国金证券：给予浙江自然买入评级

国金证券股份有限公司赵中平,杨欣,杨雨钦近期对浙江自然进行研究并发布了研究报告《Q1业绩亮眼，多品类驱动快速成长》，给予浙江自然买入评级。

　　浙江自然(605080)
　　公司于4月28日公布2024年年报&2025年一季报，2024全年营收10.02亿元，同增21.75%，归母净利润1.85亿元，同增41.67%。2025Q1营收3.57亿元，同增30.40%，归母净利润0.96亿元，同增148.29%。公司一季报业绩亮眼，展现了较为强劲的增长趋势。
　　经营分析
　　多品类放量共驱快速成长。24全年与25Q1公司营收快速增长，在保持主业充气床垫稳健发展的同时积极开拓箱包、水上用品等新产品并优化产品结构。24年气床/箱包/枕头坐垫/其他营收为5.86/2.04/0.70/1.34亿元，同增13.87%/30.85%/15.70%/48.00%，均保持良好的弹性，其中气床/箱包/枕头坐垫产量同增25.80%/83.63%/40.51%，量增驱动营收增长。分地区来看，24年国外/国内营收分别为8.00/1.94亿元，同比增长23.07%/13.08%，国外增速显著。在国际市场拓展方面，公司海外子公司越南大自然、柬埔寨美御等子公司的产能释放、自动化生产升级为公司成长奠定基础。
　　产能利用率大幅提升驱动盈利增长。24全年/25Q1毛利率为33.72%/38.83%，同比-0.12/+0.46pct，毛利率稳中有升。24全年/25Q1公司销售费用率为2.43%/1.40%，同比+0.03/-0.90pct，管理费用率为7.06%/4.82%，同比减少0.08pct/2.64pct。24全年/25Q1归母净利率为18.47%/26.92%，同比增加2.60%/12.78pct，公司海外产能爬坡叠加产品结构优化带动产能利用率稳步提升。以充气床垫为基础，箱包/水上用品等品类快速增长。1）产品方面，公司提升自动充气床垫品类的优势，为新能源汽车研发适配的精致露营、午休床垫等产品，引领汽车露营的新需求，同时利用越南大自然生产基地、柬埔寨美御的新增产能，提升防水箱包、保温箱市占率并快速开拓水上用品等品类的市场。2）数智化方面，公司打造适合公司小单定制、快反等业务特色的管控模式，增加高柔性、快反生产能力。3）管理方面，公司24年发布股权激励计划，锚定高增目标，25Q1公司表现优异，看好公司成长潜力。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们认为公司25Q1经营情况较好，期待股权激励目标较好推进，看好公司持续成长。我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.94/2.68/3.32元，对应PE分别为13/9/7倍，估值性价比较高。维持买入评级。
　　风险提示
　　海外需求不及预期；汇率波动风险；关税风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘家薇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.89%，其预测2025年度归属净利润为盈利2.06亿，根据现价换算的预测PE为17.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为34.73。

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