、新能源汽车及储能扩张进一步拉动高端被动元件需求激增，推动行业向高功率、高可靠性、小型化方向升级。

    2025年，全球合金电阻市场在多重高成长性应用驱动下呈现强劲增长态势。在消费电子领域，智能设备普及、可穿戴设备爆发、计算设备升级及智能家居扩展持续拉动需求，产品向高精度、小尺寸、高可靠性、高功率方向演进，单一功能电阻正加速向多功能集成模块发展，以满足日益紧凑和复杂的电子系统设计需求。新能源领域成为核心增长引擎，尤其是车规级合金电阻市场。据恒州诚思调研，2024年全球车规级电阻市场规模约38.7亿元，预计2031年将达69亿元，2025-2031年复合年增长率（CAGR）达8.6%。新能源汽车相较传统燃油车，合金电阻用量呈数倍增长，尤其在电池管理系统（BMS）中需对数百节电芯进行实时电流监测，单辆电动车合金电阻用量可达数百颗，广泛应用于电流分流检测、电机控制等关键环节；同时，800V高压平台的普及进一步推动合金电阻向高功率、低阻值、高稳定性方向升级。此外，全球AI服务器市场迎来爆发式增长，中国市场增速尤为领先，GPU等核心芯片功耗急剧上升，对电源管理精度和能效提出更高要求，带动高精密、高稳定性合金电阻在服务器和电源模块中的用量显著增加，能效优化成为驱动技术迭代的关键动力。以上三大领域共同构筑合金电阻广阔的市场空间与技术演进方向。

    磁敏芯片及磁传感器行业在多重应用驱动下正朝着高精度、集成化与智能化演进，形成了以霍尔传感器满足基础需求、TMR传感器主导增量替代、磁通门技术攻克顶尖性能的梯次发展格局。新能源汽车的爆发为行业带来了核心增量。在电驱与BMS系统内，对电流检测精度和稳定性的极高要求，正推动TMR传感器因其卓越的灵敏度和温度稳定性，加速替代传统霍尔元件，并成为国产替代的关键方向。面对光伏储能、充电桩等新兴能源行业对大功率转换和高精度电流检测的需求，磁通门传感器以其超高精度，成为保障系统效率和安全的不可替代的选择。与此同时，相对成熟的霍尔传感器凭借其成本效益和可靠性，仍广泛渗透于工业电机控制、充电桩等基础传感与位置检测领域，基本盘稳固。未来，随着产能释放和技术创新，TMR传感器将在工业与储能BMS中持续渗透，磁通门则继续主导高端能源基础设施领域，而霍尔技术将继续在其规模化应用市场中发挥重要作用，共同推动产业向更安全、高效、智能的方向推进。

    熔断器领域，新能源场景成为核心增长引擎。2025年上半年国内新能源车销量达694万辆，同比增长40%，带动高压激励熔断器渗透率提升，单车用量增至12-18个，较燃油车增长60%；储能装机量同步高增，进一步支撑需求。同时，电动汽车充电桩及车载电路保护需求旺盛，叠加工业自动化、电网升级及光伏储能应用，推动低压保险丝需求量上升。技术端向智能可回收材料工艺升级，中国产能区域集中度显著。

    综上，行业技术趋势呈现高端化与智能化。AI服务器推动元器件用量大增，需满足高功率、小体积要求，国产厂商在高端领域持续突破。综合来看，公司所处行业在AI与新能源双主线驱动下，国产替代与技术迭代正重塑全球竞争格局，传统消费电子、家电与新兴领域共同构筑行业可持续发展动能。

    （二）公司所处行业地位

    在电流感测精密电阻这一细分领域，公司凭借多年的技术积累、持续的研发创新和管理变革，建立了强大的产业护城河。公司品牌“华德”、“Walter”、“TFT”、“YED”已在中国及海外诸多行业指标客户中获得了良好的口碑，具有较强的市场影响力，业内主要竞争对手多数为国际知名企业。作为全国熔断器标准化技术委员会成员，公司积极参与相关标准的制定，进一步巩固了在行业内的领导地位。公司在电流感测精密电阻领域已成长为全球领先企业，根据QYResearch统计数据，公司目前是全球第三大电流感测精密电阻厂商，拥有8.52%的市场份额。公司力求在保持现有市场地位的基础上，实现更高质量的发展，成为全球元器件行业细分领域的领军企业。

    （三）主要业务、产品及用途

    1.公司主营业务

    公司主要业务为电流感测精密电阻和熔断器的设计、研发、制造和销售，产品广泛应用于智能手机、笔记本电脑、锂电池保护板、适配器、移动电源、PD快充、智能穿戴设备、无人机、便携式储能、白色家电、工业电源、工业安防、电动工具、新能源等领域。此外，公司大功率电力熔断器还可应用于AI服务器、光伏、储能、充电桩、工业控制等新兴市场。目前，公司产品已成功导入多家行业头部企业，并持续在多个高增长赛道中推进客户认证与产品导入，展现出良好的市场拓展能力和应用前景。报告期内，公司的主营业务和经营模式未发生变化。

