誉衡药业（002437）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期誉衡药业（002437）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）报告期内公司所处行业情况

    1、公司所处的行业基本情况

    根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》，公司所处行业为“医药制造业”（行业代码：C27）。在我国医疗卫生体制改革的推动下，医药行业的发展步入规范的快车道，随着健康中国建设全面推进，居民健康消费升级，人口老龄化进程加快等，医药行业正在加快质量变革、效率变革、动力变革，转向高质量发展阶段。

    2025年上半年，根据国家统计局发布的数据，全国规模以上医药制造业实现营业收入人民币12275.2亿元，较去年同期下降1.2%；营业成本为7153.7亿元，较去年同期下降0.1%；利润总额为1766.9亿元，较去年同期下降2.8%。

    2、行业发展阶段及周期性特点

    ⑴行业发展情况

    从中长期发展来看，医药行业作为我国国民经济的重要组成部分，具有较强的刚性需求。随着人口老龄化加剧、居民人均收入水平提高、医疗保健意识增强，我国医药行业仍将保持稳健发展。未来，政策顶层设计将着重解决我国医药创新面临的问题，通过不断完善法律法规政策，加速推进产业升级，推动医药行业向创新化、高质量发展转型。从短期发展来看，在药品集中采购、医保谈判等政策调控下，医药行业整体承压。一方面，具有成本优势、品牌优势及自主研发能力的企业将加速行业的优胜劣汰，行业集中度将持续提升；另一方面，创新药的政策红利将推动国内药企创新转型。未来，具备产品服务优势、品牌溢价能力强、符合消费升级属性和产品具有明确临床价值的企业或将有望在新行业格局中赢得竞争优势。

    ⑵行业周期性特点

    医药行业作为我国国民经济的重要组成部分，具有较强的刚性需求，是典型的弱周期行业。不过医药行业存在一定的季节性、偶然性特点，在流行性、传染性疾病暴发的时节，人们对医药需求将会有所增加。

    3、行业政策等对所处行业的重大影响

    报告期内，医药行业全面深化医疗保障改革向纵深推进，集采政策纠偏引导仿制药回归合理利润，挂网评价体系强化优质供给，创新药从研发到支付的全链条支持政策落地，推动行业向高质量发展转型。

    ⑴药品集采：规则优化促进行业转向“质价平衡”，集采政策转向“稳临床、保质量、防围标、反内卷”。

    竞价机制革新：优化价差计算“锚点”，不再简单锚定最低价，避免恶性价格战，要求最低报价企业公开成本合理性并承诺不低于成本定价，防范无序竞争。

    临床需求优先：允许医疗机构按具体品牌报量，中选品牌可直接供应对应医院，尊重临床用药选择权。

    质量管控强化：投标企业需具备2年以上同类型制剂生产经验，且生产线2年内无GMP违规记录，倒逼企业加强全链条质控。

    ⑵价格治理：2025年上半年，我国大部分省份根据“全国药品挂网价格一览表”开展了价格治理，通过横向比对全国各省同一药品价格，快速识别虚高或歧视性定价。国家要求，医药集中采购机构要把“一览表”作为药品日常管理的重要工具，提高查价比价的主动性、敏感性，对平台新受理的企业申报做到守土有责、逢进必查，防范异常涨价。同时，常态化开展已挂网药品价格“回头看”工作，重点关注价格风险处置结果是否落实到位、畸高畸低价格是否核实处置到位、挂网药品价格联动要求是否落实到位。通过挂网药品价格治理，药品价差将进一步收窄。

    ⑶支持创新药高质量发展：国家医保局与国家卫生健康委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，政策文件从研发支持、医保准入、临床应用、支付体系等多维度构建了创新药全链条支持体系。研发端开放医保数据辅助布局并引入长期资本，准入端建立医保与商保"双目录"（商保目录提供价格保密与考核豁免），临床端强制医疗机构3个月内配备创新药并突破"一品两规"限制，支付端允许特例单议和国际化平台建设，最终实现创新药研发精准度提升、高值药支付渠道拓宽、入院壁垒破除及出海加速，引导资源向高临床价值产品聚集，驱动医药产业向"真创新"转型。

