东吴证券：给予丰光精密增持评级

东吴证券股份有限公司朱洁羽,钱尧天,易申申,薛路熹,余慧勇,武阿兰近期对丰光精密进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：Q3业绩稳步增长，谐波减速器打开成长空间》，本报告对丰光精密给出增持评级，当前股价为19.18元。

　　丰光精密(430510)
　　投资要点
　　业绩稳健增长，2024Q3单季度业绩增长稳健
　　2024Q1-Q3公司实现营收1.83亿元，同比+29.44%；实现归母净利润0.22亿元，同比+35.68%；实现扣非归母净利润0.21亿元，同比+143.69%。2024Q1-Q3公司营收稳健增长，主要系下游需求良好，订单持续兑现收入，净利润增速高于营收增速主要系公司毛利率水平提升与期间费用率下降。单季度来看，公司2024Q3单季度实现营收0.64亿元，同比+38.81%；实现归母净利润0.08亿元，同比-38.00%；实现扣非归母净利润0.08亿元，同比+12.50%。2024Q3单季度营收增幅持续扩大，利润增速低于营收增速主要系毛利率同比下滑以及税金/管理费用增加。
　　毛利率增幅可观，期间费用率下降经营提质增效
　　2024Q1-Q3公司毛利率为36.79%，同比+6.03pct，2024Q3单季度毛利率为36.15%，同比-3.57pct，环比-1.00pct。2024Q1-Q3毛利率增幅较大，主要系高毛利加工订单提升带动综合毛利率提高。2024Q1-Q3公司销售净利率为12.00%，同比+0.55pct，2024Q3单季度销售净利率为12.59%，同比-15.59pct，环比-0.68pct。单季度净利率有所下降主要系毛利率下降叠加2024Q3公司税金及管理费用支出增多。
　　费用端来看，2024Q1-Q3公司期间费用率22.82%，同比-1.15pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.50%/12.20%/1.21%/5.90%，分别同比-0.31pct/-0.20pct/+1.06pct/-1.70pct。财务费用率增加主要系：1）2023年年末上合工厂主体竣工验收，本期项目贷款产生的利息支出由资本化转为费用化。2）本期借款增加。
　　产品+客户筑牢业绩保障，谐波有望打造第二曲线
　　1）技术与品控兼顾，产品精度领先、质量稳定：公司作为细分领域的领军企业，在加工精度、加工表面质量以及不良率方面表现优异。
　　2）高要求决定高粘性，绑定优质客户资源：公司客户多为大规模、高技术、行业领先的优质客户，包括日本THK、安川电机、英国埃地沃兹等。客户的经营稳定且增长性强，为公司业绩增长提供持续动能。
　　3）研发布局谐波减速器，打造第二增长曲线：谐波减速机下游广阔，是工业机器人、服务机器人等先进行业的核心部件。目前公司谐波减速机研发进度良好。2024年3月，公司通过增发预案，拟为“年产30万套谐波减速器生产项目”募集资金约2.5亿元，用于新建谐波减速器生产车间，并配套购置相关先进生产、检测设备，加快谐波减速器成果转化与产业化落地。
　　盈利预测与投资评级：考虑2024Q3单季度公司税金及费用支出提升，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为0.48（原值0.50）/0.55（原值0.57）/0.65（原值0.68）亿元，当前股价对应动态PE分别为81/72/60倍，考虑公司收入增速较高具有优质成长性，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨；零部件降价风险；新业务拓展不及预期。

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