银行行业深度报告：大行ΔEVE指标测算及承接债券能力评估

（以下内容从开源证券《银行行业深度报告：大行ΔEVE指标测算及承接债券能力评估》研报附件原文摘录）
ΔEVE/一级资本净额测算：大行整体承压，部分行2025年内或已超监管要求根据我们测算，2025H1大行银行账簿利率风险指标（ΔEVE/一级资本净额）较2024年进一步下降，工行和建行或已突破-15%监管要求。具体来看，工行/建行/农行/中行/邮储/交行分别为-16.66%/-17.26%/-14.89%/-12.28%/-9.02%/-12.46%，较2024年分别-1.95pct/-2.52pct/-0.58pct/-2.39pct/+2.25pct/-3.35pct。
主要测算逻辑为：对比2024年上市银行第三支柱报告披露值与我们模型测算数据的偏离度，2025H1及往年我们模型测算数据用该偏离度进行修正，调整后数值作为（ΔEVE/一级资本净额）的最终测算值。
测算:承接地方债对大行指标影响&现阶段大行地方债承接空间
1、根据上市银行2025H1数据静态测算，上市银行每承接2万亿元地方政府债，国有行△EVE/一级资本净额边际恶化0.65pct~1.73pct。主要测算逻辑：假设各家银行用1年期负债承接地方债，各家银行地方债承接规模和久期假设如下：（1）确定地方债久期：参考2025.01.01—2025.12.05期间地方债发行期限分布及加权平均久期，我们假设每发行2万亿地方债，其中5/7/10/15/20/30年占比分别为5%/15%/30%/10%/17%/23%，债券久期为4.83/6.63/9.14/12.83/16.16/21.90年。（2）各家上市银行地方债承接规模：参考2025H1各家上市银行地方债增量规模及比例分布。2025H1上市银行新增地方债3.25万亿元，其中国有行新增1.86万亿元，占比为57.2%，工行、建行和农行新增规模均超4000亿元。
2、承债空间测算：（1）根据2025H1数据进行静态测算，△EVE/一级资本净额的现有监管缓冲空间，可支撑大行承接30Y地方债规模为6668亿元。（2）利率风险指标每放松1pct，释放大行承接30Y地方债规模为5934亿元。
财政发长债与银行账簿利率风险指标管控的平衡之术
1、监管层面：适度放松利率风险指标要求。银行账簿利率风险指标承压主要源于配合承接财政部门发行的超长期地方债，配合财政发力诉求下，监管或适度放松银行指标要求，可能的方向有（1）给于一定缓冲阈值放宽-15%要求，如改为-20%；（2）修订利率冲击情景，如将平行上移250BP调整为平行上移200BP等；（3）央行层面，我们认为公开市场买债有概率拓展至更长期限。
2、银行层面：卖长买短调整资负期限错配程度，多措并举补充一级资本净额。缩小资负期限错配，缩短持债久期，负债端或探索发行超长金融债等；积极补充一级资本，年初以来大行已通过卖出AC存量债券兑现浮盈、释放拨备反哺利润等手段加大内源资本留存，此外还可通过发行永续债等外源渠道补充一级资本。
投资建议
（1）底仓配置：大型国有银行。受益标的农业银行、工商银行；（2）核心配置：头部综合龙头。受益标的招商银行、兴业银行，推荐标的中信银行；（3）弹性配置：受益标的江苏银行、重庆银行、渝农商行。
风险提示：宏观经济增速下行；债市利率大幅波动。