民生证券：给予德昌股份买入评级

民生证券股份有限公司汪海洋,谢雨晨近期对德昌股份进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：24Q3收入高增，利润率受汇兑影响》，本报告对德昌股份给出买入评级，当前股价为19.33元。

　　德昌股份(605555)
　　事件：2024年10月28日，公司发布2024年三季报。2024前三季度公司实现营业收入29.87亿元，同比+40.33%；实现归母净利润3.02亿元，同比+14.50%；实现扣非归母净利润2.87亿元，同比+11.36%。单三季度来看，2024Q3公司实现营业收入11.24亿元，同比+42.99%；实现归母净利润0.94亿元，同比+2.78%；实现扣非归母净利润0.91亿元，同比+0.24%。
　　盈利受汇兑收益影响，同比增速慢于收入。盈利能力方面，2024前三季度公司毛利率为17.58%，同比-0.75pct，归母净利率为10.10%，同比-2.28pct；2024Q3公司毛利率为17.39%，同比-2.08pct，归母净利率为8.40%，同比-3.29pct。费用率方面，24Q3公司财务/管理/研发/销售费用率分别为0.40%/4.05%/3.13%/0.68%，同比-0.08pct/-0.12pct/+0.00pct/+2.10pct。公司毛利率及归母净利率的下降主要受到汇兑收益的影响，剔除汇兑收益影响后，2024Q3公司实现净利润1.07亿元，同比+15.43%，2024前三季度实现净利润2.95亿元，同比+32.16%。
　　收入高增系大客户新品类持续拓展及汽车EPS电机业务放量。家电板块，公司于2023年与国际知名小家电公司SharkNinja（尚科宁家）建立战略合作关系，在吹风机、吸尘器、风扇、空气净化器等产品线逐步展开合作。汽车零部件板块，公司的汽车EPS电机已通过采埃孚、耐世特、捷太格特等重点客户认证，并有8条汽零产线投产进入量产阶段。截至2024年7月10日，公司公告的累计汽零在手订单已超过50亿元。家电和汽零板块新项目的量产带动公司Q3收入高增。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收39.69、49.75、60.80亿元，同比增速分别为43.0%、25.3%、22.2%，归母净利润4.15、5.32、6.71亿元，同比增速分别为28.7%、28.3%、26.1%，对应PE为18、14、11倍。考虑到公司家电业务坚持拓客户、拓品类，高壁垒汽零业务持续放量，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外家电需求不及预期风险；客户集中度较高风险；产能建设及爬坡进度不及预期风险；汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券张涵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.56%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.88亿，根据现价换算的预测PE为18.95。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为21.82。

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