武汉天源（301127）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期武汉天源（301127）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    1、经营情况讨论与分析

    2025年是公司持续深化变革的关键一年。面对不断发展变化的行业形势，公司继续围绕“改革、创新、转型、升级”工作主线，深入贯彻“控制风险、夯实回款、聚焦利润”的经营管理原则，聚力转型升级，坚持创新发展，推行科学管理，砥砺前行。2025年，公司不断夯实水务治理板块业务，加大固废处理业务实施力度，拓宽发展绿色能源业务，形成了“水务治理+固废处置+绿色能源+高端装备制造”的业务布局，同时不断拓展第三方服务业务，实现了“4+1”的经营发展新格局。

    （1）多维度推进回款工作，经营现金流实现积极好转

    2025年上半年，我国经济保持稳中有进态势，但外部环境严峻复杂，经济运行面临风险挑战，应收账款回收难度有所加大。在此背景下，公司将加快回款列为重点工作，通过系统性举措主动应对，实现现金流积极好转。一方面，建立应收账款管理制度，委派专人定期跟进各项应收账款的回款情况，并将款项回收与相应责任主体绩效考核挂钩；另一方面，成立专项催收小组，对逾期客户采取分级催收策略，通过协商、分期还款、法律手段等方式加快回款。上述举措推动本报告期经营活动产生的现金流量净额同比增长18.14%，销售商品、提供劳务收到的现金同比增长61.36%。

    （2）推动项目转运营提速及效率提升，公司毛利率稳步提升

    2025年上半年，公司深度聚焦水环境治理、固体废弃物处置与资源化两大核心主营业务，将加快建造项目转运营及提升运营项目经营效率作为重点攻坚方向，为公司经营业绩提升注入强劲动力。一方面，公司加快推进多个重大项目转运营，成功实现文山州广南县乡镇污水处理厂及供排水管网设施建设项目16个污水处理厂全部转入商业运营；榆横工业区工业污水厂蒸发塘浓盐水处置项目（N1标段）正式进入商业运营阶段，该项目达产后预计将为公司带来年均约2亿元的营收；广南县生活垃圾焚烧发电项目、师宗生活垃圾焚烧发电项目等并网发电。另一方面，公司从技术优化、流程改进、产能利用率提升与成本管控多维度发力，提升存量项目运营效率，2024年转运营的大理经济技术开发区天井片区污水处理厂及配套管网工程特许经营项目、谷城垃圾焚烧发电项目、师宗县生活垃圾城乡一体化及转运服务项目等项目在本报告期内的盈利能力同比均实现了大幅提升。

    这些举措不仅为公司带来长期、稳定的现金流，而且推动公司毛利率稳步提升。本报告期内，公司水环境治理运营收入在上期较高基数上实现了同比14.57%的增长，固体废弃物处置与资源化运营收入实现了同比增长11倍的质的突破，带动公司毛利率提升近3个百分点。

    （3）绿色能源业务战略突破，业务布局初显成效

    公司在风、光、储、充业务方面取得了显著成效。报告期内，公司将绿色能源业务作为战略攻坚方向，重点推进总投资30.2亿元的“新疆建设兵团兵地融合一期1GW光伏发电项目”。该项目已作为公司布局风光储领域的标杆工程。该项目建造期未能对公司营收及利润形成直接贡献，短期内对整体盈利增速构成一定压力，但在并网发电后的运营阶段将为公司产生较高利润率的盈利，并优化公司现金流。与此同时，公司在智能超充领域的商业化落地取得突破：投资建设的“武汉智能超充综合服务样板站”已完成设备调试并正式投入运营，后续计划复制该模式向全国重点城市推广，成为公司新能源业务营收的重要增长极。

    （4）高端环保装备实现新跨越，海外布局多点突破与产业投资纵深推进

    海外市场拓展方面，公司在广西南宁设立环保装备出口基地，重点开拓东南亚等目标市场；同时在海南、香港分别成立国际业务公司，全面统筹海外市场的投融资运作与供应链管理。国内生产基地协同发力，于江苏扬州投建江苏开润氢能装备制造基地，专注研发制造电解水制氢方型电解槽等核心设备。通过这一系列战略举措，公司海外业务模式已从传统的“单点出口”全面升级为“区域深耕+全球协同”的新格局，成功构建起覆盖研发创新、生产制造、国际贸易、综合服务的国际化产业生态体系。

