华安证券：给予阳光诺和买入评级

2022-04-29华安证券股份有限公司谭国超对阳光诺和进行研究并发布了研究报告《业绩快速增长，盈利能力进一步提升》，本报告对阳光诺和给出买入评级，当前股价为94.99元。

　　阳光诺和(688621)
　　事件概述
　　2022年4月28日，阳光诺和披露2022年一季报：公司实现营业收入1.48亿元，同比增长54.49%；归属于上市公司股东的净利润3340.02万元，同比增长62.65%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3117.7万元，同比增长54.97%；基本每股收益0.42元/股。
　　事件点评
　　2022Q1业绩增长超预期，订单充足、团队扩张
　　2022年一季度收入端利润端快速增长：主营业务收入同比增长54.49%，归母净利润同比增速为62.65%。主要由于公司业务订单快速增长、技术团队不断扩充以及服务能力持续加强。截至2021年末公司累计存量订单15.68亿元，新增订单9.29亿元，同比增加76.42%，持续高增长的客户需求为业绩增长提供充分保障。
　　期间费用增加，盈利能力提升
　　期间销售费用、管理费用、财务费用同比增加51.26%、71.16%和594.41%，公司业务快速扩张导致费用增加。利润率方面，2022年Q1毛利率56.59%，同比提升2.07个百分点；净利率23.55%，同比提升1.33个百分点，利润率呈现上升趋势，盈利能力进一步提升。
　　不断加大研发投入，持续加码创新药业务板块
　　2022年Q1公司研发投入1679.27万元，同比增长73.91%。占营收的比重为11.35%，相比2021年Q1增加1.27个百分点，新增核心技术人员6名。公司持续加大自主立项创新药、改良型新药以及特色仿制药研发投入。截至2021年末公司内部在研项目累计已超150项，其中创新药18个：多肽类创新药8项，改良型新药10项。在创新药方面，公司在研产品主要应用在镇痛、肾病与透析、肿瘤辅助、心脑血管、抗菌用药等适应症领域；这类产品均具有一定的技术壁垒，且属于临床必需、市场短缺的品种，具有良好的市场前景，较容易推荐至客户，从而有利于带动公司业绩的增长。
　　投资建议
　　我们维持业绩预测，考虑到公司在仿制药领域积累的丰富经验，形成了“药学研究+临床试验+生物分析”综合药物研发服务优势，并逐渐加大在创新药CRO板块的投入力度，随着公司在创新药平台的布局，预计未来创新药相关服务订单会有较大幅度增长，具备较强的增长潜力。预计公司2022~2024年营收分别为6.88/9.33/12.34亿元；同比增速为39.4%/35.6%/32.3%；归母净利润分别为1.53/2.15/2.95亿元；净利润同比增速44.8%/40.7%/36.9%；对应2022~2024年EPS为1.91/2.69/3.68元/股；对应PE为49X/35/25X。我们维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情加剧；行业竞争加剧；订单交付不及预期；创新药研发进展不及预期。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为104.4。证券之星估值分析工具显示，阳光诺和（688621）好公司评级为4.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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