国海证券：给予中航高科买入评级

2021-08-23国海证券股份有限公司苏立赞,钱佳兴,许牧对中航高科进行研究并发布了研究报告《事件点评：全年经营目标过半，航空工业复材持续增长》，本报告对中航高科给出买入评级，其2021-08-23收盘价为38.65元。

　　中航高科(600862)
　　事件：
　　公司发布 2021 年半年报， 上半年实现营业收入 19.34 亿元，同比增长9.34%； 归母净利润 3.84 亿元，同比增长 19.15%； 扣非归母净利润 3.62亿元，同比增长 24.31%；基本每股收益 0.28 元。
　　投资要点：
　　全年经营目标过半， 航空工业复材持续增长。 上半年公司营收完成全年经营工作目标的 50.89%；利润总额完成全年经营工作目标的62.90%。 其中， 航空工业复材聚焦科研生产经营任务，实现“时间过半，任务过半”，上半年实现营业收入 18.19 亿元，同比增长 7%；实现利润总额 5.04 亿元，同比增长 24%。
　　期间费率同比下降，盈利能力有所提升。 上半年公司整体毛利率32.98%，同比提升 2.14pct；净利率 19.85%，同比增长 1.67pct。期间费用率为 9.42%，同比下降 0.75pct， 其中， 销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降 0.01pct、 0.83pct 和 0.25pct，研发费用率提升 0.34pct。
　　预付材料款大幅增加，公司业绩有望持续兑现。 上半年末公司预付款项共计 1.63 亿元，较年初提升 64.59%，主要是航空工业复材预付材料款增加，预示公司积极备产，业绩有望持续兑现。
　　复合材料成长空间大，公司龙头地位显著，成长性较好。 我国正处于新型航空装备加速列装期，以及国产大飞机加速发展期，复合材料在现代军民用飞机上用量提升，行业成长空间大。 航空工业复材背靠航空工业集团， 具有几十年的技术积累， 其复合材料设计技术和工程化能力在国内具有较强的竞争力，主要产品为预浸料、蜂窝等复合材料原材料以及民机复合材料构件， 且正围绕大型民用飞机和民用航空发动机、 AG600 等科研/型号开展攻关工作， 有望充分受益于行业的发展。
　　盈利预测和投资评级： 维持买入评级。 预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 6.61 亿元、 8.69 亿元以及 11.25 亿元，对应 EPS 分别为 0.47 元、 0.62 元及 0.81 元，对应当前股价 PE 分别为 76 倍、58 倍及 45 倍，维持买入评级。
　　风险提示： 1） 产品交付进度不及预期； 2） 订单波动风险； 3）公司盈利不及预期。