    （5）核心环保业务板块稳健运营

    水务治理板块充分发挥技术、品牌及服务优势，中标多个重点项目并及时调整部分项目实施模式，有效化解潜在风险，经营质量持续提升；固废处置领域聚焦垃圾焚烧发电、污泥处理、飞灰处置等核心方向，加大业务实施力度，通过优化项目管理与技术升级实现规模平稳增长，两大传统环保主业共同构筑公司稳健发展的“压舱石”。

    （6）深化市场改革与第三方服务业务协同拓展

    公司综合研判各地政府新经济模式与招商引资需求，通过整合内外部资源与多个地方政府达成战略合作，政企合作“朋友圈”持续扩大；同时深化市场团队调整变革，优化销售渠道布局，为业绩增长奠定基础。第三方服务业务同步取得突破，先后承接威海南海新区污水处理及配套管网扩建委托运营、太湖县污水处理设施运维特许经营、泾县生活垃圾中转站运营服务等项目，形成“改革驱动+服务增值”的业务协同发展格局。

    （7）创新驱动与新质生产力培育

    公司将继续开展智算中心、AI人工智能、绿色运力和新型售配电等前沿业务，探索数字技术在多领域的创新应用。另外，科技研发投入持续加码，完成飞灰高温熔盐融炉、污泥/生物质熔盐储热低温碳化及电还原芬顿氧化等技术中试，完善污泥低温旋流干化技术；与华中科技大学联合研发垃圾焚烧飞灰资源化利用技术，与清华大学、西安交通大学等高校合作探索氢能、储能、绿氨等绿色化工技术，与中科院广州能源所等机构开展退役电池、风机叶片回收技术交流，组建校企联合中心并聘请院士专家顾问团队强化技术支撑。

    2、公司的主要业务

    报告期内，公司业务主要涉及水环境治理、固废处置及资源化、绿色能源、高端环保装备以及第三方服务等。同时，公司坚持“以技术引领市场，以质量、服务赢得客户”的发展理念，积极应对市场竞争和行业变化，不断培育新的发展动能，以责任、诚信、务实的态度做好每个项目，助力国家绿色低碳发展。

    （一）主营业务

    （1）水环境治理

    专注构建水务生态体系，着力开展市政污水处理、工业废水深度处理、城市供水系统建设、再生水资源化利用、城乡雨污分流管网建设、黑臭水体综合治理、工业园区高难度废水处理等核心业务，形成集技术研发、工艺设计、投资建设、设备供货与安装、智慧运维于一体的全产业链服务体系。

    （2）固废处置及资源化

    为客户提供垃圾焚烧发电、市政污泥综合处置、飞灰及资源化利用、城乡环境综合整治等业务的投资、建设、运营服务。

    （3）高端环保装备制造

    巩固现有水处理设备、环卫设施、定制化设备和电气控制及自动化环保装备的制造与生产，拓展氢能装备等智能制造业务。

    （4）第三方服务

    创新环境治理市场化运营机制，通过政府购买服务、委托运营服务等第三方运营服务模式，为工业园区、市政单位提供污水处理厂托管运营、供水系统智慧化管理、高浓度有毒有害废水等特色服务，打造环境基础设施“管家式”运维品牌。

    （5）绿色能源

    积极布局太阳能、风能、储能及氢能产业等绿色能源业务，实现绿氢产业链产品的开发。实施标杆项目示范：在江苏扬州建设氢能装备产业基地、在新疆乌苏市建设兵地融合一期1GW光伏发电项目，形成“环保+绿色能源”双主业发展新格局。

    （二）业务模式

    公司构建“投资+建设+运营+装备制造与销售”四位一体的商业模式，采用特许经营、施工总承包、产业投资、设备生产销售、第三方运营服务、合同能源管理等模式。通过全产业链服务体系，实现从项目规划、设计建造到长期运营管理的完整闭环，既满足政府、客户的公用事业需求，又契合企业的定制化服务要求。针对不同区域经济发展水平、环境治理需求和项目资金状况，公司可提供从重资产投资到轻资产运营的多层次解决方案，确保项目实施与经济模型的高度适配。

