莱绅通灵（603900）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期莱绅通灵（603900）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所处行业情况

    公司主营珠宝首饰的品牌运营管理、产品设计研发及零售，所处行业为珠宝首饰零售业，属于可选消费品行业，行业主要产品包括黄金、钻石、翡翠、宝石、铂金等材料制成的珠宝首饰。

    2025年上半年，居民消费信心逐步修复，国内社会消费品零售总额同比增长5.0%（据国家统计局），其中金银珠宝类零售总额同比增长11.3%。由于全球地区冲突不断升级，避险情绪利好黄金，国际黄金价格大幅上扬。6月底，伦敦现货黄金价格较年初上涨24.31%，上海黄金交易所Au9999黄金收盘价较年初上涨24.50%。地缘冲突加剧与经济不确定性使得黄金避险保值的功能进一步凸显，黄金价格的大幅波动对黄金首饰的销售价格和消费者购买意愿产生影响。据中国黄金协会数据显示，2025年上半年，我国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%。其中，黄金首饰199.826吨，同比下降26%。

    当下，消费者对黄金珠宝的需求，正逐渐向注重产品设计、品质以及情感表达方向转变。高金价虽抑制黄金首饰消费，但行业结构性升级趋势显著，设计感强、附加值高的首饰产品仍受市场青睐，这类产品使得部分黄金珠宝品牌盈利情况较好。特别是镶嵌类黄金首饰产品，正成为行业增长新引擎。年轻消费群体尤为偏爱工艺精湛、设计独具匠心且能传递情感内涵的镶嵌黄金产品。在此趋势下，众多黄金珠宝品牌持续加大产品创新投入，致力于全方位提升产品的设计感与时尚感、向消费者提供独特的情感价值，以增加黄金珠宝的日常佩戴场景。多场景下的珠宝消费呈现和普及，有望推动黄金珠宝消费频次。

    从长期来看，随着居民购买力不断提高及对日常佩戴的需求多样化，我国珠宝首饰行业将有望保持稳定增长，未来发展空间可期。一方面，当前我国珠宝首饰人均消费金额仍大幅落后于发达国家，国内珠宝首饰普及程度和渗透率将越来越高，行业集中度也将越来越高。另一方面，随着中产阶级不断壮大和千禧一代的迅速崛起，以及“悦己”消费等更多场景的呈现和普及，消费需求有望逐渐修复，也将催化珠宝首饰行业进入快速发展阶段。同时，黄金作为一种稳健的投资和保值手段，消费需求依然强劲。从更长期维度看，中国经济增长韧性足，珠宝作为偏消费升级类的需求有望持续受益，随着各消费群体对黄金珠宝消费的增加，国内黄金珠宝市场规模将逐步增加。

    （二）报告期内公司主营业务情况

    报告期内，公司继续深耕“艺术黄金”赛道，以差异化的品牌定位在当前黄金市场格局中异军突围。目前公司已形成全品类珠宝产品矩阵，旗下核心产品系列有：

    1、传世金

    Leysen莱绅通灵旗下黄金系列品牌——“传世金”，秉持“值得珍藏的艺术黄金”核心理念，致力于将东西方经典艺术与现代珠宝设计相融合，创造出独具特色的“不撞款”珠宝作品，旗下有「艺术馆」与「新经典」两大系列。

    1）艺术馆系列

    以欧洲文化为脉络，提炼欧洲艺术风格和王室经典元素，将欧式古法黄金技艺与经典艺术风格碰撞，以意大利织金工艺承载于精妙智趣的黄金饰品，缔造不一样的艺术黄金。艺术馆系列现有“1855系列”、“月桂女神系列”、“秘境系列”、“罗曼之心系列”、“幸运马车系列”、“茜茜之星系列”、“鸢尾限定款系列”等。其中“1855系列”延续品牌经典的IP符号（IRIS鸢尾图腾、英女王“帝国皇冠”冠顶造型、王室马车马蹄等）传承了意大利织金工艺，将钻石与黄金一格一格完美交织镶嵌，织金工艺使得产品造型更加立体，表面精细打磨及黄金点钻的处理，都赋予了王室图腾更现代灵动的时尚感，彰显欧式高贵典雅，大气坚毅。

    四大黄金婚嫁主题套系：“桃金娘花环”、“鸢尾花开”、“月桂花冠”、“马蹄逐梦”，以欧洲织金工艺雕绘锻造，打造艺术经典、辨识度高、具有高级审美的黄金婚嫁主题套系，献给所有一生挚爱的黄金伴侣，定格花嫁甜蜜，奔赴真爱之约。

