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平安证券:给予伊利股份增持评级

来源:证星研报解读 2024-10-31 11:58:43
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平安证券股份有限公司王萌,张晋溢,王星云近期对伊利股份进行研究并发布了研究报告《利润实现改善,期待需求复苏》,本报告对伊利股份给出增持评级,当前股价为27.91元。


  伊利股份(600887)
  事项:
  公司发布2024年三季报,24Q1-Q3实现营业总收入890.39亿元,同比下降8.59%;归母净利润108.68亿元,同比增长15.87%;扣非归母净利润85.09亿元,同比增长4.55%。公司24Q3实现营业总收入291.25亿元,同比下降6.67%;归母净利润33.37亿元,同比增长8.53%;扣非归母净利润31.84亿元,同比增长19.86%。
  平安观点:
  毛利率及净利率持续改善。公司24Q1-Q3实现毛利率34.81%,同比上升1.91pct;实现净利率12.28%,同比上升2.63pct,毛利率及净利率均在持续改善。公司24Q3单季度实现毛利率34.85%,同比上升2.48pct,主要是原奶成本下行,Q3折价有所好转;实现净利率11.45%,同比上升1.63pct。
  液体乳环比正在改善,奶粉及奶制品业务继续增长。分产品来看,公司2024Q1-Q3液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/其他产品分别实现营收575.24亿元/213.30亿元/83.44亿元/5.91亿元,同比下降12.09%/增长7.09%/下降19.66%/增长25.35%。液体乳板块持续承压,但降幅环比收窄;奶粉及奶制品实现正增长,以婴幼儿营养品、成人营养品和餐饮B2B业务为代表的高附加值品类与业务延续增长态势,尤其是奶酪增速表现较好;此外,冷饮业务持续下滑。
  强化立体化渠道构建,挖掘消费机会。分渠道看,公司2024Q1-Q3直营渠道实现营收24.36亿元,同比下降18.47%;经销渠道实现营收853.53亿元,同比下降8.44%。分地区看,Q1-Q3营收占比较高的华北/华南/华中地区分别实现营收247.18亿元/222.47亿元/163.77亿元,分别同比下降6.29%/8.20%/12.79%。
  财务预测与估值:公司收入端有望随消费需求回暖的节奏逐季改善,成
  本端奶价回落为利润率的改善带来空间,我们维持对公司的盈利预测,预计公司2024-2026年的归母净利润分别为114.72亿元、105.11亿元、113.52亿元,EPS分别为1.80元、1.65元、1.78元。对应10月30日收盘价的PE分别为14.7、16.0、14.8倍。维持“推荐”评级。
  风险提示:1)宏观经济疲软的风险:经济增速放缓,消费复苏不达预期,导致需求增速放缓;2)重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间;3)原料价格上涨风险:产品主要原料原奶成本占比较高,价格大幅上涨或导致业绩不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券陈彦彤研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.8%,其预测2024年度归属净利润为盈利115.97亿,根据现价换算的预测PE为14.53。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有34家机构给出评级,买入评级29家,增持评级3家,中性评级2家;过去90天内机构目标均价为27.37。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。

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