    3、主要业绩驱动因素

    （1）国家政策

    在国家生态文明思想的指引下，我国对环境保护和可持续发展的重视程度达到了新高度。国务院印发的《2024—2025年节能降碳行动方案》，明确提出加大节能降碳工作推进力度，分领域分行业实施节能降碳专项行动，推动经济社会发展全面绿色转型；《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》等文件的出台，从水环境治理、固废处置、垃圾焚烧发电、美丽乡村建设等方面，提出了未来我国环境治理的方向及发展目标。在此背景下，为公司业务拓展提供了有力的政策支持，市场发展空间不断扩大，为具备专业环保能力的企业创造了更多市场机遇，有利于全链条盈利与转型综合服务商，激发大中小企业协同发展，也为公司业绩增长奠定了坚实基础。

    另外，2025年2月，《2025年能源工作指导意见》的发布，明确部署2025年能源发展重点任务，提出全国发电装机达36亿千瓦、新增新能源发电2亿千瓦以上等目标，强调新能源市场化消纳，健全绿电直供、绿证交易等机制。统筹能源安全与绿色转型，解决新能源消纳、系统调节能力、市场机制不完善等问题，实现能源工作从政策导向向机制建设转变；《国家能源局关于促进能源领域民营经济发展若干举措的通知》提出多项举措支持民营企业在能源领域做优做强，包括鼓励民企参与风电场、光伏电站构网型技术改造和设备回收，改善融资环境、保障公平市场准入。解除民营企业在能源领域发展的束缚，激发创新活力，引导民营经济在新能源和新型能源体系建设中发挥更大作用；《国家发展改革委国家能源局关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》创新新能源就地消纳模式，允许风电、光伏等新能源通过专用线路直接向用电企业供电，要求并网型直连项目新能源电量自用率不低于60%，并明确由负荷侧作为主责单位。探索新能源就近就地消纳新路径，缓解远距离输送压力，满足企业绿色用能需求，形成市场化消纳新能源的新机制。

    （2）全产业链一体化服务能力

    公司持续深化全产业链一体化服务模式，在项目咨询阶段，充分结合最新政策导向和行业发展趋势，为客户提供前瞻性的规划建议。在投资环节，精准把握政策支持的重点领域，如新能源环保项目，合理配置资源。工艺设计上，不断创新优化，以满足更高的节能降碳和环保标准。设备加工与装备集成过程中，采用先进技术和优质材料，确保设备性能稳定、高效。工程实施严格按照规范和标准执行，保障项目质量和进度。运营服务方面，建立了完善的监测和管理体系，实时掌握项目运行情况，及时调整优化。多样化的经营模式，如设备定制销售、PC、EPC和特许经营投资模式及委托运营模式，能根据不同客户需求和项目特点，提供个性化的服务组合，进一步增强了公司在市场中的竞争力。

    （3）高效的执行力

    公司不断优化管理制度，明确各部门职责和工作流程，确保信息传递迅速、决策执行高效。组织架构持续精简优化，提高沟通效率。面对政策变化和市场动态，各团队和部门紧密围绕公司战略，迅速响应。例如，在国家发布新的节能降碳政策后，公司能够快速调整业务方向，组织专业团队开展相关技术研发和项目筹备工作，及时将政策机遇转化为实际业务成果。在项目执行过程中，严格按照既定目标和计划推进，确保各项任务指标按时高质量完成，有效应对市场带来的各种挑战，保障公司业绩的稳定增长。

    二、核心竞争力分析

    （一）品牌优势

    自公司创立至今，历经十余载的迅猛发展，在水环境治理、固体废弃物处理、高端环保装备制造、工程建造及运营服务业务等多个领域，积累了丰厚的实践经验，锻造了尖端的技术实力和专业的服务素养。与此同时，公司秉持科技创新和市场拓展的战略，不懈研发并推广新技术，持续创新，将高品质的产品与服务传递至市场手中。公司致力于为市场提供更为高效、节能的解决方案，树立了卓越的品牌形象和坚实的市场信誉，为公司赢得了广阔的发展天地，也得到了市场的高度认可。

    （1）在品牌塑造与声誉建设方面，公司经过不懈努力与长期积累，已成功打造了一个坚实的品牌形象，并赢得了社会各界广泛的认可与赞誉。公司相继荣获“2023年—2024年度最受尊敬企业”称号，连续五年被认定为“重合同、守信用”单位，并被誉为“中国垃圾渗滤液治理标杆企业”。此外，公司还获得了“武汉2023年度社会责任优秀企业”“2024武汉民营制造业企业50强”“生态环保产业诚信建设贡献奖”“上市公司2023年报业绩说明会最佳实践奖”以及“环保装备制造业规范条件企业名单（2024年版）”等多项殊荣，这些荣誉不仅彰显了公司的品牌实力，也为公司赢得了卓越的品牌声誉和市场影响力。

