建筑材料：水泥供给侧改革稳步推进，美联储9月降息预期升温

（以下内容从华福证券《建筑材料：水泥供给侧改革稳步推进，美联储9月降息预期升温》研报附件原文摘录）
投资要点：
9月10日国新办举行“高质量完成十四五规划”系列主题发布会，强调不动产登记便利化持续提升，“交房即交证”措施已覆盖全国2200多个县市，化解1500多万套历史遗留房屋登记问题；9月8日，中国建筑材料联合会发布关于公示《水泥行业熟料产量监测核算技术要求》协会标准征求意见稿并征集意见的通知；住建部部长提出希望国资央企深入实施城市更新行动，推动构建房地产发展新模式；北京楼市新政实施首月，公积金贷款受理量增长37%；据深圳中原研究中心监测数据，新政出台后的9月6-11日，深圳二手住宅过户量935套，较8月同期增长14%，较去年同期增长33%；河南出台12条楼市新政，涉及加大购房补贴力度、优化了住房公积金政策等；合肥个人住房公积金最高贷款额度上调；佛山好房节启动，保利、招商、越秀、万科等13家房企签署承诺函，承诺提供透明可靠的购房保障。中长期来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望进一步打开；2）24年9月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从21年高点连续三年多回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大；4）考虑到我国PPI数据已经连续33个月负增长，反内卷推动PPI转正开始重视，建材板块有望受益供给侧出清。在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点。同时，鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复。
本周高频数据
截至2025年9月12日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为341.7元/吨，环比上周下降0.3%，较上月同比下降0.7%，较去年同比下降9.6%；全国玻璃（5.00mm）出厂价为1164.3元/吨，环比上周增长0.7%，较上月同比下降0.1%，较去年同比下降6.5%。
板块回顾
本周上证指数上涨1.52%，深圳综指上涨2.36%，建筑材料（申万）指数上涨2.45%。细分子行业来看，耐火材料（+5.9%）、玻纤制造（+4.9%）、水泥制品（+2.03%）、水泥制造（+1.34%）、管材（+1.17%）、玻璃制造（+1.16%）、其他建材（+0.88%）。
投资建议
我们认为，在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点，并且预期来看，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改有助购房能力修复，购房意愿及能力边际修复预期预计推动房地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求修复。与24年相比，本轮建材板块
基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价在更低位，头部企业对大B渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。
风险提示
房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。