    凭借在精密电子元器件领域多年的技术积累，以及在电流感测精密电阻领域的全球领先地位，公司致力于通过持续创新，向更全面的电流应用解决方案提供商转型升级，稳步发展成为全球元器件细分领域的领导企业。公司立足全球市场，紧密协同各行业标杆客户，深入洞察产业趋势，规划前瞻性产品布局。当前，电流传感器市场尚未饱和，预测未来5-10年将持续增长，且赛道空间巨大，为公司提供了重要的增长机遇。全球市场正逐渐呈现出多维度差异化和头部客户资源亟待发掘的趋势，这为公司未来制定多元化竞争策略创造了条件。公司正着力于全电流产品系的开发与整体方案提供能力建设，打造自身的独特竞争优势。

    基于在电流感测精密电阻领域的深厚积淀与全球领先优势，公司积极布局磁通门、霍尔效应及隧道磁电阻（TMR）等核心电流传感器技术领域，将其视为战略升级的关键方向。传感器产品凭借精度高、响应快、成本低、寿命长等优势，广泛应用于汽车电子、工业控制、光伏储能、机器人及消费电子领域。公司瞄准这一广阔市场，旨在融合自身在精密元器件制造、成本控制及方案定制化的核心能力，构建覆盖全电流范围、满足多元化应用场景需求的产品矩阵与系统级解决方案。技术上的领先有利于公司产品在竞争激烈的市场中占据优势地位，同时，公司的高度自动化生产线能够大幅提高生产效率，有效控制制造成本；公司能够根据客户在不同方面的差异化需求快速提供定制化解决方案，满足不同场景的细节需求；在全球市场布局上，公司已建立起覆盖大中华区、亚洲、欧洲及北美地区的销售与技术支持网络，积极对接国际头部客户，参与全球产业链协作，持续提升品牌国际影响力。

    目前，公司传感器产品已经成功导入台达、海德新能源和粤电新能源等客户，并正在积极推进多家行业头部客户的认证与导入进程。尽管面临客户导入周期较长的风险，但随着越来越多的大客户订单确认，高性能电流传感器将成为公司继精密电阻和熔断器之后的又一核心产品，有望在未来3–5年内逐步放量。该业务的成长不仅将增强公司抗周期波动能力，也将进一步巩固公司在高端电子元器件领域的综合竞争力，成为驱动公司长期可持续发展的关键增长引擎。

    （四）经营模式

    1.销售模式

    ①销售体系

    公司构建了高效的营销体系，由销售中心和市场处构成，全面负责公司的销售和市场运作。其中，销售中心主要负责客户接洽、订单获取及商业谈判，围绕公司电源管理平台战略及营销规划，全面覆盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、家电、光伏储能、新能源汽车等产品领域，重点开拓和维护各细分领域的国内外头部品牌厂商，积极关注和争取品牌厂商的优质项目机会，并对客户满意度负责；按照区域及品牌划分，销售中心设有“华德”及“Walter”品牌全球销售团队、“TFT”品牌美国及亚洲销售团队、“YED”品牌日本销售团队。

    市场处主要负责制定整体销售策略，明确目标产业及对应产业下的产品及价格策略。市场处依照职能分工下设四个部门，客户服务部负责保障接单后交货及售后工作；产品管理部负责产品规划及全生命周期管理、定价及市场策略；产品应用工程部负责根据客户具体需求指导客户进行产品选型、技术推广及客诉处理等相关工作；行销企划部门负责规划展会、专业研讨会等品牌推广工作。

    ②销售流程与模式

    通常，对于A公司、三星、新能德、小米、格力等行业龙头客户，公司需要通过客户严格的合格供应商资质认证方可销售。销售流程方面，公司通过前期市场洞察提前确定拟开拓客户清单，并通过直接拜访或经经销商销售的方式获取该等客户的订单。在产品完成交付后，公司销售中心门将会进一步跟踪客户质量体验并协同后续客户服务工作。

    报告期内，公司采用经销、直销两种模式向客户销售产品，以直销销售模式为主。公司建立了较为完善的销售网络和服务体系，在中国大陆、中国台湾、美国、日本等多个国家和地区均拥有销售团队。公司在长期的经营过程中树立了良好的企业形象，拥有广泛的客户群体，形成了稳定的销售渠道。公司与包括A公司、三星、新能德、小米、格力在内的多家全球知名消费电子及家电品牌商等客户建立了长期的良好合作关系。

