【机构调研记录】工银瑞信基金调研水羊股份、豪恩汽电等11只个股（附名单）

证券之星消息，根据市场公开信息及4月30日披露的机构调研信息，工银瑞信基金近期对11家上市公司进行了调研，相关名单如下：

1）水羊股份 （工银瑞信基金参与公司业绩说明会）
调研纪要：水羊股份在机构调研中表示，全球化是公司最想做的事情，将以EDB为样板，在全球前十大城市铺开三种店铺形态，重点在美国、中国、英国、法国。RV品牌业务主要在美国，短期内关税影响小，今年重点在美国市场调整团队、保障业务运行、品牌升级。EDB保持两位数增长，重点投入线下渠道，减少头部达播销售，提升平销，全年预期实现20%左右营收增长。PA品牌去年增速超300%，今年预期保持100%增长，加强全球渠道建设，拓展产品线，年底呈现更好产品矩阵。科赴板块业绩回升，CP品牌多数呈现良好发展趋势，关税政策对公司有利，CP业务对水羊有正向利润贡献。御泥坊渠道库存处理完毕，今年一季度营收正向增长，目标实现营收正增长和盈亏平衡。公司减少明星代言投入，更重视线下体验店等推广方式，抖音渠道回归平销，注重各渠道良性发展。涂抹面膜非主流品类，EDB和PA用户重合率低，未来将拓展面霜、防晒等主流品类。大众品牌收缩实现盈亏平衡，高奢品牌盈利能力持续变好，水羊聚焦高奢品牌。H&B是小众男士英伦理容品牌，增速好，今年GMV过亿基本确定，提供英伦生活方式。公司持续加大研发投入，市场费用采取稳健节奏，不再激进投放。高奢品牌更重视平销，618不会特别投入，重点在日常销售渠道稳定运营与品牌长期建设。

2）豪恩汽电 （工银瑞信基金管理有限公司参与公司业绩说明会）
调研纪要：2025年一季度豪恩汽电的主要营收来自汽车智能驾驶感知系统，其中车载摄像系统占比65%，超声波雷达系统25%，行车记录系统8%。前五大客户营收占比约70%，新能源业务占比约50%。公司重视研发投入，长期保持营收的10-12%，研发团队将增至1000人左右。智驾超声波K2投入增速翻倍，L2到L3过程中视觉感知系统和毫米波雷达系统单车配置量增加。毛利率保持行业正常水平，通过人效、供应链、技术迭代控制成本。在手订单项目充足，涵盖全球一流车厂，涉及多种感知系统产品。公司布局机器人感知系统，已成立子公司并与多家机器人公司洽谈。

3）长高电新 （工银瑞信基金管理有限公司参与公司电话会议）
调研纪要：2024年，长高电新的各子公司收入和利润情况良好，其中长高电气和长高开关表现突出。华网电力和新能源电力出现亏损，主要原因是经营亏损和信用减值准备。特高压产品对利润贡献较大，但预计今年特高压订单将减少。500kV组合电器交付情况良好，预计2025年交付量将增加。公司毛利率提升得益于高毛利率产品的交付。配网联合采购对公司订单有积极影响，但对利润贡献有限。公司正在推进三个扩产项目，并将继续加大研发投入，重点研发1000kV组合电器。

4）路维光电 （工银瑞信基金参与公司分析师会议&业绩说明会&电话会议）
调研纪要：2024年公司实现营业收入87,554.87万元，同比增长30.21%，主要得益于下游行业需求旺盛、公司产能稳步提升。2025年一季度公司实现营业收入同比增长47%，主要是一季度公司产能提升，高端的MOLED、先进封装、FMM、PSM等高端产品进一步放量，加之下游需求旺盛，带动营业收入稳步增长。公司产品技术国内领先，多次打破海外垄断，特别是在G11高精度超大尺寸掩膜版、半色调掩膜版、PSM等领域。行业景气度高，受制程节点推进、显示技术迭代、封装技术革新等因素推动。预计2025年全球半导体掩膜版市场规模为89.4亿美元，国内市场规模约为187亿人民币。公司布局先进封装已久，产品可满足多种先进封装需求，是多个封测厂的头部供应商。

5）中际联合 （工银瑞信基金参与公司业绩交流会&线上调研）
调研纪要：2024年一季度外销收入占主营业务收入的55%，内销收入占45%。2025年1-3月新签订单同比增长约50%，内销订单增长高于外销订单。合同负债指已发货但未确认收入的合同款，2025年第一季度合同负债增长反映发货订单金额高于确认收入金额。2025年第一季度毛利率增长主要因外销收入占比增加及内销产品结构变化，高价值产品销量增加。短期内关税不会对公司经营及业绩造成大影响，公司已提前准备库存并积极调整销售价格及策略。免爬器产品在美国风力发电市场既应用于新增市场也应用于存量市场，存量市场应用占比约80%以上。2025年第一季度三项费用率下降主要受销售收入增长影响。烟台子公司主要布局应急与安全防护产品业务。

