煤价下行业绩承压，25Q2产销量环比改善

（以下内容从华福证券《煤价下行业绩承压，25Q2产销量环比改善》研报附件原文摘录）
淮北矿业(600985)
投资要点：
公司披露2025H1业绩：
2025H1营收206.1亿元，同比-44.6%；归母净利润10.3亿元，同比-64.9%，归母净利率5.0%。其中，25Q2营收100.5亿元，同比-49.6%，环比-4.9%，归母净利润3.4亿元，同比-74.7%、环比-50.8%。
煤价下行拖累业绩，25Q2产销量环比增长
2025H1煤炭业务实现营收54亿元，同比-41.2%；营业成本30亿元，同比-33.1%；毛利润24亿元，同比-49.1%。其中，25Q2煤炭业务实现营收26亿元，同环比-41.2%/-6.0%；营业成本15亿元，同环比-30.7%/-3.5%；毛利润11亿元，同环比-51.0%/-9.2%。
1）25Q2产销量环比增长：25H1公司商品煤产量891万吨，同比-13.7%；商品煤销售量648万吨，同比-19.4%。其中，25Q2商品煤产量460万吨，同环比-9.6%/+6.8%；商品煤销售量350万吨，同环比-12.5%/+17.9%。产销量下滑受朱庄矿资源枯竭关闭影响。2）煤价下行：25H1公司吨煤售价835元/吨，同比-27.0%。其中，25Q2吨煤售价748元/吨，同环比-32.8%/-20.3%。3）成本管控亮眼：25H1公司吨煤成本469元/吨，同比-17.0%。其中，25Q2吨煤成本426元/吨，同环比-20.7%/-18.1%。
25Q2煤化工产品产销量同环比增长，乙醇项目增量明显
25H1煤化工业务实现营收42.9亿元，同比-10.9%；营业成本32.5亿元，同比-8.4%；毛利润10.4亿元，同比-18.1%。
1）焦炭：25H1产销量171/168万吨，同比+0.6%/+4.3%；销售价格1418元/吨，同比-33.3%。其中，25Q2产销量97/98万吨，同比+17.5%/+4.3%，环比+29.9%/+40.2%；销售价格1361元/吨，同环比-29.7%/-9.2%。2）甲醇：25H1产销量31/12万吨，同比+90.6%/-2.2%；销售价格2133元/吨，同比-2.0%。其中，25Q2产销量19/7万吨，同比+167.7%/+98.4%，环比+57.6%/+68.3%；销售价格2070元/吨，同环比-6.3%/-7.5%。3）乙醇：25H1产销量23/22万吨，同比+203.4%/+245.9%；销售价格4896元/吨，同比-9.3%。其中，25Q2产销量13/13万吨，环比+38.9%/+41.2%；销售价格4979元/吨，环比+4.2%。盈利预测与投资建议
考虑到煤价下行，我们预测公司2025-2027年归母净利润
26.8/32.5/35.4亿元（前值为30.2/38.0/42.4亿元），对应EPS为1.00/1.21/1.32元/股。公司凭借煤种和区位优势具有行业领先的吨煤售价，短期信湖煤矿释放+长期陶忽图煤矿投产将释放产能增量，煤化工产业链不断延伸，非煤矿山或成为新增长极，发展空间可期，维持“买入”评级。
风险提示
煤炭生产不及预期；煤炭消费不及预期；煤炭进口超预期