东方财富证券：给予万马科技增持评级

东方财富证券股份有限公司邹杰近期对万马科技进行研究并发布了研究报告《动态点评：签订补充协议新增车联网服务功能，参与撰写交通数据要素白皮书》，本报告对万马科技给出增持评级，当前股价为35.57元。

　　万马科技(300698)
　　【事项】
　　近日，万马科技全资子公司上海优咔与寰福科技签署了《产品合作框架协议之补充协议》。当时2022年9月公司与浙江寰福科技签署的《产品合作框架协议》，约定寰福科技在5年内计划向上海优咔采购1,000万套配套软件产品和服务，根据《MNO产品协议》MNO软件产品定价区间在人民币68～218元之间不等，车联网运维服务价格区间在人民币72～150元内不等。现在2023年12月双方达成的补充协议，对22年的原《产品合作框架协议》做一定修改，主要是公司在智能车联网业务管理平台软件（即MNO）的基础上，将提供更完善的车联网运营平台软件，即TOSP（TelematicsOperationSupportPlatform）软件，新增包括车辆管理、用户管理、产品管理、内容管理、CP/SP合作管理、在线商城、支付管理、营销管理、用户画像等功能。进一步，公司提供产品时间“2022年1月1日”修改为“2023年1月1日”，维护服务期限“2022年1月1日至2026年12月31日”修改为“2023年1月1日至2027年12月31日”。
　　近日《2023交通行业数据要素市场化白皮书》定稿发布，白皮书是华东数交、深圳智能交通协会、中国通信工业协会数据中心委员会、数据宝联合发起及组织编撰的，打造出了交通行业数据要素市场化应用第一本“新华字典”。万马科技全资子公司上海优咔有陆续参与制订了其中的“高级别自动驾驶5G网络相关要求”。在2023年8月，上海市车联网协会有发布及实施《支持高级别自动驾驶的5G网络性能要求》和《支持高级别自动驾驶的5G网络规划建设和验收要求》团体标准，上海优咔也参与了该团体标准的制定。作为车联网行业的重要一员，优咔多年来积极探索，为行业及主机厂客户赋能，在车联网数据安全、网络传输、自动驾驶生态建设等多方面发力。
　　【评论】
　　优咔科技作为车联网行业资深的领军企业，参与撰写了交通行业首份数据要素白皮书，主要基是于自身在车联网行业的服务经验。高级别自动驾驶将会是以数据要素为核心的。优咔科技从根本上降低主机厂自动驾驶算法研发的门槛，提供研发过程中所需要的基本开发环境和配套的仿真、训练工具，助力客户快速建立自研算法能力。优咔科技将平台能力交付给客户，助力车企实现能力内化、自主可控。
　　随着自动驾驶的级别提高、应用范围扩大，自动驾驶技术正逐步从规则驱动向数据驱动演进，数据量急剧提升，对数据传输、存储、训练等方面提出更高技术要求。如何挖掘数据要素的价值，如何将数据要素应用到高级别自动驾驶的模型开发，是行业未来面临的挑战。搭建一套基于数据安全的数据闭环体系更有助于高效利用车联网数据要素，助力车企跑通整个数据要素驱动的链路。
　　万马科技子公司优咔科技在数据传输领域积攒多年经验，已经累计提供10万+的5GSA发卡与连接管理服务，是全球首例车联网5GSA大规模商用案例。同时优咔科技正与运营商、车企合作，在5GSA规模商用基础上，在5GC-V2X技术、边缘计算MEC技术、内容分发网络CDN技术及云端计算等领域不断创新，帮助车企客户在车联网服务、智能驾驶等领域取得竞争优势，提升最终用户的智能驾乘体验。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收5.63/6.76/8.28亿元，实现归母净利润为0.69/1.06/1.51亿元，对应PE为69.10/45.27/31.82倍，维持“增持”评级。
　　【风险提示】
　　行业竞争激烈程度加剧风险；车联网业务拓展不及预期风险。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。

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