    （二）公司及主要产品的行业地位

    公司自2010年上市以来，始终坚持“产品为王”战略，通过外延并购、合作代理、自主研发等多种方式丰富公司产品线，实现了由上市初狭窄单一的骨科治疗领域向现有心脑血管等大治疗领域的拓展，形成了多个领域的产品集群。公司核心产品在细分领域均处于领先地位：

    1、安脑丸/片，为中药独家、基药产品及国家医保目录（乙类）品种，在2023年12月出台的《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2023年）》中，该产品已解除医保支付限制。2025年上半年，安脑丸/片已覆盖近4000家医院、基层医疗机构、药店，销量同比增长超过30%。随着终端市场的不断开发，该产品有望继续保持增长。

    2、注射用多种维生素（12），为国内首仿、国家医保目录（乙类）品种、国家基药目录品种，已完成31个省级行政区域的准入；该产品凭借先发优势及品牌优势，具有较好的市场竞争格局。该产品已在河南十九省联盟集采、浙江第四批集采中独家中选，2025年1月在河北牵头的京津冀赣化学药品集中带量采购中中选、2025年2月在江苏省第五轮药品集中带量采购中中选、2025年5月在四川省牵头环磷腺苷葡胺等66个化学药品省际联盟带量集采中中选。

    3、氯化钾缓释片（补达秀）是国家基药、国家医保目录（甲类）品种，已有30余年的销售历史，品牌认可度高。公司下属公司广州誉东是全国首家通过氯化钾缓释片一致性评价的企业。根据摩熵医药2024年年度数据，该产品在全国药店零售市场份额占比超过60%，处于细分市场第一位，在全国医院市场份额占比近30%，处于细分市场第二位。2024年，该产品已中选河南十三省联盟、苏陕联盟、山东省药品集中带量采购。2025年1月，该产品中选广东联盟药品集中带量采购。

    4、鹿瓜多肽注射液为骨科领域产品，市场竞争格局相对较好，近年来销售稳定。根据摩熵医药2024年年度数据，该产品在全国医院市场份额占比约56%，处于细分市场第一位。该产品已中选京津冀“3+N”联盟药品集中采购。

    5、银杏达莫注射液的市场竞争格局较为稳定，该产品目前国内共3家企业在售，根据摩熵医药2024年年度数据，该产品在全国医院市场份额占比超40%，处于细分市场第一位。

    （三）公司主要业务及产品信息

    2025年上半年，公司及子公司主要从事药品的研发、生产和销售，主营业务未发生变更。

    （四）公司上半年主要工作及成效

    2025年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润为1.34亿元，较上年同期增长7.56%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.07亿元，较上年同期增长13.28%；基本每股收益0.0613元/股，较上年同期增长10.25%，公司盈利水平进一步提升。

    报告期内，公司董事会完成换届。在新一届董事会及经理层的治理下，公司开展的主要工作及取得的成效如下：

    1、持续拓展产品集群，加快落地“产品为王”战略

    公司始终坚持“产品为王”战略，积极布局更具临床价值的差异化产品，通过自研、合作开发、引进、提升成熟产品资质等多种方式持续推动公司战略落地。

    在研发及项目管理方面，报告期内，注射用多种维生素（12）、注射用甲氨蝶呤、氯化钾口服溶液等4个产品视同/通过一致性评价；截至本公告披露日，公司递交了6个产品的申报资料至CDE，并围绕现有优势领域进行了1个产品的立项。

