天风证券：给予宝新能源买入评级

天风证券股份有限公司郭丽丽近期对宝新能源进行研究并发布了研究报告《火电机组盈利稳健，25Q1业绩高增》，给予宝新能源买入评级。

　　宝新能源(000690)
　　事件
　　公司公布2024年报及2025年一季报，2024年实现营业收入79.04亿元，同比降低23.08%，实现归母净利润7.06亿元，同比降低20.60%；2025Q1实现营业收入19.80亿元，同比降低6.91%，实现归母净利润2.99亿元，同比增长46.40%。
　　整体电价有所下滑，煤价下滑带动燃料成本降低
　　2024年公司收入端承压，电量方面，火电机组全年利用小时数5405小时，同比降低550小时，完成发电量187.56亿千瓦时，同比降低9.23%；电价方面，平均上网电价（含税）0.50元/KWh，同比降低0.07元/KWh。但成本端的改善对公司全年业绩形成一定支撑，2024年火电燃料成本55.56亿元，同比降低24.53%。
　　25Q1业绩高增速，燃料成本有望进一步降低
　　2025年广东省年度长协交易均价0.392元/KWh，同比2024年降低约15.84%，而公司25Q1营业收入仅下滑6.91%，因此我们预计公司一季度电量表现较优。从成本端来看，25Q1秦皇岛港Q5500煤炭均价约721元/吨，同比降低约181元/吨（YoY-20.02%），市场煤价格下滑带动公司燃料成本显著改善，25Q1营业成本为15.80亿元，同比降低13.94%。截至4月28日，秦皇岛港Q5500煤价为654元/吨，同比降低约171元/吨（YoY-20.73%），仍处于下行通道，我们预计公司燃料成本有望持续降低，业绩弹性有望进一步释放。
　　陆丰甲湖湾二期项目正在建设，装机增量规模可观
　　截至2024年底，公司广东陆丰甲湖湾电厂二期扩建工程（2×100万千瓦）项目建设有序开展中，其规模达到公司存量装机的57.64%，除该项目外，公司加快推进梅县荷树园电厂7、8号（2×100万千瓦）资源综合利用发电机组扩建工程、广东陆丰甲湖湾电厂5-8号机组扩建工程（4×100万千瓦）的立项核准申报工作，未来公司装机规模有望持续提升。
　　盈利预测与估值
　　考虑广东省电价下滑，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.17、12.77、13.72亿元（原预测值为2025-2026年归母净利润13.54、14.19），同比增长29.95%、39.29%、7.40%，对应PE分别为10.13、7.28、6.77倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤炭价格波动风险，电力价格波动风险，新项目建设进度不及预期风险，投资业务盈利不及预期风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，南京证券许吟倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为14.69%，其预测2025年度归属净利润为盈利24.26亿，根据现价换算的预测PE为3.81。

最新盈利预测明细如下：

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