    （2）在市场认可度方面，公司依托其卓越的产品品质与专业的服务水平，在环保行业中获得了广泛赞誉和市场认可。公司不断精进技术，提高服务质量，赢得了众多客户的信赖与坚定支持，进而形成了积极的口碑传播效应。在推进环保项目的过程中，公司始终秉承市场需求为导向的原则，确保项目高效推进与客户满意度最大化，因此在市场上树立了一个积极向上、值得信赖的企业形象。

    （3）在市场积累方面，公司历经多年深耕细作，于环保领域沉淀了丰硕的市场经验。公司不仅在水环境治理、固废处置及资源化、高端环保装备及第三方服务业务等多个关键环节积累了众多成功案例，更与众多地方政府及企业缔结了长期且稳定的合作关系。这些宝贵的市场积累，不仅为公司提供了丰富的实践经验，更在激烈的市场竞争中赋予了公司显著的优势地位。

    （二）人才优势

    公司精心构建了一支由业界翘楚组成的专业团队，其中汇聚了高级工程师、一级建造师、行业顶尖科研人员等资深技术专家，以及具备丰富经验的项目管理人才。团队成员不仅拥有扎实的专业知识，更具备实战经验，能够确保公司项目的顺畅执行与高效运营管理。

    （1）在人才规模与结构上，公司现有1000余名员工，构建了涵盖管理、技术、研发、市场、运营等多个部门的合理人才架构。这一规模与结构为公司提供了全面的人才支持体系，保障了公司在各个业务领域的专业能力与服务质量。

    （2）在技术研发实力上，公司重视人才梯队的建设，培养了以黄鹤英才“车谷领军及高端人才”为骨干的研发团队。该团队凭借其卓越的研发实力，推动公司多项核心技术达到国内、国际领先水平，为公司在环保技术领域的领先地位提供了坚实的人才支撑。

    （3）在校企合作培养方面，公司与华中科技大学等知名高校建立了紧密的合作关系，通过“订单式”人才培养和共建实训基地等模式，培育了一批理论扎实、实践经验丰富的高端环保人才。这一校企合作模式为公司提供了持续的人才补给。

    （三）创新优势

    公司以创新为引擎，始终遵循“技术领先、人才为本、市场导向”的核心理念，倾力打造企业核心竞争力，其主要体现在以下两个方面：

    （1）在技术创新领域，公司一直致力于实现研发与核心技术的双重增长，通过多年的技术研发与经营管理经验的融合，已形成了完备且高效的研发体系，并设立了天源固废研究所、天源水环境治理研究所、天源新产品技术开发研究所。在持续提升公司未来市场竞争力与行业影响力的进程中，公司逐年增加研发投资。截至报告期末，公司自主研发了19项核心技术，拥有152项有效专利，获评为国家级专精特新“小巨人”企业、湖北省企业技术中心单位、湖北省支柱产业细分领域隐形冠军示范企业、武汉市企业技术研究开发中心、武汉市专家科创工作站设站单位，自主研发的“高浓度生化渗滤液全量化高效处理技术及应用”被湖北技术交易所评定整体达到国际先进水平、被生态环境部生态发展中心列入“无废城市”建设先进适用技术。

    （2）在经营管理创新方面，公司以改革、创新、转型、升级为发展主旋律，全面推动各项工作：在改革方面，公司持续进行经营管理架构的调整，以适应各业务板块多元化发展的需求，从而保持企业的灵活性和适应性，为公司的长远发展注入了活力。

    在创新发展上，紧跟国家政策，提前谋划布局新行业、新质生产力，加大新技术的开发与投入。公司积极拓宽市场发展模式，有效促进了市场增量的实现。

    在管理创新方面，公司创立了完善的内部控制与绩效管理体系，通过定期的绩效评估与反馈机制，充分激发员工潜能，提高工作效率和团队协作能力。公司还创新性地实施了“工作任务台账”模式，实现对项目进度和任务完成的实时监控，确保了项目目标的精准达成。

    在转型发展方面，公司不断拓展新的业务领域，在巩固已有业务的基础上，业务范围已从渗滤液治理拓展至水环境治理、垃圾焚烧发电、固体废弃物处理以及绿色能源等多个板块，实现了业务的多元化发展。

    在升级层面，公司着力强化智能制造生产能力，通过技术革新提升了生产效率，同时扩大了生产能力，为企业的可持续发展奠定了坚实基础。

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