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民生证券:给予东方电缆买入评级

来源:证星研报解读 2025-08-18 12:17:08
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民生证券股份有限公司邓永康,王一如近期对东方电缆进行研究并发布了研究报告《2025年半年报点评:趋势向好,关注存货和合同负债增长》,给予东方电缆买入评级。


  东方电缆(603606)

  事件:2025年8月15日,东方电缆发布2025年半年报,2025H1实现收入44.32亿元、同比增长8.95%;归母净利润4.73亿元、同比下降26.57%;扣非归母净利润4.62亿元、同比下降21.83%。

  单季度来看,25Q2公司收入22.85亿元、同比下降17.13%,归母净利润1.92亿元、同比下降49.56%,扣非归母净利润1.88亿元、同比下降47.13%。业绩下降的原因:1)产品收入结构的变化,2025H1电力工程与装备线缆和海底电缆与高压电缆产品附加值有所下降,附加值较高的海洋装备收入下降;2)2024年上半年存在出售土地使用权,确认资产处置收益的影响。

  分业务来看,2025H1公司实现电力工程与装备线缆营业收入21.96亿元、同比增长24.85%,收入占比约49.60%;实现海底电缆与高压电缆收入19.57亿元、同比增长8.32%,收入占比约44.18%;实现海洋装备与工程运维营业收入2.75亿元、同比下降44.61%,收入占比约6.22%。

  在手订单创新高,关注存货和合同负债增长。根据公司半年报,截至2025年8月12日公司在手订单约196亿元,其中,电力工程与装备线缆、海底电缆与高压电缆、海洋装备与工程运维分别为50亿元、110亿元和36亿元。此外,截至25H1末,公司存货约31.16亿元,较上年期末增长69.91%,主要来自海底电缆与高压电缆产品库存增加;其中库存商品约15.31亿元、半成品8.49亿元、发出商品1.96亿元。从预收来看,25H1末公司合同负债约16.74亿元,较期初增长45.91%。

  不断完善产能布局。根据半年报,公司已参股浙江海风母港项目,作为集聚产业的新型功能港,风电母港用于深远海风电建设,由省海洋风电发展有限公司开发建设,分温州洞头、宁波象山两个片区,计划2030年后形成300万千瓦/年以上的深远海风电总装保障能力,开发全省2800万千瓦的深远海风电资源,产能辐射华东乃至全国。同时,公司将有序推进中央研究院·总部工程建设,完成未来工厂二期钢结构厂房吊装,落实项目制设备技改有效提升产能,并实现南部产业基地投产,推进北部产业基地项目建设。

  投资建议:我们预计公司2025-2027年营业收入分别为112.7、141.3、153.3亿元,归母净利润分别为15.0、22.9、24.5亿元,现价对应PE倍数约25x/17x/15x。考虑到行业需求预期修复、公司订单规模结构以及盈利水平行业领先,维持“推荐”评级。

  风险提示:行业需求不及预期;上游原材料价格波动;行业竞争加剧等。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级13家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为58.22。

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