国金证券：给予古井贡酒买入评级

国金证券股份有限公司刘宸倩,叶韬近期对古井贡酒进行研究并发布了研究报告《Q3兑现符合预期，经营提效仍持续》，本报告对古井贡酒给出买入评级，当前股价为189.27元。

　　古井贡酒(000596)
　　2024年10月30日，公司披露24年三季报，期内实现营收190.7亿元，同比+19.5%；归母净利47.5亿元，同比+24.5%。其中，24Q3实现营收52.6亿元，同比+13.4%；归母净利11.7亿元，同比+13.6%，业绩基本符合预期。
　　经营分析
　　产品机构方面，预计Q3整体延续上半年趋势，省内节奏优于省外、作为区域龙头也彰显经营韧性。公司在省内的品牌认知优势不错、基础扎实，省外主要进行节奏把控降库存，且省外产品结构相对较高、受行业景气冲击影响相对更大，扎实的渠道与消费端耕耘赋予公司中期行业景气改善时加速泛全国化布局的潜力，持续推荐关注。
　　从报表结构来看：1）24Q3归母净利率为22.3%、同比持平，其中毛利率-1.6pct至77.9%，23Q3基数相对较高，考虑期内销售费用率同比-5.3pct、毛销差仍+3.8pct，期内公司仍加大消费者端扫码力度，费用率优化预计与规模提升、费用精细化管控相关；此外，营业税金及附加占比+2.4pct，阶段性削弱利润弹性。2）24Q3末合同负债余额19.4亿元，环比-2.8亿元，考虑△合同负债+营收后狭义回款同比+1%，同比-13.8亿元；24Q3销售收现54.6亿元，同比+24.6%，表现优于预收款主要系期内应收款项融资环比-4.3亿元。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑行业景气度恢复较弱，我们下调公司25-26年归母净利9%/11%，预计24-26年收入分别+18.0%/+10.7%/+13.2%；归母净利分别+23.4%/+14.7%/+18.3%，对应归母净利分别56.7/65.0/76.8亿元；EPS为10.72/12.29/14.54元，公司股票现价对应PE估值分别为17.4/15.2/12.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济复苏不及预期，区域市场竞争加剧，全国化外拓不及预期，食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券沈昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.46%，其预测2024年度归属净利润为盈利57.98亿，根据现价换算的预测PE为16.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级28家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为232.97。

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