    在产品推广方面，报告期内，公司与兴和制药（中国）有限公司就佩玛贝特片（商品名：派龙达）签订了共同推广协议、与卫材（中国）药业有限公司就甲钴胺注射液（商品名：弥可保）签订了市场推广服务协议。其中，佩玛贝特片作为新一代贝特类药物，具有广阔的市场前景。上述产品的合作将有助于公司进一步积累产品推广经验及不断提升专业化学术推广能力，为未来更多的产品合作奠定基础。

    2、营销改革持续发力，核心产品保持快速增长

    报告期内，公司对营销中心的组织架构进行了重新梳理，营销改革持续发力，核心产品继续保持快速增长：

    公司独家中药、基药品种安脑丸/片的销量较上年同期增长超过30%，其中，通过京东、天猫、美团、拼多多等电商途径实现销售超过4万盒。

    注射用多种维生素（12）在集采中选后的销量持续提升，销量较上年同期增长超过20%；氯化钾缓释片的销量较上年同期增长超70%。公司推广的普伐他汀钠片、甲苯磺酸艾多沙班片均实现销量增长，同比增幅超过15%、20%。

    3、降本增效继续推进，“卓越管理”成效持续显现

    在费用管理方面，公司销售费用、管理费用、财务费用较去年同期继续下降：公司销售费用从去年同期的4.28亿元下降至2.94亿元，同比下降31.28%；销售费用率从去年同期的35.06%下降至26.76%。管理费用从去年同期的7236.77万元下降至5675.37万元，同比下降21.58%；财务费用从去年同期的115.69万元下降至60.13万元，同比下降48.03%。在资产质量方面，公司资产负债率由去年同期的31.66%下降至28.70%，公司资产负债结构持续优化，抗风险能力继续增强。

    在运营效率方面，公司保持行业较好水平，2025年上半年，公司流动资产周转率1.18次、总资产周转率0.38次，较去年同期基本持平，应收账款周转天数由去年同期的30天减少至20天，处于行业较好水平。

    4、股权激励解锁条件达成，核心团队归属感与认同感增加

    报告期内，公司2024年限制性股票激励计划首次授予部分第一个限售期解除限售条件已经成就，符合解除限售条件的激励对象共计95人，可解除限售的限制性股票数量为27997600股，上市流通日为2025年5月9日；本次股权激励实现解锁，有助于增强激励对象的归属感与认同感，进一步激发了公司核心团队的工作积极性，对提高公司的经营管理效率及稳健发展起到了重要作用。

    5、高度重视投资者关系，持续提振市场信心

    报告期内，公司高度重视加强投资者关系工作，共计召开1次业绩说明会、4次现场/线上调研会议，并积极通过电话、互动易平台答疑、股东大会等多种渠道开展与投资者的沟通、交流，不断提升了投资者的参与度和认同感。报告期内，公司第一大股东沈臻宇女士持续看好公司未来发展前景，通过其一致行动人累计增持公司股份107.83万股。截至报告期末，沈臻宇女士及其一致行动人合计持有公司的股权比例为10.16%。

    另外，公司积极借助资本市场工具回馈广大投资者，公司推出的股份回购方案已于2025年上半年实施完毕，累计使用资金7999.41万元，回购并注销股份数量3230.72万股。根据相关法律、法规的规定，公司以集中竞价方式回购公司股份视同现金分红，因此，公司通过回购股份方式切实维护了广大投资者利益，且有助于公司每股收益的提升。

    二、核心竞争力分析

    在向高质量发展的新常态下，公司坚持稳中求进，不断打磨自身的核心竞争优势。

    1、企业文化及发展理念

    公司自成立以来便将“誉衡因您更精彩”作为企业文化，经过多年发展，这种以尊重为前提、成长为导向、激情为动力、合作为基础、分享为目的的文化理念已经融入到了公司产品开发、运营管理、人才发展、产业整合等各个环节，并起到了积极向上的引领作用。