    【幸运马车系列】沿袭品牌经典系列“王室马车”的车轮造型，引入精巧的玛瑙旋转轴承金艺，内含玛瑙使车轮在拔动间顺势旋转，转动丝滑流畅，赋予“轮转启运”的全新寓意，象征着好运循环不息，珠宝级钻石镶嵌工艺点钻其间，并融入铜钱纹设计，以有金（进）有钻（赚）的美好寓意象征财富增长。

    报告期内，公司不断汲取西方艺术风格，新推出了“转运星轮”、“麦田”等系列作品，以黄金高级审美，致敬欧洲艺术黄金时代。

    【转运星轮系列】灵感来源于梵高《星月夜》中涌动的星轮，汲取梵高狂放的艺术笔触，以3D绘图技术解构星轮漩涡的神秘廓形，将画作中的浩瀚星空化作可触摸的转运图腾。每一笔触，皆为好运流转的写照；每一旋转，都是改写命运的序章。抚过不断翻涌变幻的动感星轮，感受永恒流动的宇宙能量。

    【转运星轮主推款】手工锻造丝绸般的黄金肌理，复刻油画笔触的光影呼吸感，天然蓝宝以珠宝级工艺镶嵌，犹如将《星月夜》浓缩其中，双面佩戴能量流转好运汇聚。

    【麦田系列】以梵高《麦田》系列名作为灵感，捕捉艺术家在画布上挥洒与自然交融的瞬间，以金为布，执錾为笔，将名画风韵锻入黄金肌理，再现风吹麦田的灵动韵律，富有平安顺遂的美好寓意。

    【ART系列】从梵高名画《鸢尾花》中汲取灵感，将大师级艺术家对于自然形态鸢尾花朵的捕捉巧妙地融入到珠宝设计中，运用皇家御用「画珐琅」工艺与「三维立体切割」艺术，通过独特的“油画”肌理质感雕刻技艺，呈现珠宝高级审美，以百年欧式金艺再现艺术缪斯鸢尾之美。

    【茜茜之星系列】以茜茜公主酷爱的钻石星花为灵感，传承精湛的欧式金艺，以猫眼丝织金工艺手工拉丝，錾笔绘金，猫眼生辉，将经典之美与现代审美完美融合。

    【传世金·色戒】从古老传说与经典艺术中汲取灵感，让黄金光芒邂逅天然色彩宝石，极致的色彩直击藏家内心，护佑平安，好运环绕。彩由「色」生，运自「戒」起，创意撞色叠戴，以天然彩色宝石镶嵌，为黄金戒指注入独特魅力。

    2）新经典系列

    融合东西方经典文化元素，以经典技法艺术化表达，重塑黄金艺术新经典，为消费者提供了兼具审美价值和文化内涵的产品，标志着莱绅通灵在黄金领域的传承与创新。

    【锦上花系列】以梵高名画《鸢尾花》为灵感来源，汲取色彩语言、自然形态和油画笔触，巧妙地融入中国经典结构，以金为材，以锦作画，打造「锦上花」系列，赋予锦上添花，前程似锦的美好寓意。取中式传统经典首饰璎珞的流线造型，独创「璎珞镯」，轻盈又贴合手腕，展现极具层次感的曲线美。

    「蛇年生肖」、「上上签」新年系列

    2025年新年，融合中华传统文化精髓，将「蛇年生肖」与「上上签」两大系列打造成新年启运货盘，为新春祈福，好运一整年；「蛇年生肖」系列以蛇的寓意与「有舍有得」经典文化暗合，探索灵动魅惑的灵蛇意象，艺术化演绎生肖蛇系美学，赋予「有蛇有得」的美好寓意；「上上签」作为最吉利、幸运的签文，预示着美好的结果，以上上签元素及寓意为源，匠心打造艺术金钞/金币/车挂，将福运凝炼于黄金材质，兼具贵金属收藏价值及艺术品的欣赏价值。

    2、王后珍珠系列

    甄选璀璨珍珠，融合精湛工艺，将优秀钻石镶嵌工艺与高品质天然珍珠相结合，致敬王后优雅，展现出优雅而高贵的独特气质与魅力，彰显佩戴者的尊贵与品位。

    3、传奇系列

    高端钻石及彩宝系列，Leysen设计师怀着对每一个极富传奇色彩生命的敬意，融入于宝石与色彩对话中，围绕“人文、自然、匠艺”三大主题，甄选全球华美宝石，以王室经典复古的设计定格星光闪耀，凝结浓郁深邃的宝石配以多重切割技法，打造出以灵动绮丽的自然乐境为灵感的艺术珠宝作品，凝练时光，传奇永恒！