6）景旺电子 （工银瑞信基金参与公司特定对象调研&分析师会议&线上交流）
调研纪要：2024年，景旺电子实现营业收入126.59亿元、同比增长17.68%，归母净利润11.69亿元、同比增长24.86%。2025年一季度延续了2024年的良好势头，经营规模进一步扩大，泰国工厂建设进入主体厂房框架阶段。汽车电子业务保持33%的高增速，达到58亿元，为未来几年业务规模扩张和盈利能力增强打开新空间。2024年下半年受原材料价格上涨等因素影响，公司毛利率出现一定压力。珠海金湾基地盈利能力改善明显，已步入高端产品发展正轨，实现了I服务器及高端光模块领域订单批量出货。泰国基地主要定位为面向海外客户的高端产品，建设按计划推进。未来，公司将继续深耕PCB主航道，提升核心竞争力，实现高质量运营和可持续发展。

7）学大教育 （工银瑞信基金管理有限公司参与公司电话交流会&线上）
调研纪要：学大教育机构在个性化教育方面，个性化学习中心从240余所增加至超过300所，覆盖100余座城市，专职教师超过4,000人，并依托学大教育“双螺旋”智慧教育模式，线上线下互补教学。职业教育涵盖中等职业教育、高等职业教育及产教融合、职业技能培训三个板块，收购多所学校，与多所职业院校及企业达成合作。文化阅读公司打造全民阅读体验升级的文化业态，开业文化空间13所，提供复合型文化阅读空间。医教融合业务聚焦儿童青少年健康管理，提供评估、筛查、干预和康复服务，成立千翼健康子品牌。

8）汉钟精机 （工银瑞信基金参与公司线上交流）
调研纪要：根据公司披露的2024年年报和2025年一季报，2024年营业收入36.74亿元，同比下降4.62%，归母净利润8.63亿元，同比下降0.28%；2025年一季度营收6.06亿，同比下降19.09%，归母净利润1.18亿，同比下降19.58%。公司主营业务为压缩机（组）和真空泵，其中压缩机细分为制冷和空压系列产品，应用于多个领域。制冷产品涵盖商用中央空调、冷冻冷藏压缩机及热泵压缩机，广泛应用于商业建筑、食品冷链、热泵供暖等领域。空压产品作为气源动力设备，应用于工程机械、医药、化工、电子、激光切割等多个领域。真空产品主要用于光伏和半导体行业，逐步拓展至锂电、医药、化工、显示器制造等领域。预计2025年度营收33.01亿元，同比下降10.15%，净利润6.92亿元，同比下降19.81%。目前美国市场业绩占比低，中美关税对业绩直接影响较小，但未来可能受影响。

9）芯源微
调研纪要：2024年，芯源微在多个产品线取得显著进展。前道Track获得国内头部逻辑、存储、功率客户订单，高端offline机台取得快速突破。超高产能FTEX涂胶显影机采用六层对称架构，预计如期发往客户端验证。前道化学清洗机签单表现优秀，高温SPM机台通过国内领先逻辑客户工艺验证。临时键合机、解键合机成功通过多家客户验证，进入逐步放量阶段。2024年研发费用2.97亿，主要用于新产品迭代及研发。现金流同比改善良好，得益于销售款良好及政府补助。2024年摊销股权激励费用约6,000万元。集团人员增长248人，技术人员增长102人。北方华创收购先进制造、中科天盛股份事宜已通过北京国资委审批。

10）宏润建设 （工银瑞信基金参与公司特定对象调研）
调研纪要：宏润建设表示，化债政策对长三角地区政府偿付能力较弱的地区直接受益，对公司有正面影响。一季度经营活动现金流为1.45亿元，资金充裕，资产负债率降至64.04%，资金使用规范。应付账款主要来自长期合作的上下游供应商及分包商，保持与合同资产动态平衡。公司将继续发挥在轨道交通等地下结构业务的优势，保持业务持续发展。一季度新签合同11.4亿元，同比增长107.15%，在手订单量有所下降，将继续增强核心竞争力。公司战略投资镜识科技，开发多种机器人产品，应用于工业和情感交互等领域。长三角城市基础设施持续发力，政府结算速度提升，计划承接合同90亿元。

11）韦尔股份 （工银瑞信基金参与公司业绩说明会）
调研纪要：韦尔股份在2024年抓住全球半导体行业复苏机遇，高端智能手机市场产品导入、汽车智能化加速等因素驱动下，经营业绩显著增长。汽车CIS需求因L2+级智能驾驶方案向中低价位车型渗透而增加，单车摄像头装载量上升。车载模拟芯片产品布局推进，车载模拟IC销售收入同比增长37.03%。手机CIS市场受益于移动终端性能升级和多摄模组普及。新推出的5000万像素传感器OV50X具备高动态范围、弱光性能等功能，计划2025年第三季度量产。新兴市场/物联网收入增长42.37%，看好运动相机、视频相机及R/VR市场。2024年综合毛利率29.36%，2025年Q1提升至31.03%，有望进一步提升。

工银瑞信基金成立于2005年，截至目前，资产管理规模(全部公募基金)7771.49亿元，排名13/210；资产管理规模(非货币公募基金)4207.98亿元，排名13/210；管理公募基金数467只，排名13/210；旗下公募基金经理81人，排名11/210。旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为工银新兴制造混合A，最新单位净值为1.92，近一年增长66.46%。

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