    2023年以来，公司管理层在“二次创业”的指引下，秉承“责任、奋斗、求真、高效、创新、分享”的理念，以合规经营为前提，采取精英治理模式，秉承卓越创新精神，坚持“产品为王”战略，着手布局更有竞争力的差异性产品、创新性产品，努力将公司打造成为一个资产质量优良、盈利能力较强、具备自主创新能力的国际化公司。

    2、产品优势

    公司自IPO以来，始终坚持“产品为王”战略，通过多年的产品引进、合作开发、投资并购等系列举措，逐步实现了产品覆盖领域广、产品线丰富的产品优势。截至本报告期末，公司持有300余个药品注册证书，产品覆盖骨骼肌肉、心脑血管、维生素及矿物质补充剂、降糖类、镇痛类、抗感染、抗肿瘤等多个治疗领域。截至本报告期末，公司共有213个产品被纳入到2024版国家医保目录，共有64个产品被纳入到基药目录。

    公司核心产品均已上市销售多年，在细分治疗领域保持较高的市场占有率，其中注射用多种维生素（12）、鹿瓜多肽注射液、银杏达莫注射液市场占有率均位居细分市场第一，安脑丸/片为中药独家基药品种。

    公司核心产品市场认可度高，鹿瓜多肽注射液曾被黑龙江省医药行业协会评为“医药行业科技进步奖一等奖”、氯化钾缓释片曾被评为广东省名优高新技术产品、银杏达莫注射液曾被评为山西省名牌产品。

    3、生产、工艺及质量优势

    公司拥有6个具有完整的生产和质量管理体系及团队的生产子公司，形成了原料药+制剂的生产基地布局。

    上述子公司具备先进的生产工艺、精良的生产设备及完善的生产保障体系，生产范围涵盖原料药、冻干、粉针、水针、片剂、胶囊、乳剂、栓剂、颗粒剂等多个剂型。截至报告期末，公司各生产子公司合计拥有50余条生产线，其中包括头孢无菌分装、预充式注射剂等特色生产线。

    上述子公司形成了成熟的技术平台，具备完整的工艺开发及中试生产能力，部分产品取得了制备工艺的发明专利。各子公司具备在生产环节中不断优化工艺技术流程、提升工艺水平、解决工艺与技术难题的能力。

    此外，公司实施并严格执行新版药品生产质量管理规范，完善全生命周期和全产业链质量管理体系，实行全员、全过程、全方位质量管理，健全药品安全追溯体系，确保质量管理体系的有效运行并持续改进。

    4、销售优势

    公司形成了由多个具备GSP认证资格的法人销售主体及其他主要生产主体组成的销售网络。公司拥有一支高效专业的销售团队，可根据市场反馈迅速调整推广策略及产品策略，以达到产品开发、上量、直链终端的目标。同时，公司结合产品特点，形成了精细化招商、零售、第三终端、电商等多样化的销售模式，在“全渠道营销、分渠道管理”过程中，坚持精细化管理、颗粒度管理，销售效率、专业化推广能力持续提升。

    公司专业化推广能力获得了客户的一致认可：

    公司与全球知名药企第一三共已有近十年的合作关系，双方合作关系不断巩固与加深，合作产品已从2015年合作初期的单个产品逐步拓展到奥美沙坦酯片、奥美沙坦酯氨氯地平片、奥美沙坦酯氢氯噻嗪片、甲苯磺酸艾多沙班片、普伐他汀钠片、苯磺酸美洛加巴林片6个产品，合作产品的治疗领域由心脑血管类拓展到镇痛类。

    报告期内，公司与兴和制药（中国）有限公司就佩玛贝特片（商品名：派龙达）签订共同推广协议，与卫材（中国）药业有限公司就甲钴胺注射液（商品名：弥可保）签订市场推广服务协议。

    截至报告期末，公司累计推广日本药企10款产品，其中9款为原研产品。上述产品的合作，有助于提升公司的专业化学术推广能力及品牌影响力，将为未来更多的产品落地奠定基础。后续，公司将以与日本企业的合作为契机，积极开拓更多的产品合作机会。

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