华安证券：给予华友钴业买入评级

华安证券股份有限公司许勇其,牛义杰近期对华友钴业进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，一体化优势显现》，给予华友钴业买入评级。

　　华友钴业(603799)
　　主要观点：
　　业绩
　　公司发布2024年报和25Q1财报。公司2024年实现营收609.5亿元，同比-8.1%，实现归母净利润41.55亿元，同比增长24.0%，实现扣非归母净利润37.95亿元，同比+22.7%。公司25Q1实现营收178.4亿元，同比+19.2%，环比+15.4%；归母净利润12.5亿元，同比+139.7%，环比+10.4%。扣非归母净利润12.3亿元，同比+116%，环比+62.8。公司一季度业绩增长主要因产品销量增加及成本费用下降。
　　印尼镍资源建设稳步建设，全球资源布局持续推进
　　目前公司已在印尼建成华越6万吨湿法项目、华科4.5万吨高冰镍项目、华飞12万吨湿法项目，收购擎天火法项目，总计具备约24.5万吨（金属量）镍中间品生产能力。此外，公司与淡水河谷印尼、福特汽车合作的年产12万吨镍金属量Pomalaa湿法项目已启动建设；与淡水河谷印尼合作的年产6万吨镍金属量的Sorowako湿法项目准备工作有序推进，进一步夯实公司在镍钴资源开发优势。报告期内，公司已参股WBN、SCM、AJB、WKM、TMS五座矿山，与淡水河谷达成Pomalaa项目、Sorowako项目独家供矿合作，为公司镍钴冶炼项目奠定了坚实的原料保障。公司在刚果（金）主要矿产区建立了采矿、选矿、钴铜冶炼于一体的钴铜资源开发体系，并在津巴布韦投资布局了Arcadia锂矿项目。
　　下游锂电材料端产能建设落地，一体化布局持续推进
　　公司在印尼，华翔5万吨硫酸镍项目建成投产，华能5万吨三元前驱体已于今年一季度实现批量供货；与LG合作的龟尾6.6万吨正极材料项目部分达产；匈牙利正极材料一期2.5万吨项目有序推进。此外，作为新能源锂电材料行业的核心供应商，公司产品已大规模应用于特斯拉、大众、宝马、现代、Stellantis、通用、福特等国际高端品牌汽车产业链。
　　投资建议
　　考虑到公司上游资源布局完善，锂电材料有望快速放量，我们预计2025-2027年公司归母净利润52.34/59.15/65.51亿元（原预期25-26年为42.28/48.93亿元），对应PE10、9、8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司新增产能建设不及预期；原材料价格波动超预期；下游需求增长不

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为57.77%，其预测2025年度归属净利润为盈利53亿，根据现价换算的预测PE为10.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为44.78。

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