科威尔（688551）2025年中报：营收与利润双降，现金流改善显著

近期科威尔（688551）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

经营概况

科威尔（688551）发布的2025年中报显示，截至报告期末，公司营业总收入为2.24亿元，同比下降11.62%；归母净利润为3100.56万元，同比下降25.92%；扣非净利润为818.28万元，同比下降78.5%。第二季度单季营业总收入为1.17亿元，同比下降17.82%；归母净利润为1061.28万元，同比下降54.89%；扣非净利润为570.76万元，同比下降73.66%。

主要财务指标

利润与成本

• 毛利率：41.17%，同比减少14.72个百分点。
• 净利率：13.7%，同比减少15.69个百分点。
• 三费占营收比：22.75%，同比增长15.96个百分点。
• 每股净资产：15.34元，同比减少1.4%。
• 每股收益：0.37元，同比减少26.0%。

现金流与资产负债

• 每股经营性现金流：0.53元，同比增长226.4%。
• 货币资金：3.89亿元，同比减少36.79%。
• 应收账款：1.46亿元，同比减少39.94%。
• 有息负债：197.35万元，同比减少94.07%。

主营收入构成

• 测试电源：1.99亿元，占主营收入的88.84%，毛利率为40.36%。
• 功率半导体测试装备：1484.81万元，占主营收入的6.61%，毛利率为53.08%。
• 氢能测试及智能制造装备：840.15万元，占主营收入的3.74%，毛利率为29.73%。

• 其他：180.24万元，占主营收入的0.80%，毛利率为85.23%。

• 国内：2亿元，占主营收入的89.28%，毛利率为38.93%。

• 国外：2227.22万元，占主营收入的9.92%，毛利率为57.69%。

财务指标变动原因

• 其他流动资产：变动幅度为-76.28%，原因是待抵扣进项税减少，应交增值税增加。
• 其他权益工具投资：变动幅度为-93.98%，原因是艾凯瑞斯投资转为长期股权投资核算。
• 长期股权投资：增加对艾凯瑞斯投资。
• 投资性房地产：增加房屋对外租赁。
• 固定资产：变动幅度为125.71%，原因是半导体测试及智能制造装备产业园项目及小功率测试电源系列产品扩产项目转固定资产。
• 在建工程：变动幅度为-100.0%，原因是上述项目转固定资产。
• 商誉：变动幅度为-100.0%，原因是处置了子公司。
• 短期借款：变动幅度为-100.0%，原因是短期借款到期归还。
• 应付账款：变动幅度为33.64%，原因是应付基建工程款增加。
• 财务费用：变动幅度为68.6%，原因是存款利息下降，利息收入降低。
• 经营活动产生的现金流量净额：变动幅度为226.8%，原因是销售回款增加。
• 投资活动产生的现金流量净额：变动幅度为26.62%，原因是支付在建工程款减少。
• 筹资活动产生的现金流量净额：变动幅度为-48.95%，原因是短期借款到期。

发展回顾与展望

科威尔是一家综合性测试装备公司，主营业务涵盖测试电源、氢能测试及智能制造、功率半导体测试及智能制造三大事业部。2025年上半年，全球经济环境复杂多变，公司整体利润空间持续承压。测试电源业务订单获取势头良好，但毛利率及整体利润空间受到明显挤压。氢能业务处于规模化关键阶段，业绩阶段性承压。功率半导体业务复苏态势延续，但规模尚待提升。公司持续投入研发，报告期内研发投入3757.65万元，占营业收入比例16.74%，新增申请专利42项，获得授权专利49项。

财务分析结论

尽管公司在2025年上半年面临营收与利润双降的压力，但现金流状况显著改善，尤其是每股经营性现金流同比增长226.4%。此外，公司通过“横向技术通用化+纵向场景深度化”的双轨战略，持续投入研发，为未来增长奠定了基础。然而，应收账款占利润的比例较高，达到297.78%，需关注其回收风险。

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