建筑材料行业定期报告：政策发力预期增强，重视Q4建材板块配置机会

（以下内容从华福证券《建筑材料行业定期报告：政策发力预期增强，重视Q4建材板块配置机会》研报附件原文摘录）
投资要点：
11月21日，住建部召开全国城市更新工作推进会，要求系统推进好房子、好小区、好社区、好城区“四好”建设；第三轮第五批中央生态环境保护督察全面启动；北京1-10月新建商品房销售面积815.9万方，同比-3.7%，其中住宅销售面积554.3万方，同比-7.3%；北京十四五期间累计改造市属老旧小区7800万方，总体实施率98%，节能改造2650万方；郑州拟对房龄30年及以上城镇住宅房屋实施首次体检；佛山八部门出台12条楼市新政，严控商服用地出让、存量土地可协商收回，容积率计算方式优化，境外个人购房凭承诺即可购买，公积金贷款首付最低15%；成都发布房地产新政，允许存量自持租赁房转为普通商品房；据水泥网数据，全国1-11月水泥产量15.4亿吨，累计同比-7.7%，11月产量1.4亿吨，同比-16.2%。中长期来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望进一步打开；2）24年9月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳
成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从21年高点连续三年多回落后行
业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大；4）考虑到我国PPI数据已经连续37个月负增长，反内卷推动PPI转正开始重视，建材板块有望受益供给侧出清。在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点。同时，鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复。
本周高频数据
截至2025年11月21日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为341.6元/吨，环比上周下降0.1%，较上月同比下降0.1%，较去年同比下降18.6%；全国玻璃（5.00mm）出厂价为1102.9元／吨，环比上周下降3.4%，较上月同比下降8.3%，较去年同比下降20.7%。
板块回顾
本周上证指数下跌3.9%，深圳综指下跌5.62%，建筑材料（申万）指数下跌5.68%。细分子行业来看，水泥制品（-0.41%)、其他建材（-3.83%)、管材（-4.69%)、水泥制造（-5.6%)、玻纤制造（-8.02%)、耐火材料（-8.84%)、玻璃制造（-9.89%)。
投资建议
我们认为，在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来
拐点，并且预期来看，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改有助购房
能力修复，购房意愿及能力边际修复预期预计推动房地产市场基本面企稳
概率增加，亦有望推动地产后周期需求修复。与24年相比，本轮建材板块
基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价在更低位，头部企业对大B渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本
面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。
风险提示
房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。