    传奇系列--鸢尾花艺术胸针，以大师级的艺术表达为灵感，将自然之美镶嵌在高级珠宝设计中，800多颗宝石纯手工密镶，呈现“见石不见金”的完美效果，以独特工艺打造传奇珍品。

    4、王室庄园系列

    风靡全球的反映英国王室生活的电影《唐顿庄园》,里面三位女主佩戴的三顶古董王冠均出自Leysen收藏的百年古董王冠，以此为灵感，王室庄园系列诞生，演绎王室浪漫爱情。

    5、蓝火真心钻系列

    作为莱绅通灵的代表产品，Leysen设计师从源自王室的ArtDeco装饰艺术风潮中汲取灵感，以数条简约直线勾勒出“心”的符号。莱绅通灵在“新一代钻石蓝色火焰”切工专利的基础上，研发出“蓝火真心钻”专利产品，以其独创的心形符号，让每个渴望真心的人都能感受到“真心只为妳”的情感触觉。被IGI国际宝石研究院授予“卓越钻石切工典范”的艺术之作，是品牌在钻石切工技艺上的革新与突破，目前蓝火真钻有“女神”系列和“誓爱”系列。

    6、ORANGECUBE

    莱绅通灵旗下新品牌ORANGECUBE，通过皮具等时尚精品，展现多样风尚，演绎独立悦己的都市女性之美，传递快乐与幸运的墨尔本都市轻奢品牌。ORANGECUBE秉承匠心意蕴，传递本真质感，以象征幸运的马蹄铁为精神图腾，以「幸运马蹄纹拼接工艺」深入日常随行的每一细节，构建品牌独树一帜的幸运美学。

    二、经营情况的讨论与分析

    2025年上半年，国民经济呈现稳健复苏态势，消费信心逐步回升，宏观消费环境持续向好。据国家统计局数据，上半年，我国社会消费品零售总额同比增长5.0%，其中金银珠宝类零售总额同比增长11.3%。然而，黄金消费市场表现与整体消费复苏态势出现显著分化。根据中国黄金协会数据，上半年全国黄金消费总量同比下滑3.54%，其中黄金首饰消费量同比下降26%。在高金价与消费偏好迁移的双重压力下，行业结构性升级趋势凸显，具备强设计感与文化情感附加值的差异化黄金首饰产品受到市场青睐，其中镶嵌类黄金首饰正加速成为行业增长新引擎。

    在此行业变局中，公司前瞻性布局黄金业务赛道，紧紧围绕“值得珍藏的艺术黄金”差异化定位，持续创造出独具特色的“不撞款”珠宝作品。传世金产品凭借其独特的设计、精湛的工艺和卓越的品质，迅速在市场中脱颖而出，成功打破传统黄金同质化困局。通过深化艺术黄金战略，依托差异化产品创新与精准营销策略，千万级门店销售体量稳步攀升、新客占比快速提升，黄金品类收入实现突破性增长，销售占比提升至八成，其中镶嵌黄金同比增长200%，驱动公司总营业收入同比攀升37%。另一方面，公司主动调整产品组合，通过黄金产品策略优化和产品结构调整，战略性提升高毛利的黄金镶嵌产品占比，综合毛利率较去年同期实现明显提升。此外，通过持续优化流程，公司成本控制与运营效率提升效果明显，期间费用率下降至24.30%，较去年同期下降13个百分点，为利润释放创造空间。2025年上半年，依托差异化品牌定位、持续创新的产品开发能力及精细化运营体系，公司经营态势持续向好，盈利能力显著提升，实现归母净利润6,000余万元。报告期内，公司重点开展的工作如下：

    1、锚定“值得珍藏的艺术黄金”战略定位，持续夯实品牌艺术黄金心智

    公司“传世金”致力于将东西方经典艺术与现代珠宝设计相融合，打造出既符合当代审美又不失文化底蕴的艺术黄金，为珠宝赋予生动的文化内涵与情感价值。通过打造兼具收藏价值与稀缺性设计的高辨识度作品，持续输出“不撞款”珠宝，深度诠释品牌“艺术黄金”内核，持续巩固差异化竞争壁垒。

    公司始终坚持品牌差异化定位，以品牌变革破局，锚定“值得珍藏的艺术黄金”战略定位，稳步推进品牌升级。同时，保持品牌镶嵌优势及差异化价值，继续推进黄金与钻饰珠宝双赛道协同发展战略，持续深耕品牌价值。

