开源证券：给予裕同科技买入评级

开源证券股份有限公司吕明,骆扬,蒋奕峰近期对裕同科技进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024Q3收入业绩稳健增长，海外产能布局加速》，本报告对裕同科技给出买入评级，当前股价为25.31元。

　　裕同科技(002831)
　　2024Q3收入业绩稳健增长，海外产能布局加速维持“买入”评级
　　公司2024Q1-Q3实现营业收入122.6亿元（同比+13.4%，下同），归母净利润11.1亿元（+13.1%），扣非归母净利润11.3亿元（+9.0%）。单季度看，公司2024Q3实现营业收入49.1亿元（+10.4%），归母净利润6.2亿元（+11.4%），扣非归母净利润6.1亿元（+13.7%）。我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为16.3/19.1/22.0亿元，对应EPS为1.76/2.05/2.36元，当前股价对应PE为14.1/12.0/10.5倍，看好公司国际化战略持续稳步推进，维持“买入”评级。
　　盈利能力：期间控费持续，盈利能力边际提升
　　公司2024Q1-Q3毛利率为25.2%（-0.3pct），期间费用率为13.5%（+0.3pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+2.9%/+6.3%/+4.4%/-0.1%，分别同比+0.3/持平/-0.3pct/+0.3pct。综合影响下，公司2024Q1-Q3销售净利率为9.3%（持平），扣非归母净利率为9.2%（-0.4pct）。单季度看，2024Q3公司毛利率27.6%（-0.5pct）；期间费用率为11.9%（-1.3pct）。综合影响下，公司销售净利率为13.0%（+0.1pct），扣非归母净利率12.4%（+0.4pct）。
　　公司亮点：常态化回购、分红彰显信心，海外产能布局加速
　　公司持续进行常态化回购及分红，公司2023年全年派息5.67亿元，2024年上半年拟再派息3.02亿元，且若无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，2024-2025年公司分红将不低于当年归母净利润的60%，我们预计未来公司将持续分红回馈股东；另外根据公司披露，在2024年新一轮的回购中，计划回购1-2亿元，截至2024年9月30日，已回购约2911万元，回购持续进行中。深化全球布局，海外产能布局加速，2024Q3公司菲律宾工厂及墨西哥工厂开业，产能利用率持续爬升，公司全球化布局进一步完善，目前公司已经在越南、菲律宾、澳大利亚、美国等9个国家拥有13家海外工厂，国际化战略持续稳步推进。
　　风险提示：烟包酒包客户开拓不及预期、上游原材料价格波动、汇率波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券仲敏丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.18%，其预测2024年度归属净利润为盈利16.97亿，根据现价换算的预测PE为13.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为30.47。

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