东吴证券：给予三峰环境买入评级

东吴证券股份有限公司袁理,陈孜文近期对三峰环境进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：设备收入翻倍&运营提效，自由现金流持续增厚》，本报告对三峰环境给出买入评级，当前股价为8.32元。

　　三峰环境(601827)
　　投资要点
　　事件：2024H1公司实现营收31.32亿元（同比+5.08%，下同），归母净利润6.66亿元（+5.29%），扣非归母净利润6.62亿元（+9.18%）。
　　固废运营提效，设备收入翻倍增长，EPC建造下滑盈利结构优化。2024H1公司销售毛利率34.38%（+2.42pct），得益于固废运营提效，以及收入结构优化。分业务来看，1）固废运营：2024H1营收19.71亿元（+10.65%），毛利率45.91%（+1.63pct），全资及控股项目垃圾处理量754万吨（+10.60%），发电量29.7亿度（+9.78%），上网电量26.2亿度（+9.73%），供汽量47万吨（+32%），入厂吨发413.5度/吨（不含供热机组），平均厂用电率11.84%保持行业领先。2）设备销售：2024H1营收9.29亿元（+107.75%），毛利率12.46%（-0.14pct）。3）EPC建造：2024H1营收1.22亿元（-82.23%），毛利率26.82%（+13.18pct）。4）垃圾收运：2024H1营收1.02亿元（+59.49%），毛利率15.73%（-3.15pct）。
　　2024H1经营性现金流净额同增27%，资本开支下降自由现金流持续增厚。2024H1公司经营性现金流净额11.29亿元（2023H1为8.90亿元，同比+26.94%），净现比1.61（2023H1为1.34），购建固定、无形和其他长期资产支付的现金3.70亿元（2023H1为6.48亿元），以“经营性现金流净额-购建固定、无形和其他长期资产支付的现金”衡量自由现金流，2024H1自由现金流7.60亿元（2023H1为2.42亿元，同比+214%）。
　　2024H1资产负债率降至55.00%，期间费用率同降0.93pct至9.95%。截至2024/6/30，公司资产负债率55.00%，同比下降1.18pct，较2023年底下降0.82pct。2024H1销售、管理、研发、财务费用率分别为0.24%（+0.003pct）、4.40%（+0.39pct）、0.61%（-0.97pct）、4.70%(-0.35pct)
　　垃圾焚烧技术Alpha，运营领先&出海加速，现金流成长双赢！1）技术设备Alpha之现金流优势：公司自由现金流于2022年率先转正，2024H1达7.60亿元，已超23年全年水平，主要系①设备销售to B现金流好，②吨上网居全国性公司首位，B端电费收入占比高。2）技术优势带来运营优越性：2023年吨发392度/吨，吨上网344度/吨，位列全国性固废公司首位，厂用电率12%（较行业均值低2.81pct）助力项目超额盈利。截至2024H1公司垃圾焚烧在手6.13万吨/日（含参控股），其中已投运5.74万吨/日，在筹建0.39万吨/日。2024H1新签供热合同7项，预计新增年供热量约61万吨，电转热后增厚收益。3）设备技术alpha之增长提速：2023年公司设备销售收入9.57亿元（+115.62%），“一带一路”沿线设计及焚烧炉成套设备销售合同额超6亿元；2024H1延续高增态势，新签垃圾焚烧成套设备合同总额约5亿元；苏伊士框架协议落地，三峰是大陆固废领域唯一合作伙伴，掘金全球市场！
　　盈利预测与投资评级：公司固废“运营+设备”一体化布局，运营提效&设备出海加速，国补保守确认盈利被低估；现金流持续增厚，分红提升潜力大。我们维持2024-2026年归母净利润预测13.21/14.95/16.81亿元，对应11/9/8倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：设备订单不及预期，资本开支上行，应收账款风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券郭鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.36%，其预测2024年度归属净利润为盈利13.11亿，根据现价换算的预测PE为10.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为11.23。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。