    2.采购模式

    公司采购的原材料主要分为主材及辅材两大类，主材包括金属类材料（铜、锡）、主胶、氧化铝陶瓷片、油墨类材料等，辅材包括化学药剂、包材、五金件等。为确保采购流程的高效与规范，公司制定了一系列严格的制度，对供应商进行细致的筛选和管理。

    公司主要采购流程为：由需求部门发出请购需求，采购部门从合格供应商数据库选择供应商，下达采购订单，交付后进行来料检验，合格产品入库，采购部门申请付款。

    公司根据生产计划、原材料市场供给情况下达采购清单，对于市场供应较为紧缺、涨价幅度较大的通用型原材料，会进行风险备料，以保障生产的连续性和稳定性，有效控制成本。

    3.生产模式

    公司主要采用计划性生产和接单式生产并行的生产模式。根据客户订单及预测需求来制定生产计划，并通过制造中心负责具体的生产组织与管理。整个生产流程的管控已基本实现系统化，能够在生产管理系统中实时反映各节点的状态，确保高效调度和控制。

    为避免因过度扩产而在市场下行期间出现产能过剩的风险，公司在报告期间将部分技术要求相对较低且自动化程度不高的成熟熔断器产品委托外部工厂加工生产。在这一过程中，公司向外协厂提供必要的技术支持和生产指导，确保产品质量符合标准。

    此外，为了满足下游客户对多种型号产品的需求，公司也会对外采购一些自身不生产的相关产品，并将其与自产产品组合后一并向客户销售，优化资源配置，提高整体运营效率。公司生产安排将根据市场需求、行业景气度及客户订单变化动态调整，存在因外部环境波动导致生产计划变更或产能利用率调整的风险。

    4.研发模式

    公司以项目型研发为核心，通过市场部门识别市场线索和技术发展方向，或依据客户新产品需求启动定制项目设计流程。研发过程由研发部和生技部共同承担：研发部专注于新产品与新技术的开发，而生技部则确保新产品顺利量产，并通过工艺改进提升产品良率和生产效率。

    在研发目标设定上，公司采用技术驱动且以市场需求为导向的研发模式，涵盖主动研发和客户需求驱动的研发两方面。主动研发基于行业趋势和前沿技术分析，推动技术升级和产品种类扩展；客户需求研发则聚焦于满足特定功能、技术参数和应用场景需求，进行针对性开发。这种方式既增强了公司的技术储备，也满足了客户的多样化需求。

    公司的研发流程依次为：立项、产品工程验证、设计验证、小批量过程验证，直至最终的结题与验收。这种系统化的流程管理确保了每个项目的高效推进及成功交付，从而持续提升公司技术水平，有效支持客户的长期发展需求。

    （五）主要业绩影响因素

    2025年上半年，公司实现营业收入35473.13万元，较上年同期上升16.79%，其中，第二季度营业收入18801.95万元，较第一季度环比增长12.78%；实现归属于上市公司股东净利润6824.20万元，较上年同期增长24.20%。本报告期，公司业绩实现稳定增长，主要得益于元器件行业的显著升温，AI技术革命带动产业链全面升级，消费电子市场逐步复苏，叠加补贴政策刺激终端需求；公司成功进入OPPO、vivo、华为、荣耀等知名品牌厂商的供应链体系，进一步拓宽了消费电子赛道的市场空间；同时，新能源、光伏储能与工业自动化等领域持续渗透，国产替代深化等多重产业动能协同发力，推动公司产品需求增长，市场份额稳步提升。

    二、核心竞争力分析

    1.赛道及成长性优势

    近年来，随着消费电子、AI服务器和汽车电子等下游产业的迅猛发展，被动元器件展现出巨大的增长潜力，也推动电流感测精密电阻向小尺寸、高精度、高功率、高可靠性方向发展。面对这些市场需求和技术挑战，公司具备扎实的技术和客户积累。公司通过提供优质的电流感测解决方案成为众多产业头部客户及指标客户的优选供应商，实现了与客户的深度合作与探索；下游市场的广泛覆盖，为公司的持续健康成长提供了广阔的空间。凭借对客户需求的深刻理解和快速响应能力，公司能够巩固现有市场份额，同时开拓新的业务领域，推动长期发展。多年来，公司深耕全球主要市场，终端客户涵盖A公司、三星、小米、联想、新能德、格力、美的、大金、奥海科技、台达、欣旺达、海康威视、大华、视源股份、传音、戴尔、大疆、TTI、阳光电源、比亚迪、英伟达、高通等多个领域的全球知名企业，形成了庞大的客户群体。同时，公司重视新兴产业发展，通过快速跟踪新兴市场需求，以科技创新为驱动，持续开发新产品及迭代产品，不断加速在新兴市场领域的拓展。通过与头部客户深度合作，并在多个高增长领域布局，公司能够有效抓住市场机遇，在激烈的竞争中占据有利位置。

