每周股票复盘：国药一致（000028）2025年业务规划与董事会决议

截至2025年1月24日收盘，国药一致（000028）报收于25.45元，较上周的26.16元下跌2.71%。本周，国药一致1月21日盘中最高价报25.83元。1月20日盘中最低价报24.89元。国药一致当前最新总市值141.65亿元，在医药商业板块市值排名7/31，在两市A股市值排名1069/5129。

本周关注点

• 公司公告汇总：国药一致召开第十届董事会第一次临时会议，审议通过选举独立董事等议案。
• 机构调研要点：2024年第四季度药店经营状况有所改善，预计2025年将继续优化零售业务并推动数字化转型。
• 机构调研要点：国大药房医保统筹支付占总销售40-50%，未来比例预计持平。
• 机构调研要点：2024年两广地区分销业务保持平稳发展，2025年将加强市场地位和应收账款管理工作。

公司公告汇总

国药集团一致药业股份有限公司第十届董事会2025年第一次临时会议于2025年1月17日召开，审议通过了《关于选举独立董事的议案》和《关于召开公司2025年第一次临时股东大会的议案》。会议决定提名陈建南先生为第十届董事会独立董事候选人，并定于2025年2月7日召开2025年第一次临时股东大会，审议《关于修订 <公司章程>的议案》和《关于选举独立董事的议案》。

机构调研要点

1月20日分析师会议,电话会议问：零售业务未来有哪些降本增效措施及今年具体经营计划？答：零售板块2025年致力于改善业绩，一方面持续聚焦深耕优势区域，实行一店一策以提升单店经营质量；另一方面拓展与上游工业合作，降低采购成本，优化商品结构，提升自有品牌和统采占比；推动数字化转型，优化流程效率，同时在控制人工成本和房屋租赁费用等方面采取降本举措。

问：公司在存量门店增收方面会做哪些工作？在高其他产品占比、升毛利和经营方面有哪些新举措？答：国大药房将围绕产品多元化、店型多元化、服务多元化三方面开展工作。产品多元化，因医保相关政策对药品的利润影响较大，我们需调整产品结构；店型多元化，在传统医药零售社会药房引入增加多元化店型结构；服务多元化，针对减肥人群、防脱发人群、医养健康人群等推出专项服务。

问：药店第四季度客流和客单价环比前三季度能有升吗？药房门诊统筹进展如何，何时能看到门诊统筹门店占比升，政策端是否会放缓？答：2024年第四季度药店从经营层面来看比前三季度有改善提升。国大药房医保统筹占比一直很高。从行业政策角度，监管更趋严厉，预计未来是常态化管理，不会放松监管。

问：2025年商誉和无形资产减值会同比下降吗？答：公司将严格按企业会计准则对2025年商誉开展减值测试，根据测试结果确定是否计提商誉减值准备，现在无法确定是否同比下降。

问：国大药房来自医保统筹支付的情况？2024年预计医保支付比例？答：目前大概占总体销售的40-50%左右，未来该比例可能基本持平。

问：商誉减值主要减值门店有哪些特征，如所在区域、客流情况、医保政策情况？答：商誉减值金额较大的子公司主要在北方区域，这些地区由于当地医保相关政策影响，处方流出不是很顺畅，对药店销售收入、利润等指标产生影响，这是商誉减值的基础因素。

问：WBA对零售这块是否有具体要求或计划想法？答：WB是国药一致合作对象和国大药房的另一方重要股东，关于减值事宜，已有内部沟通并取得对方理解。未来WB会在产品引入、服务模式等方面给予国大药房更多支持。

问：公司对于行业整体门店规模的预期？公司未来1-3年对门店数量如何规划？答：去年全国零售药店规模超70万家，整体零售药店已超出市场饱和度，2024年第二季度开始出现较多门店关闭情况，行业开店速度已经趋缓。未来企业包括国大药房在门店规模数上会有削减，核心是提高单店产出效率。

问：能否分析一下应收账款的回款情况，四季度分销账期是否有改善？未来可采取哪些措施及对今年应收账款的展望？答：2024年公司应收账款有一定程度增加，款存在困难，四季度是款高峰，整体款相较于前三季度有明显改善。公司积极调整业态结构，增加零售直销、零售诊疗业务结构，优化款账期结构；加大与医院和其他客户的催款沟通，整体应收账款保持相对合理稳健态势。

问：公司2024年两广地区分销业务的收入和利润发展态势？2025年发展态势如何？答：2024年保持平稳发展，2024年1-9月，分销板块实现营业收入408.36亿元，同比增长3.20%；实现净利润7.81亿元，同比下降0.91%，主要系应收账款款延迟，相应的资金成本增加，导致利润下降。分销领域行业稳健成熟，增长瞄准扎实在两广地区的分销业务市场份额，加强与医院互动和政府关系，提升市场地位，同时持续加强应收账款相关工作。

问：分销在新业务布局方面能否介绍一下？答：分销业务在十四五规划中有“一体两翼”战略举措，以传统医院渠道为主是一体，创新业务和分销办零售专业药房为两翼。目前创新业务中与器械相关的SPD等发展速度较快，其他业务也在加快转型调整，利用现有医院渠道带动创新业务发展（包括厂家供应商服务、医院端服务、物流技术发展等）；专业药房过去几年增长更快，伴随院外市场政策的推动，未来会加强零售端经营能力提升，包括产品结构、服务水平等，提升一体化效率，借助分销与医院的关联度和产品资源优势推动专业药房发展。

问：公司分红政策是否会有变化，2024年目前是否有分红比例的预期，以及未来几年的展望？答：2023年基于当时情况分红比例接近24%，公司三年分红规划中对市场承诺，未来3年分红计划不低于20%。未来要结合市场情况、公司经营业绩再做一个考虑，具体会同年报一起进行披露。

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