天风证券：给予中航光电买入评级

天风证券股份有限公司潘暕,李鲁靖,刘明洋近期对中航光电进行研究并发布了研究报告《新能源业务翻番增长，国改龙头再度启航》，本报告对中航光电给出买入评级，当前股价为53.52元。

　　中航光电(002179)
　　事件： 公司发布 2022 年年度报告， 2022 年实现营收 158.38 亿元，同比增长23.09%；归母净利润 27.17 亿元，同比增长 36.47%。
　　利润率水平再上台阶，研发费用持续高涨
　　2022 年， 公司实现营收 158.38 亿元，同比增长 23.09%；归母净利润 27.17 亿元，同比增长 36.47%。单季度来看， Q4 实现营收 33.84 亿元，同比增长 13.18%；归母净利润 4.33 亿元，同比增长 17.63%。 23 年利润率方面，毛利率为 36.54%，同比下降 0.46pct；净利率为 18.32%，同比增加 1.8pct，净利率水平再上台阶。公司全年期间费用率为 17.08%，较去年同期下降 2.79pct，主要原因为汇兑收益 1.57 亿元导致财务费用下降明显，另外研发费用为 15.97 亿元，同比增长22.28%，持续加大各领域研发投入。
　　分业务看：电连接器及集成互连组件业务 121.89 亿元（同比+26.98%）、毛利率 40.06%（ 同比-1.04pct）；光连接器及其他光器件以及光电设备 24.73 亿元（同比+2.01%）、毛利率 22.73%（ 同比-0.08pct）；流体连接器及组件、齿科及其他产品实现营收 11.76 亿元（同比+39.40%）。防务领域综合竞争力持续提升，工业与民用业务开启倍增发展新征程，新能源汽车业务持续突破。另外，公司此前公布 23 年预计关联交易中集团内销售额预计为 41.98 亿元，相较 22 年预计额提升 33.6%， 预计维持较快增长趋势。
　　新能源汽车或为公司长期发展推动力， 2035 远景目标剑指全球一流
　　公司是国内最早介入新能源汽车产业的连接器公司， 2022 年新能源汽车业务收入实现翻番增长，在各大主流车企获得多点突破，实现多项重点客户/车型项目定点。新能源汽车中长期成长趋势明确，我们认为公司新能源汽车业务有望迎来快速发展阶段，借力新能源领域或实现全球“一流”发展愿景。国际化方面，越南子公司正式进入国际重点客户全球供应链资源池，并且德国子公司全面实现本地化运营，欧洲市场开拓进入新阶段，全球化战略加速布局。
　　三期股权激励如期而至，长期激励可期
　　公司第三期股权激励已完成向合计 1465 名核心技术人员等授予 4138.32 万股，占总股本的 2.60%，授予价格为 32.37 元/股，解锁条件为以 21 年为基数每个解锁年扣非后净利润复合增速不低于 15%、净资产收益率不低于 13.8%且不低于对标企业 75%分位点等。公司已于 2017、 2019 年完成两期股权激励计划，本期激励计划覆盖人数进一步提升，解锁条件相较第二期扣非后净利润 10%复合增速进一步提升。
　　盈利预测： 公司为军用连接器龙头，充分受益于下游武器装备放量， 民品新能源汽车业务未来或持续突破，通过募投连续进行产业化布局， 并且公司三期股权激励落地， 长期股权激励可期， 看好公司实现 2035 年远景目标。 预计公司23-25 年 营 业 收 入 为 201.85/249.75/305.35 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为33.60/43.25/54.70 亿元，对应 PE 为 26.43/20.53/16.23X， 维持“买入”评级。
　　风险提示： 军品订单不及预期； 基本面未达到股权激励解锁条件风险： 新能源汽车补贴退坡导致需求下降；外部环境对于公司采购进口物料产生影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘运昌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利34.47亿，根据现价换算的预测PE为25.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为73.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中航光电（002179）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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