中邮证券：给予安徽合力增持评级

中邮证券有限责任公司陈基赟,刘卓近期对安徽合力进行研究并发布了研究报告《盈利能力改善，国际化+电动化持续发力》，本报告对安徽合力给出增持评级，当前股价为21.39元。

　　安徽合力(600761)
　　事件描述
　　公司发布2023年年报，实现营收174.71亿元，同比增速为10.76%；归母净利润为12.78亿元，同比增速为40.89%；扣非归母净利润为10.97亿元，同比增速为47.06%。
　　事件点评
　　Q4单季度归母净利润维持较高增速。单季度来看，公司Q4实现营收43.38亿元，同比增速为16.49%；实现归母净利润2.91亿元，同比增速为33.45%。Q3单季度营收/归母净利润增速分别为15.17%/29.24%，单Q4营收增速/归母净利润增速较Q3均有所上升。
　　毛利率明显提升，带动盈利能力改善。公司主营业务毛利率同比提升3.53pct至20.36%，其中国内毛利率提升2.5pct至18.27%，国外毛利率提升4.84pct至24.19%。费用率方面亦有所提升，公司期间费用率同比提升1.89pct至11.79%，其中销售费用率、财务费用率、研发费用率同比均有所上升，管理费用率微降。
　　深化创新驱动，持续推出新产品。公司加强氢燃料发动机与整机控制研究，相关产品填补国内市场空白；G系列12吨电动平衡重式叉车被认定为安徽省首台套重大技术装备；在防爆车辆、越野车辆、伸缩臂叉车、侧面叉车等特种车辆领域，建立了核心技术能力。同时公司先后发布全系H4锂电叉车、全新一代智能i系列、全新系列牵引车等新品精品。
　　强化渠道建设，国内/国外市场共同发力。国内市场方面，公司创新体制机制，全面推进营销体系能力建设，扎实推进后市场业务，省级营销公司服务型业务收入同比增长15%。国际市场方面，公司积极谋划“5+X”海外战略布局，完成南美、大洋洲公司设立，成功举办2023全球代理商大会，增强海外代理商对合力品牌的认同感，全年实现整机出口同比增长21%，实现海外业务收入同比增长32%。
　　品牌优势显著，海外渗透率仍有较大提升空间。公司拥有60余年的发展历程，作为国内叉车行业领军企业，自2016年起持续保持世界叉车制造商七强的国际地位，产品畅销全球150多个国家和地区，在市场上享有较高的品牌认知度和良好的用户口碑。海外叉车龙头丰田工业株式会社2022财年收入为168.58亿美元，而合力2023年国外收入仅61.13亿元，海外渗透率仍有较大提升空间。
　　盈利预测
　　预计公司2024-2026年营业收入预测为199.88、225.59、252.65亿，同比增速分别为14.41%、12.86%、11.99%；归母净利润为14.4416.3、18.21亿元，同比增速分别为12.99%、12.85%、11.73%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为11.27、9.99、8.94倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　锂电化趋势不及预期；国际化趋势不及预期；盈利预测与估值不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券王华君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.93%，其预测2024年度归属净利润为盈利15.55亿，根据现价换算的预测PE为10.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为24.69。

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