东兴证券：给予华鲁恒升买入评级

东兴证券股份有限公司刘宇卓近期对华鲁恒升进行研究并发布了研究报告《一季度业绩承压，项目建设持续推进》，给予华鲁恒升买入评级。

　　华鲁恒升(600426)
　　华鲁恒升发布2025年1季报：公司1季度实现营业收入77.72亿元，YoY-2.59%，实现归母净利润7.07亿元，YoY-33.65%。
　　产品价格下滑，拖累公司整体收入增长。2025年1季度，公司主要产品尿素、异辛醇、尼龙6、己二酸、己内酰胺、醋酸、碳酸二甲酯等价格同比均有所下滑。公司新能源新材料相关产品销量同比增长23%，营收同比下滑1%；化学肥料销量同比增长37%，营收同比增长5%；有机胺系列产品销量同比下滑1%，营收同比下滑9%；醋酸及衍生品销量同比下滑8%，营收同比下滑16%。从利润端看，受到产品价格下滑的不利影响，公司1季度综合毛利率同比下滑5.54个百分点至16.35%，拖累净利润增长。
　　持续推进新项目建设，为公司后续发展提供新动能。公司统筹存量优化和增量升级，积极推进项目建设。2024年内，公司蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、尼龙66高端新材料项目己二酸装置相继投产，实现公司产品扩能增产。目前，公司酰胺原料优化升级项目、20万吨/年二元酸项目、BDO和NMP一体化项目及其它技改在建项目如期推进，为公司后继发展提供新动能。
　　公司盈利预测及投资评级：公司充分发挥“一头多线”循环经济柔性多联产的优势，不断提升降本增效能力，同时未来新产品相继落地，提升公司盈利能力。我们维持公司2025~2027年盈利预测，2025~2027年净利润分别为40.08、45.87和53.51亿元，对应EPS分别为1.89、2.16和2.52元，当前股价对应P/E值分别为11、9和8倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：项目建设进度不及预期；原材料和产品价格大幅波动；下游需求不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级25家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为25.41。

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