山外山（688410）2024年中报简析：净利润减65.91%，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期山外山（688410）发布2024年中报。截至本报告期末，公司营业总收入2.78亿元，同比下降29.68%，归母净利润4575.69万元，同比下降65.91%。按单季度数据看，第二季度营业总收入1.15亿元，同比下降42.75%，第二季度归母净利润1152.44万元，同比下降80.68%。本报告期山外山三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达52.48%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率47.02%，同比减15.45%，净利率16.01%，同比减52.66%，销售费用、管理费用、财务费用总计7092.15万元，三费占营收比25.55%，同比增52.48%，每股净资产7.82元，同比减31.41%，每股经营性现金流0.13元，同比增493.44%，每股收益0.21元，同比减65.91%。具体财务指标见下表：

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 应收票据的变动原因:本期收到银行承兑汇票。
2. 预付款项变动幅度为173.1%,原因:预付耗材采购款增加。
3. 持有待售资产变动幅度为-100.0%,原因:上年期末持有的待售九龙坡透析中心已于本期完成出售。
4. 其他流动资产变动幅度为-64.06%,原因:留抵税金减少。
5. 使用权资产变动幅度为-35.75%,原因:使用权资产摊销。
6. 其他非流动资产变动幅度为278.16%,原因:预付长期资产款。
7. 应付票据变动幅度为89.29%,原因:银行承兑汇票支付货款的需求量增加。
8. 应付账款变动幅度为43.85%,原因:应付材料货款增多。
9. 合同负债变动幅度为-79.19%,原因:本期产品交付完成确认收入、预收货款减少。
10. 应付职工薪酬变动幅度为-58.08%,原因:上年期末计提全年奖金。
11. 应交税费变动幅度为-56.0%,原因:本期应交税费减少。
12. 其他应付款变动幅度为970.39%,原因:本期增加应付股利、收到员工持股款项及收到保证金。
13. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-41.05%,原因:1年内到期的租赁负债减少。
14. 其他流动负债变动幅度为-51.32%,原因:待转销项额减少。
15. 租赁负债变动幅度为-36.43%,原因:租赁付款额的减少。
16. 营业收入变动幅度为-29.68%,原因:重症能力建设政策影响，公司2023年上半年高毛利率产品连续性血液净化设备（CRRT）销售收入较高,剔除该偶发性事项影响，2024年上半年收入同比增长14.04%。
17. 营业成本变动幅度为-16.08%,原因:本报告期内，高毛利率产品连续性血液净化设备（CRRT）销售占比下降。
18. 销售费用变动幅度为1.5%,原因:公司为拓展营销网络建设，加大业务渠道开发力度，销售费用有所增加。
19. 管理费用变动幅度为20.34%,原因:公司为提升管理水平，增加管理人员储备，管理费用中职工薪酬有所增长。
20. 财务费用变动幅度为3.39%,原因:存款利率降低，利息收入较同期略有下降。
21. 研发费用变动幅度为82.54%,原因:公司加大对研发队伍的建设力度，积极吸收优秀人才，增加在研项目的资金及人力支持。
22. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为784.22%,原因:上年同期为应对重症能力建设及夏日限电影响，增加了产品的安全库存，原材料采购支付的现金较高，本报告期公司生产经营情况较为稳定，采购商品支付的现金有所下降。
23. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为121.09%,原因:本报告期收到理财产品收益及处置子公司收回投资的影响，同时为降低资金风险，本期购买周期短，更为稳健的理财产品。
24. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-20.53%,原因:基于对公司未来持续发展的信心和对公司价值的认可，增强投资者对公司的信心，报告期内公司以自有资金进行了股份回购。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为10.7%，资本回报率一般。去年的净利率为27.85%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 融资分红：公司上市2年以来，累计融资总额11.69亿元，累计分红总额7207.57万元，分红融资比为0.06。
• 商业模式：公司业绩主要依靠股权融资驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2024年业绩在1.96亿元，每股收益均值在0.61元。

重仓山外山的前十大基金见下表：

持有山外山最多的基金为易方达积极成长混合，目前规模为20.63亿元，最新净值0.3999（8月23日），较上一交易日下跌0.6%，近一年下跌29.69%。该基金现任基金经理为何崇恺。

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司 CRRT 设备受 2023 年年初高基数影响，同比有所下滑，请公司该设备未来增长的方向在哪里？

答：随着国家政策的支持力度加大，重症能力建设以及国产替代步伐的加快，使得国内市场对国产高端医疗器械的需求快速增加。此外，由于我国人口老龄化加剧及三高人群数量增长，使得未来较长的时间里 CRRT 将维持较高水平的市场需求。山外山公司 CRRT 设备未来增长的方向

1、CRRT 设备的终端客户将从已有中心城市的三甲医院向区县基层医院进行延伸，将进一步提升 CRRT 设备的市场容量。

2、公司 CRRT 设备的应用科室将由重症(ICU)向感染科、心外科、呼吸科、肝胆科、免疫科、皮肤科等多个科室的拓展，从而提升终端医院的需求，进一步提升 CRRT 设备的市场容量。

山外山公司作为 CRRT 设备的龙头生产企业，拥有技术研发优势与产品性能优势，以及由此带来的市场核心竞争力，将进一步提升公司 CRRT 设备的市场份额。

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