华福证券有限责任公司李宏鹏,汪浚哲近期对昇兴股份进行研究并发布了研究报告《24Q3业绩维持韧性,海外产能持续推进》,本报告对昇兴股份给出买入评级,当前股价为5.45元。
昇兴股份(002752)
投资要点:
事件:公司发布2024年三季度报告
公司前三季度收入49.95亿元,同比-3.43%,归母净利3.44亿元,同比+24.77%,扣非归母3.27亿元,同比+20.94%。24Q3营收17.74亿元,同比-2.98%,环比+14.8%,归母净利1.1亿元,同比-6.27%,环比-1.7%,扣非归母1.07亿元,同比-7.34%,环比+5.2%。
Q3营收增速降幅收窄,经营整体稳健
三片罐:我们预期公司三片罐整体营收基本保持稳健,公司持续丰富客户结构,通过加强与天丝红牛的深度合作继而改善三片罐产能利用率。7-9月三片罐主要原料马口铁偏弱运行,我们判断公司或小幅调整三片罐售价,展望Q4,伴随传统旺季来临+春节假期较早,下游植物蛋白饮料客户有望在年末集中备货,公司三片罐需求环比改善。二片罐:我们预期公司国内二片罐业务Q3略有承压,主因终端需求增速放缓,24Q3啤酒产量同比下降5.3%。外销方面,我们预期公司柬埔寨二片罐经营情况较好,后续随产
能扩张持续推进,Q4增速有望延续。
终端需求偏弱+铝价波动,盈利环比承压
公司24Q1-3毛利率14.34%,同比+2.17pct,净利率7.01%,同比+1.7pct。单季度来看,24Q3公司毛利率13.66%,同比-0.01pct,环比-1.81pct,24Q3公司净利率6.25%,同比-0.28pct,环比-1.07pct。盈利能力下滑系二片罐主要原材料铝价格在8-9月持续上涨,截至9月末A00铝锭价格接近2万元/吨。期间费用方面,24Q3公司期间费用率为5.96%,同比+0.05pct,环比-0.72pct,其中销售费用率0.55%,同比+0.05pct,管理费用率3.37%,同比+0.09pct,研发费用率1.17%,同比+0.21pct,财务费用率0.87%,同比-0.3pct。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年收入分别为72.74/78.10/81.86亿元,同比增速分别为3%、7%、5%,归母净利润分别为4.23/5.51/6.17亿元,增速分别为27%、30%、12%,维持盈利预测。目前公司股价对应2024年PE为12x,考虑到公司三片罐业务稳定,产能利用率逐步改善;二片罐伴随行业集中度提升,长期盈利存在修复预期,继续给予“买入”评级。
风险提示
行业整合不及预期,原材料价格大幅上涨,下游需求不及预期,大客户集中风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东北证券陈渊文研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达80.83%,其预测2024年度归属净利润为盈利3.92亿,根据现价换算的预测PE为13.35。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级5家;过去90天内机构目标均价为6.74。
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