天风证券：给予同力股份增持评级

天风证券股份有限公司孙潇雅,朱晔,任康近期对同力股份进行研究并发布了研究报告《中报业绩表现稳健，看好公司三大业务提供增长新动能》，给予同力股份增持评级。

　　同力股份(834599)

　　公司发布2025年半年报，业绩表现稳健：

　　2025H1公司实现收入31.69亿元，同比+12.69%；其中国内收入26.77亿元、同比+12.85%，国外收入4.92亿元、同比+11.87%、收入占比15.53%。归母净利润3.21亿元，同比+8.25%，扣非归母净利润3.18亿元，同比+10.09%。

　　25H1公司毛利率为19.78%，同比+1.23pct；分产品来看，整车毛利率18.96%、同比+1.42pct，配件销售毛利率31.39%、同比-7.26pct，其他业务毛利率30.17%、同比+5.82pct；分区域来看，国内毛利率17.35%、同比+0.87pct，国际毛利率33.02%、同比+3.32pct。

　　25H1公司净利率为10.14%，同比-0.43pct；期间费用率为7.25%、同比+1.13pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.3%、1.58%、3.34%、0.04%，同比分别变动+0.38pct、+0.02pct、+0.7pct、+0.03pct，销售费用增加主要系海外业务加速拓展，差旅费和代理费增加，以及销售人员的薪酬增加所致，研发费用增加主要系研发材料费增加以及研发人员增加带来的研发人员薪酬增加所致。

　　非公路宽体自卸车需求扩张，三驱并进拓展市场空间：

　　1）在增量市场中，国内矿山开采、雅江水电站等基建工程等多元场景的稳定需求，为宽体自卸车行业注入持续增长动能；2）存量市场里，大型矿山的降本增效需求与中小型项目的运输装备升级趋势，正推动宽体自卸车加速替代传统设备，叠加环保政策驱动设备更新迭代，进一步激活存量替换空间；3）而在海外市场，亚太地区煤矿产能扩张与“一带一路”沿线矿产资源开发，正为行业打开全新增长版图。三大市场协同发力下，宽体自卸车行业有望呈现持续增长态势。

　　三化融合构建产品战略，海外拓展开辟增长路径：

　　技术突破：以无人驾驶为核心，推出ET100/ET70M等新能源无人矿卡，搭载"御石"线控平台，实现矿区无人化运营；开发大吨位车型，通过高强度车架、多轴驱动技术提升运输效率，满足大型矿山高效集约化需求；布局纯电、混动、氢燃料等全技术路线，多个产品获行业金奖并出口至力拓等国际矿业巨头。全球拓展：2025H1公司海外营收占比15.5%，海外高端市场突破显著，建立新加坡等海外子公司完善服务体系。

　　盈利预测：我们预计公司25~27年营收分别为69.42、80.14、92.79亿元，同比分别+12.98%、+15.44%、+15.79%；归母净利润分别为8.4、10.4、12.5亿元，同比分别+6.02%、+23.19%、+20.67%；维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险，下游行业需求下行风险，行业竞争加剧风险，公司应收账款余额较大风险。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。