    2.研发与技术优势

    公司通过多年的经验积累和技术改造升级，已经建立了完善的生产制造工艺体系，特别是在电流感测精密电阻的制造方面，公司从材料的研发及选型开始，是行业内少数拥有电阻全制程生产工艺的厂商，涵盖板材成型、线路成型、电子束焊接、切割、成型、注塑、激光、电镀、封包等全部生产环节。相比较而言，同行业多数生产厂商会把其中某些环节进行外包。因此，公司全流程的成本管控更为全面、生产效率更高，生产成本更低，掌握全流程生产工艺确保了产品质量的一致性和可靠性。

    公司已掌握层压贴合、薄膜溅镀、黄光微影等各生产环节的核心技术，并且已经在低电阻率合金材料的开发方面取得进展，基于对整体工艺的深刻理解，公司自主进行生产流程自动化开发，构建了兼具完备性、协同性和通用性的制造体系，实现了产品的高质量和精益化生产。未来，公司将持续通过设备产线自动化、制程精进和材料应用三者的有机结合提高产品性能与可靠性，进而转换为核心竞争力，不断提升生产及产品迭代效率。

    依托自身的技术优势，公司在产品设计、开发、生产过程中密切结合客户需求，提供一体化服务，从产品设计阶段开始与客户深度合作，凭借对材料的深刻认识和卓越的制备技术，充分满足客户对于高精度、大电流检测的需求。此外，公司还协助客户完成应用环境和使用特点相关的各项工作，通过周全的技术服务，有效发挥产品性能，帮助客户解决应用中的问题，进一步夯实合作基础。这种技术驱动的发展模式使公司能够快速进入并占据高端市场，持续的研发投入和技术积累不仅提高了产品的性能和质量，还能够增强客户粘性，形成技术壁垒，确保公司在市场竞争中保持领先地位。

    报告期内，公司拥有126项专利，其中26项为发明专利。

    3.全球化布局优势

    公司采取全球化布局策略，注重本地化运营，能够快速响应全球各地客户的需求。多品牌渠道服务于现有客户，同时拓展新的市场。为了满足不同市场的需要，公司在全球范围内建立了相对健全的运营网络。在美国、日本、中国香港以及台湾地区设立了子公司和分公司，并配备了专业的销售团队，境外客户分布于美国、欧洲、日本、韩国、中国台湾等重要市场；在生产方面，公司在中国大陆拥有江门、苏州、珠海三大生产基地，确保了高效生产和稳定供应。这种布局不仅便于各地区业务、质量和管控的交流，还能合理利用全球资源，优化资源配置，提高运营效率。全球化布局的优势在于可以灵活应对不同地区的市场需求，提升服务质量，巩固市场地位，确保在全球范围内快速响应客户需求并提供优质服务。

    此外，公司已获得英国BSI、美国UL、瑞典SEMKO、日本PSE、德国VDE、TüV、中国强制性认证CCC、韩国KC的安全规格认证、车规AECQ-200认证，是目前中国电阻、熔断器领域获得相关质量体系、产品认证资质最为齐全的企业之一。这些公司产品质量和管理标准的高度认可，也为公司的全球化战略布局提供了强有力的支持。

    4.头部客户优势

    公司与多个行业的头部客户建立了长期稳定的合作关系，积累了丰富的技术和市场经验。这些头部客户对公司的要求明确且领先于行业水平，通常要求技术储备达到2-3年的前瞻性。通过与这些国内外顶尖客户的紧密合作，公司能够获得稳定数量及毛利的订单的同时，还能在技术上保持领先，形成较高的进入壁垒。通过提供设计、开发、生产和技术支持等一体化服务，公司充分挖掘并满足客户需求，实现了合作共赢的理想局面。这种合作关系有助于公司在市场上树立良好的品牌形象，通过技术引领推动行业发展，为公司的长期可持续发展奠定了坚实的基础。

    公司在电流感测精密电阻、插件式熔断器等细分产品市场中具有较高的市场占有率和优势地位，毛利率较高。公司在消费类电子、工业工控、5G通讯、新能源及汽车等多细分领域快速发展，与国内外诸多头部客户建立长期合作关系。除广达、富士康、台达、新能德等消费电子行业的龙头企业外，值得一提的是，公司与全球一线的通讯及汽车芯片企业高通、英伟达已有多个合作项目，并已经实现批量供货。通过与头部客户的紧密合作，公司不仅能够确保技术的前瞻性和市场的稳定性，还能够利用这些优质合作案例所带来的良好溢出效应，开拓更多潜在客户，保持一定的议价能力。通过不断优化自身的产品和服务，公司能够在激烈的市场竞争中脱颖而出，实现持续增长。

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