华金证券：给予歌尔股份增持评级

华金证券股份有限公司孙远峰,王海维近期对歌尔股份进行研究并发布了研究报告《预计24年业绩高增，充分受益AI带动端侧升级》，给予歌尔股份增持评级。

　　歌尔股份(002241)
　　投资要点
　　AI带动消费电子终端需求复苏，预计公司24年业绩高增。2024年，消费电子行业终端需求在AI人工智能等新技术的推动下有所复苏，公司精密零组件业务、智能声学整机业务以及智能硬件业务板块中的VR/MR、智能穿戴等细分产品线业务进展较为顺利，综合毛利率提升。同时，公司加强精益运营、推动盈利能力修复的各项工作取得了一定成果，整体盈利水平同比显著提升。根据公司业绩预告披露，2024年公司预计实现归母净利润在25.57亿元–27.75亿元之间，同比增长在135%–155%之间；预计实现扣非净利润在23.22亿元–24.94亿元之间，同比增长170%–190%。2024Q4，公司预计实现归母净利润在2.12亿元–4.29亿元之间，同比增长在8.08%–119.14%之间；预计实现扣非净利润在2.76亿元–4.48亿元之间，同比增长274.38%–507.87%。展望未来，科技行业酝酿着新的产业机遇，AI人工智能技术与元宇宙技术和新兴智能硬件产品的融合，为消费电子行业带来了新的发展契机。公司将全力以赴，紧抓行业机遇，推动公司长期健康发展。
　　布局先进刻蚀工艺/推出全新AR全彩光波导显示模组，有望持续受益AI+AR发展路径。近日，在美国SPIEAR|VR|MR大会，歌尔光学发布采用表面浮雕刻蚀光栅工艺的全新AR全彩光波导显示模组StarG-E1，实现在AR光学镜片先进刻蚀工艺的新突破，助力AR眼镜实现更优异的显示效果。StarG-E1模组采用高折射率材料和表面浮雕刻蚀光栅工艺，具备高均匀性、高亮度、低杂光等特性，即使在亮光环境下也能保持清晰舒适的显示效果。这一工艺突破了传统纳米压印技术在高折射率材料应用上的瓶颈，提供更广泛的折射率选择，同时具备更强的耐紫外线性能。通过优化光栅材料和结构，StarG-E1可实现5000尼特的峰值亮度。其亮度均匀性超过45%，色差小于0.02，对比同类技术方案分别提升约50%和100%，有效减少了图像颜色偏差，提升色彩表现，使眼镜呈现的画面色彩绚丽且清晰无杂质。另外，StarG-E1采用单层光波导镜片，厚度仅0.7毫米，并采用行业领先的Micro-LED显示方案，光机体积小于0.5立方厘米，在轻薄小巧的同时拥有卓越的光学显示效果。根据映维网Nweon引用彭博社消息，Meta计划推出一款搭载平视显示屏的智能眼镜，代号Hypernova，预计2025年发布，该眼镜在右透镜下方位置设有一块显示屏，并用于显示简单的应用程序、智能手机通知以及用眼镜拍摄的照片。
　　深入布局XR/可穿戴/汽车领域，推出多款参考设计方案。（1）AR：推出轻量化AR参考设计Mulan2和Wood2，重量仅为36克和58克，大幅提升佩戴舒适性。Mulan2采用超薄碳纤维框架和超轻钛合金铰链，搭载全息波导镜片和MicroLED光机确保轻薄设计和最小光泄漏。Wood2集成超轻材料前框、超小型SiP模组等创新技术，支持全彩显示、高清拍摄和多模态AI交互。（2）VR：出单目4KMicroOLED显示屏+3PPancake光学方案的PCVR参考设计，通过优化设计和材料，整机重量降至约145克，减轻长时间佩戴负担。（3）可穿戴：发布多款集成健康+多模态交互的智能交互设备。其中一款智能指环集成PPG、体温和IMU传感器实现全天候健康监测，支持点按、滑动、空鼠和手势识别控制连接的智能设备。另一款指环搭载反射式+透射式PPG实现医疗级健康监测，通过麦克风作为AI助手入口，实现与智能设备交互联动；内置业内体积最小微马达，提供精细震动反馈。（4）汽车电子：歌尔创新的车载UWB技术方案，通过车内UWB锚点实现单个遥控器控制多个车内设备，精确感知乘客呼吸判断儿童是否遗留车内，还可感知脚踢动作开关后备箱等，提升驾乘安全与便捷性。歌尔车载AR-HUD同轴双焦面模组方案也同步亮相，解决视角调整和显示模糊问题，确保驾驶员视线流畅。
　　投资建议：鉴于AI有望带动消费电子新一轮增长周期及参考公司业绩运营情况，我们调整原有业绩预测。预计2024年至2026年营业收入分别为1,034.63/1,141.82/1,201.77亿元，增速分别为5.0%/10.4%/5.3%；归母净利润分别为26.82/36.55/45.27亿元，增速分别为146.5%/36.3%/23.9%；对应PE分别为36.0/26.4/21.3。考虑到公司在声学、光学、微电子、精密制造等领域内具有创新性竞争优势，且拓展汽车电子相关业务机会，在传感器、ARHUD模组及光学器件等细分方向上取得积极的业务进展，叠加未来汽车电子与XR市场持续增长，为公司业绩增长提供空间。维持“增持”评级。
　　风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，苹果等公司产品推出进度不及预期，市场竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券高远研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.62%，其预测2024年度归属净利润为盈利27.07亿，根据现价换算的预测PE为35.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为30.57。

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