策略周观点：春季行情可能缓步启动

（以下内容从信达证券《策略周观点：春季行情可能缓步启动》研报附件原文摘录）
核心结论：2025年12月下旬上证指数以“11连阳”收官，主要受益于风险偏好修复（主题表现强）和中证A500为主的ETF放量。元旦假期期间港股走强，背后的原因除了南下资金布局，也有人民币升值、半导体产业催化密集等逻辑，或有利于元旦后A股表现。我们认为春节前流动性环境大概率较好，市场可能继续偏强，但1月可能会有一些波动。
春季躁动如果只是季节性博弈，一般2月的胜率赔率更高。市场在Q1较大波动的年份，均能观察到经济数据较大拐点出现、或居民快速加杠杆或去杠杆现象。这一次春节前市场位置不低，19-21年和24年Q4-25年Q1的经验来看，交易量下降到低位后恢复初期通常是缓涨。这一次春季行情可能是缓步启动，后续指数突破需要验证经济数据和居民热情能否继续加速。经济层面，一般来说12月和1月经济预期大多平稳，但2-6月通常容易出现较大波动。资金层面，当前保险、私募等机构资金仍有较强的补仓动力，短期在演绎产业趋势强或者催化较多的主题，但主题行情的持续性需要验证实际的订单或业绩。我们认为市场中枢大幅回升需要等待居民和机构资金形成合力。
（1）季节性规律来看，春季行情胜率最好的是2月。2008-2025年每个月的季节性统计显示，2月、7月、11月是市场上涨概率最高的3个月份，大多是政策容易有变化的时间。不论是看2008-2025年的整体数据，还是观察最近5年的统计，能够看到2月胜率和赔率均是Q1中最好的。
（2）春节较晚的年份，可能出现春节前比春节后更强的情况。春节早的年份，大概率是春节前市场表现弱，春节后市场表现强。而春节较晚的年份更有可能出现节前比节后更强的情况。2013年春节后出现了流动性趋于收紧和地产调控等政策的紧缩，2021年春节后出现了基金发行规模的快速降温。
（3）市场在Q1涨跌波动较大的年份，往往受经济大级别拐点或者居民资金的大幅变化影响。2008年Q1，海外次贷危机冲击下，市场下跌-27%；2009年Q1，08年底的4万亿政策很快见效果，信贷大幅改善，股市上涨37%；2015年Q1，居民杠杆资金持续流入，股市上涨27%；2016年Q1，居民杠杆资金快速流出，股市跌13.8%；2019年Q1，18年底政策拐点后，2019年Q1社融数据改善、居民资金回流；2022年Q1，疫情冲击下，股市跌14%。
（4）1月可能有波动，这一次春季行情可能是缓步启动。我们认为春节前流动性环境大概率较好，市场可能继续偏强，但1月可能会有一些波动。这一次春节前市场位置不低，19-21年和24年Q4-25年Q1的经验来看，交易量下降到低位后恢复初期通常是缓涨。
风险因素：房地产超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能会失效。