华鑫证券：给予三只松鼠买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对三只松鼠进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩延续高增势能，内生外延双轮驱动》，本报告对三只松鼠给出买入评级，当前股价为26.71元。

　　三只松鼠(300783)
　　事件
　　2024年10月28日，三只松鼠发布2024年三季度报告。
　　投资要点
　　业绩延续高增势能，效率优化保障毛利率稳定
　　公司2024Q1-Q3实现营收71.69亿元（同增56%），归母净利润3.41亿元（同增101%），扣非归母净利润2.67亿元（同增212%）。其中2024Q3公司营收20.95亿元（同增24%），归母净利润0.52亿元（同增222%），扣非归母净利润0.38亿元（同增210%）。盈利端，2024Q3公司毛利率同增0.1pct至24.46%，在“高端性价比”战略下，公司仍能保持毛利率稳定，反映供应链效率持续提升，销售/管理费用率分别同减0.2pct/0.4pct至19.08%/2.52%，净利率同增2pct至2.46%。
　　收购量贩零食品牌，推进多品类产能建设
　　渠道端，公司全资子公司拟合计投资不超过3.6亿元，与爱零食、爱折扣、致养食品达成深度合作，有望借助公司品牌、供应链、管理赋能共同拓展线下市场及进入乳饮饮料新赛道。品类端，公司拟通过增资、借款等方式向子公司合计投资不超过1亿元，加大投资孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、巧可果等新子品牌，以实现现有优势及资源在新领域的转化，贡献新增长。产能端，公司拟以不超过2亿元进一步完善华东零食产业园（芜湖）、北区供应链集约基地（天津）、西南供应链集约基地（简阳）等的建设。其中华东零食产业园整体规划建设七大工厂、共计17条产线，公司通过供应链模式创新形成产业集群效应，实现基于市场需求变化下的产品快速匹配及供应链降本增效，进一步向新质生产力转型升级。
　　盈利预测
　　公司“高端性价比”战略长期发展信心充足，通过SKU优化/打造爆款/加大费投等方式实现渠道扩张与品牌势能建设，高端性价比战略与全品类布局有望推动公司持续发展，保障业绩目标实现，预计2024-2026年EPS分别为0.99/1.36/1.81（前值为0.89/1.15/1.54）元，当前股价对应PE分别为27/20/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、线上竞争加剧、社区零食店优质点位竞争加剧、食品安全风险、渠道拓展不及预期、大单品开拓不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券杨骥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.62%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.04亿，根据现价换算的预测PE为26.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级16家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为31.36。

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