民生证券：给予韦尔股份买入评级

民生证券股份有限公司方竞,李少青近期对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《2023年年报&2024年一季报点评：高端手机CIS重启成长，汽车半导体星辰大海》，本报告对韦尔股份给出买入评级，当前股价为102.63元。

　　韦尔股份(603501)
　　事件：韦尔股份2024年4月26日晚发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年实现收入210.21亿元（YoY+4.69%），归母净利润5.56亿元（YoY-43.89%），扣非归母净利润1.38亿元（YoY+43.7%）。对应4Q23，公司实现收入59.39亿元（YoY+26.49%，QoQ-4.56%），归母净利润1.87亿元（同比扭亏，QoQ-13.04%），扣非归母净利润3.09亿元（同比扭亏，QoQ+47.85%）。2024年Q1，公司实现收入56.44亿元（YoY+30.18%，QoQ-4.97%），归母净利润5.58亿元（YoY+180.5%，QoQ+197.94%），扣非归母净利润4.09亿元（YoY+2476.81%，QoQ+32.36%）。
　　库存去化完成，产品结构持续优化，盈利能力稳步改善。2023年公司主营业务中图像传感器解决方案/触控与显示解决方案/模拟解决方案/半导体分销业务的收入占比分别为74%/6%/6%/14%。其中图像传感器收入中来自智能手机/汽车电子/安防监控/笔记本电脑/医疗/新兴市场&物联网的占比分别为50%/30%/11%/3%/3%/3%，来自智能手机和汽车电子的收入分别实现了同比44%和25%的较大幅度增长，智能手机CIS收入占比从22年的39%提升至50%。库存方面，公司2023年底存货降至63.22亿元，相较22年底的123.56亿元去化60.35亿元，并在23年连续4个季度逐季去化，目前库存水位已保持在健康水位区间。与此同时，受益于下游库存去化以及公司产品结构调整，公司盈利能力稳步改善，1Q24公司毛利率27.89%（YoY+3.17pct，QoQ+4.91pct），已经连续4个季度逐季提升，净利率也同步改善。
　　智能手机新品销售强劲，汽车电子星辰大海。2023年公司手机CIS收入达到77.79亿元，同比增长44.13%，主要受益于公司5000万像素及以上高端产品放量，2023年公司智能手机CIS收入中5000万像素及以上产品占比突破60%。在5000万像素手机CIS产品方面，公司2023年先后推出50H、50E、50K40等产品，结合公司PureCel？Plus-S晶片堆叠技术、DCG技术、LOFIC等先进技术，不断满足客户旗舰级后置主摄需求。除手机CIS的贡献外，2023年公司汽车CIS收入也实现较大幅度增长，23年汽车CIS收入45.47亿元，同比增长25.15%，主要得益于公司CIS产品性能优异，市场份额快速提升。此外，公司持续推进车用模拟芯片的布局，推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产品的验证导入，23年车用模拟IC在模拟解决方案收入中占比达到13%。
　　投资建议：预计公司24/25/26年归母净利润为27.12/41.71/63.59亿元，对应现价PE分别为46/30/20倍，我们继续看好公司平台型半导体发展之路和在高端产品的持续突破，维持“推荐”评级。
　　风险提示：公司新产品研发不及预期风险；下游行业复苏不及预期的风险；市场竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券彭琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为37.13%，其预测2024年度归属净利润为盈利27.56亿，根据现价换算的预测PE为45.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为127.23。

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