    2、以差异化品牌定位为引领，聚焦IP产品驱动产品创新迭代

    公司紧紧围绕品牌核心竞争力，全力搭建多元化、全场景产品矩阵。基于品牌核心定位，公司将始终以自主原创设计为中心，开发出具有高辨识度和差异化的系列产品，抓住新一代黄金消费需求，赋能情绪价值。凭借艺术与设计上的差异化特色，持续聚焦系列化产品开发，深化“艺术黄金+工艺创新”双轮驱动，加速开发融合东西方美学的饰品，打破大众对传统黄金的认知，引领艺术珠宝新走向。

    公司旗下每款产品系列都蕴含独特的文化内涵与情感共鸣。传世金有两大核心系列，“艺术馆”系列汲取西方艺术风格，持续塑造经典IP元素；“新经典”系列融入经典文化元素，中西相绘艺术化表达。报告期内，公司重点推出了艺术馆“转运星轮系列”，运用时空叠彩珐琅工艺，将梵高《星月夜》的漩涡笔触及油画色彩凝于方寸之间，还原星空的深邃与静谧。360自由旋转的星轮，轻轻转动，星辉流转，解锁好运能量，上市十天实现销售突破2,000万，广受市场好评。同时，公司以梵高《麦田》名作为灵感全新发布“麦田系列”，通过捕捉艺术家在画布上挥洒与自然交融的瞬间，以金为布，执錾为笔，将名画风韵锻入黄金肌理，再现风吹麦田的灵动韵律，富有平安顺遂的美好寓意。情人节期间，公司上新情人节限定套系，珠宝级点钻工艺将钻石至于花蕊间，如同真心绽放，以独特勿忘我的花朵形态诉说情话，用天然高瓷蓝松石加持真爱。此外，公司锚定“黄金主钻”战略方向，重点加大对镶嵌技术和黄金大钻工艺的研发，携手天然钻石协会，开启“艺术大钻百颗克拉巡展”，共同推进天然钻石与艺术黄金融合。同时借助IP“了不起的艺术宝藏”开拓艺术黄金赛道，通过与文物艺术结合，将中西方文化、历史与现代的艺术精髓融入到珠宝作品中，持续打造高辨识度、凸显文化价值的IP系列，展现中西交融的珠宝美学。

    3、品牌大事件驱动心智升级，全域营销实现品效协同

    持续通过品牌大事件强化“艺术黄金”心智，不断提升品牌曝光。运用明星事件引爆出圈，为品牌推广传播注入强劲动力。4月底，携手品牌代言人秦岚正式发布「传世金·转运星轮」新品，成功斩获近3.5亿浏览量，推动新品系列销量爆发式增长。同时依托微博、抖音、小红书、微信构建全域传播矩阵，打通“内容种草-直播转化-私域沉淀”闭环，显著提升销售转化效率；发挥抖音本地推业务优势，精准引流到店，有效提升客户转化率与用户活跃度增长。构建“内容+直播”模型，借力KOS（关键意见销售）实现精准流量承接，通过高质高产内容与高频触达策略驱动高效转化，实现目标用户高频触达，全链路持续种草。聚焦小红书平台精细化运营，以黄金品类强化用户心智，带动平台搜索量增长30%。

    全面开展职人KOS内容运营培训项目，提升小红书KOS种草与抖音职人短视频及直播能力，依托多元AI工具赋能，实现流量拓展及品效转化提升，小红书平台KOS内容流量曝光超2亿，抖音职人线上引流销售超千万。

    4、聚焦终端精细化管理，驱动全渠道业务稳定增长

    聚焦终端运营质效提升，通过系统性培训认证体系强化员工黄金销售技能，驱动服务意识与销售行为转型。会员月期间（5月30日-6月29日）创新开展24场「艺术家·宴」沉浸式品鉴会，联动12城会员专项活动，实现线下会员销售1.16亿元，同比增长59%。深化门店精细运营，建立标准化执行体系并制定单店提升策略。强化千万级门店日销常态化管控，提升标杆店产出稳定性。建立末位复盘机制，针对性优化业绩短板。直营店单店效益稳步提升，加盟业务同比增长109%，线上业务在去年高基数情况下仍保持稳健体量。基于现有千万级门店年化表现，全年规划50家千万级直营店及15家千万级加盟店，目标达成基础稳固。同时将直营成功标杆模型精准复制到加盟门店，从运营管理到营销策略实现标准化输出，不断提升加盟门店竞争力。通过加盟赋能体系落地执行，定期开展加盟零售峰会，以及季度订货会、巡展等加盟支持政策，实现加盟业务良性发展，携手加盟商互利共赢。

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