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开源证券:给予珀莱雅买入评级

来源:证星研报解读 2025-04-27 07:31:00
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开源证券股份有限公司黄泽鹏,陈思近期对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:2025Q1归母净利润+28.9%,系列新品布局贡献增长》,给予珀莱雅买入评级。


  珀莱雅(603605)
  事件:2025Q1归母净利润同比+28.9%,利润表现超预期
  公司发布年报及一季报:2024年实现营收107.78亿元(同比+21.0%,下同)、归母净利润15.52亿元(+30.0%);2025Q1实现营收23.59亿元(+8.1%)、归母净利润3.90亿元(+28.9%),利润表现超预期。考虑基数较大且竞争加剧,我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测,预计公司2025-2027年归母净利润为18.63/21.68/24.54亿元(2025-2026年原值为19.57/23.71亿元),对应EPS为4.70/5.47/6.19元,当前股价对应PE为18.0/15.5/13.7倍,公司国货美妆龙头地位稳固,多系列新品频出有望贡献增量,当前估值合理,维持“买入”评级。
  2024年主品牌表现稳健、洗护系列增势较强,盈利水平提升
  分品牌看,2024年珀莱雅实现营收85.81亿元(+19.6%)突破80亿大关,彩棠/OR/悦芙媞分别实现营收11.91/3.68/3.32亿元,同比分别增长19.0%/71.1%/9.4%,OR增势良好。分渠道看,线上/线下分别实现营收102.34亿元(+23.7%)/5.32亿元(-13.6%),线上延续高成长、线下营收承压。分品类看,护肤类/美容彩妆类/洗护类营收分别为90.19/13.61/3.86亿元,同比分别增长19.3%/22.0%/79.4%。盈利能力方面,2024年/2025Q1毛利率分别为71.4%(+1.5pct)/72.8%(+2.7pct),主要系毛利率更高的线上占比提升所致。费用方面,销售/管理/研发费用率2024年同比分别+3.3pct/-1.7pct/持平,2025Q1同比分别-1.2pct/-0.2pct/-0.3pct。
  珀莱雅多赛道新品孵化加速,产品+运营+品牌全方位发力
  产品:珀莱雅产品上新加速,2024年10月发布光学瓶系列,添加独家335原料;2025年3-4月陆续推出持妆夜气垫(大毛孔肌定制)、超膜粉管(兼具修颜与防晒)、精修瓶、光学水乳等,双抗精华升级美白特证版,实现“抗氧+美白”双效协同,后续储备有多款美白、底妆、医美修复等系列新品待推。运营:公司2025年主动降低达播占比提升投放效率,销售费用率下行改善盈利水平。品牌:2月21日官宣刘亦菲为珀莱雅防晒全球代言人,4月15日公司官宣易烊千玺为珀莱雅品牌全球代言人,“强强联手”开启珀莱雅品牌营销新篇章。
  风险提示:消费意愿下行、新品不及预期、市场竞争加剧。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级9家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为136.7。

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