国金证券：给予弘亚数控买入评级，目标价位21.7元

国金证券股份有限公司满在朋近期对弘亚数控进行研究并发布了研究报告《国内家具机械龙头，引领国产替代进程》，本报告对弘亚数控给出买入评级，认为其目标价位为21.70元，当前股价为17.19元，预期上涨幅度为26.24%。

　　弘亚数控(002833)
　　投资逻辑：
　　国内家具机械龙头，跨周期成长典范。公司产品主要为封边机、数控钻、数控裁板锯及加工中心等家具机械，是国内家具机械龙头。得益于产品、海外拓展，公司2012-23年营收CAGR达25.7%，穿越周期成长。公司23年股息率为6.8%，考虑到现金流向好、资本开支高峰期已过，股息率有望保持在较高水平。
　　国产替代正当时，公司国内份额持续提升。公司封边机、数控钻、裁板锯等产品核心性能追平欧洲巨头，但同类产品价格仅为欧洲品牌的1/2甚至1/3，2015-23年公司国内收入CAGR达26.6%，远高于欧洲龙头的增速表现。23年公司国内收入为18.7亿元，豪迈中国区、比雅斯亚太区收入为19.8、6.8亿元，替代空间仍较大。上一轮资本开支购进设备陆续进入更新周期，24H1头部家具厂商固定资产同比+16.7%。同时23年家具厂衣橱柜单价同比下行，设备降本需求增强，公司有望依靠技术+性价比持续推动国产替代。
　　海外空间大、份额低、增速高，有望持续贡献增长动能。2015-23年公司海外收入从0.9亿元增长至8.1亿元，期间CAGR达31.7%，远高于豪迈（海外）、比雅斯（非亚太）的7.5%、7.9%，持续抢占欧洲巨头海外份额。23年豪迈集团、比雅斯（非亚太）、弘亚数控海外收入分别为104.2、53.1、8.1亿元，相对海外巨头，公司海外远期提升空间大。根据公司公告，截至9月公司出口订单保持较好增长，新增地区的市场排名持续提升，预计随着海外品牌建设深入，海外有望持续贡献新增量。
　　产品升级、代理商体系构筑核心竞争力。产品：公司持续进行产业链并购整合，吸收技术并转化，2012-23年封边机、数控钻收入CAGR达19.8%、31.4%，产品高端化支撑收入保持高增速。24H1公司推出高端品牌“凯澳”，预先销售的两大旗舰产品得到高端市场充分认可。渠道：公司全球代理商数量从2015年90家提升至24H1超120家。上半年公司积极参加意大利、俄罗斯、广州等地展会，加大品牌推广，为经销商拓宽市场赋能。产品高端化、代理商体系“双轮驱动”，有望支撑公司全球份额继续提升。
　　盈利预测、估值和评级
　　预计24-26年公司营收为28.54/32.47/37.45亿元、归母净利润为5.81/6.58/7.77亿元，对应PE为13/11/9倍。给予公司25年14倍PE，对应目标价21.70元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　高端产品推进不及预期；行业竞争加剧风险；汇率波动风险；产能爬坡不及预期风险；可转债转股摊薄风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券代川研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.21%，其预测2024年度归属净利润为盈利7.16亿，根据现价换算的预测PE为10.17。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为19.8。

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