美诺华（603538）2025年一季报财务简析：营收净利润同比双双增长，存货明显上升

据证券之星公开数据整理，近期美诺华（603538）发布2025年一季报。截至本报告期末，公司营业总收入2.76亿元，同比上升5.22%，归母净利润2122.17万元，同比上升51.12%。按单季度数据看，第一季度营业总收入2.76亿元，同比上升5.22%，第一季度归母净利润2122.17万元，同比上升51.12%。本报告期美诺华存货明显上升，存货同比增幅达36.61%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率31.42%，同比减13.32%，净利率8.39%，同比增39.75%，销售费用、管理费用、财务费用总计4952.22万元，三费占营收比17.91%，同比减8.52%，每股净资产9.84元，同比增2.78%，每股经营性现金流-0.12元，同比增54.31%，每股收益0.1元，同比增42.86%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为3.26%，资本回报率不强。去年的净利率为5.54%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。
• 融资分红：公司上市8年以来，累计融资总额4.21亿元，累计分红总额1.38亿元，分红融资比为0.33。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为54.24%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为10.2%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达29.33%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达10.65%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达357.11%）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：制剂、CDMO、原料药（包括沙坦与非沙坦）在公司毛利构成中的占比如何？另外，去年按毛利来看，哪块业务贡献的增量较大？
答：公司业务分为原料药、制剂和CDMO三个板块，其中PI占比最大。2024年PI业务收入约为7.79亿元，沙坦类产品占比约35%，仍为传统强项，但较之前占比开始下降，非沙坦类产品的放量情况良好，如西格列汀等产品表现突出，预计未来几年将继续放量。制剂业务分为自研成品药与代加工产品，2024年整体制剂业务增长达88.10%，天康药业营收增长51%。未来2至3年在客户转移验证项目有序进入到商业化阶段以及公司自研制剂逐步放量的情况下，公司制剂业务有望稳定增长。CDMO业务受国际形势及国内政策影响，2024年出现下滑，但公司聚焦大客户并发挥自身优势，推动重点项目逐步落地商业化。
2024年各业务板块利润端明显暖，净利润率升至5.54%，毛利率从30.87%提升至32.61%。

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