首创证券：给予荣泰健康买入评级

2021-11-01首创证券股份有限公司陈梦对荣泰健康进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：Q3单季度收入快增长，业绩短期承压》，本报告对荣泰健康给出买入评级，当前股价为28.32元。

　　荣泰健康(603579)
　　核心观点
　　事件：公司发布 2021 年三季报，报告期内实现营收 18.65 亿元，同比增长 32.72% （较 2019 年同期增长 14.48%） ；实现归母净利润 1.89 亿元，比增长 18.13%（较 2019 年同期下降 9.74%） 。
　　点评：
　　Q3 单季度收入快增长，业绩短期承压。公司 Q1/Q2/Q3 单季分别实现营收 5.2 亿/7.3 亿/6.2 亿元，分别同比+59.49%/+31.76%/+17.14%（较2019Q1/Q2/Q3 分别+1.80%/+24.25%/+15.91%） ；Q1/Q2/Q3 单季实现归母净利润 0.69 亿/0.72 亿/0.48 亿元， 分别同比+131.82%/+3.24%/-20.36%（较 2019Q1/Q2/Q3 分别+67.00%/-9.41%/-33.01%） 。Q3 单季度收入规模持续较快增长， 我们认为主要原因一是内销市场快速发展；二是海外市场尤其是北美地区需求快速增长。公司 Q3 业绩增速低于收入增速，我们认为原因一是受原材料及运费政策调整影响毛利率下降，二是公司计提信用减值损失累计 0.28 亿，主要为前期因共享按摩椅转出产生的长期应收款；三是发行可转债计提利息致财务费用前三季同比翻倍。
　　多因素扰动，盈利水平承压。公司前三季实现毛利率 27.13%，同比-5.27pcts，主要因原材料成本上涨与运费会计政策调整。前三季销售/管 理 及 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 同 比 -3.13pcts/-0.82pcts/+0.34pcts 至8.48%/7.49%/0.98%，综合影响下公司净利率同比-0.80pcts 至 9.91%。 其中单 Q3 毛利率 24.73% （同比-7.98pct），净利率 7.27% （同比-3.76pct）。
　　全新代言人提升品牌形象，股权激励助长远发展。10 月 25 日，公司官宣王一博成为按摩椅全球代言人，进一步推动公司品牌形象升级。此前公司推出股权激励和管理合伙人计划，绑定管理层及核心骨干利益，业绩考核目标与公司经营直接挂钩，利于公司长远稳定发展。
　　投资建议： 按摩椅行业渗透率提升空间大，公司产品与渠道领先， 维持“买入”评级。公司自创立以来持续深耕于按摩椅行业，产品与渠道布局领先，全球品牌力不断提升。考虑到原材料、海运等方面短期压力，我们下调公司盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润分别2.53/3.05/3.63 亿（原预测值 2.92/3.46/4.04 亿） ，对应当前市值 PE 分别为 16/13/11 倍，基于公司综合实力逐步提升，维持“买入”评级。
　　风险提示： 原料成本大幅波动， 全球“新冠”疫情反复，汇率大幅波动。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为36.41；证券之星估值分析工具显示，荣泰健康（603579）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。