国金证券：给予明阳电气买入评级

国金证券股份有限公司近期对明阳电气进行研究并发布了研究报告《多品类&多场景驱动，业绩快速增长》，本报告对明阳电气给出买入评级，当前股价为27.75元。

　　明阳电气(301291)
　　2024年8月27日公司披露半年报，上半年实现营收24.7亿元，同比增长30.2%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长51.4%；其中，Q2实现营收14.4亿元，同比增长20.6%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长32.3%，贴近此前业绩预告上限，符合市场预期。
　　经营分析
　　国内海外双轮驱动，盈利能力同比环比持续提升。
　　国内新能源市场，公司箱式变电站产品市场份额领先；海外市场，公司产品应用在40多个国家，遍布东南亚、欧洲、中东、北美。分产品看，1H24公司箱式变电站实现营收16.07亿元，同比+23.45%，毛利率22.11%，同比+1.63pct；成套开关柜实现营收2.69亿元，同比-6.89%，毛利率20.13%，同比+1.13pct；变压器产品4.74亿元，同比+110.21%，毛利率25.79%，同比-0.99pct。1H24公司实现综合毛利率23.3%，同比+1.54pct、环比+0.33pct，主要系公司加强对供应链的管控、自身技术进步带来的成本优势。新能源领域收入快速增长，数据中心领域稳步推进。
　　2024年上半年风光储持续扩容，国内新增光伏装机102.48GW，同比+31%；新增风电装机25.84GW，同比+12%；已建成投运新型储能项目累计装机规模达44.44GW/99.06GWh，较2023年底增长超40%。分行业看，公司1H24光伏行业线实现营收10.97亿元，同比+32%；风电行业线实现营收5.88亿元，同比+25%；储能行业线实现营收3.32亿元，同比+62%。同时公司在数据中心行业继续开拓，1H24实现营收1.18亿元，同比+4%。
　　研发投入持续增长，经营活动现金流同比下滑。
　　1H24公司持续加大研发投入，加快产品升级迭代，丰富完善产品线，研发费用0.89亿元，同比+47%；经营活动产生的现金流量净额-4.5亿元，同比下降主要系到期票据兑付增加、公司备货力度有所加大等。公司持续加强加大销售回款管理力度，加强供应链资金管理，未来经营活动现金流有望改善。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到公司产品矩阵进一步完善，下游多场景持续拓展，预计公司24-26年实现营业收入64.2/82.7/10.8亿元，同增30/29/30%；实现归母净利润6.6/8.7/11.3亿元，同增33/31/31%。公司股票现价对应PE估值为13/10/7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源装机不及预期、原材料价格上涨、电网投资下滑、海外拓展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券李航研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.65%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.41亿，根据现价换算的预测PE为13.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为43.8。

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